大陆消费月报：耐消品回暖 社零继续升温

耐消品回暖社零繼續升溫 群益上海顧向君2024.11.15 一、宏觀消費運行概述 社會消費品零售總額：政策及電商大促發力，耐銷品銷售持續回暖出行情況：國慶後進入淡季，法定假期增加利好旅遊 二、消費行業運行概述 本地消費：票房持續低迷，缺乏支撐 白酒：酒廠出手穩定行情 CPI：油價下跌拖累CPI走勢 生產資料價格走勢：菜肉價格回落，生鮮乳供需有望逐步改善 期間板塊漲跌情況：板塊跑贏大市 行業觀點：關注政策，關注耐消品 社零持續改善 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 10月社零增速繼續回升，消費品零售總額約4.5萬億，同比增4.8%（上月yoy+3.2%）。其中，商品零售實現收入4萬億，同比增5%（上月yoy+3.3%），餐飲銷售額4952億，同比增3.2%（上月yoy+3.1%）；網上零售1.5萬億，同比下降0.1%（上月yoy-1.8%），網上零售佔比為32.4%，環比上月提升1.8pcts。綜合來看，商品零售和網上零售較上月改善：一方面，國慶消費和補貼政策支撐下商品零售進一步恢復；另一方面，受益雙11第一波活動，網上零售額降幅收窄。 大促及政策補貼效果卓著 10月限額以上企業整體零售額為1.56萬億，同比增6.8%（上月YOY+2.8%）。 分項來看：①必選消費（食品、日用品）保持韌性，10月限額以上企業必選消費零售額合計同比增13.2%（上 月為YOY+12%）； ②可選消費（汽車、家電、通讯器材等）零售額同比增9%（上月YOY+5%），細項看，家電、家具、汽車，通訊等耐用消費品受益“以舊換新”政策補貼，增速繼續改善，其中，家電音響單月零售額YOY+39.2%；受大促提振，化妝品、紡織服裝單月增速回正，其中化妝品受大促刺激效果尤為顯著，單月YOY+40%；此外，國慶黃金周作用下，體育娛樂消費保持強勁，單月零售YOY+27%。 補貼扶持，雙十一大促表現佳 據星圖資料監測，雙十一大促期間，綜合電商平臺、直播電商平臺累積銷售額為14418億元，同比增長26.6%。其中，綜合電商累計銷售額11093億元，同比增20.1%，直播電商銷售額3325億，同比增54.6%；品類看，家電、手機、服裝、個護美妝等銷售額增長迅速。今年活動週期進一步拉長，其中，抖音起步最早，10月8日起雙十一活動就已啟動。從銷售額看，時長增加有一定助益，但更主要在於“以舊換新”政府補貼與雙十一優惠共振，政策加碼下家電、3C產品等品類銷售表現強勁。 出行：出境航班恢復程度減弱 國慶後旅遊業進入淡季出境航班架次顯著減少，目前，出境航班量恢復至2019年同期70%+，較年內峰值回落超20pcts。日前，國務院頒布《國務院關於修改〈全國年節及紀念日放假辦法〉的決定》，自2025年1月1日起施行。決定規定，全體公民放假的假日增加2天（增至13天），即農曆除夕和5月2日，將增加春節和勞動節放假天數。法定假期天數增加將對旅遊業形成一定利好，據攜程數據，在《決定》發佈後，攜程平臺上2025年春節期間的機票搜索量增長1.7倍，除夕當天的機票搜索量增長2.5倍。 電影娛樂：票房平淡，等待好片加持 資料來源：中國電影數據信息網，貓眼專業版，群益金鼎證券 資料來源：中國電影數據信息網，群益金鼎證券 10月儘管有國慶黃金周加持，但電影市場表現平淡，10月票房為36.25億元，同比下降1%，1-10月累計票房為383.7億，同比下降22%。短期來看，票房仍未有明顯亮點，優質影片供給將成為未來票房回暖的關鍵。 白酒：酒廠出手穩定市場秩序 短期看，茅臺酒價格小幅上漲後轉跌，市場面傳聞公司出手穩定市場秩序，以緩和雙11大促對行情價的衝擊。短期來看，電商價格倒掛在行業逆風期影響加大，近日五糧液兩度發函“炮轟”電商平台售假，顯示電商與酒企傳統渠道之間的矛盾已越來越尖銳。 CPI增幅回落，剪刀差持平上月 10月CPI同比增0.3%，相較上月，增速回落0.1pct。剔除食品及能源，核心CPI同比增0.2%，增速環比提升0.1pct。 大類上看，10月食品CPI同比上升2.9%（上月YOY+3.3%），增速環比上月減少0.4pct；交通通信CPI同比回落4.8%（上月為YOY-4.1%）。10月PPI同比下降2.9%，降幅較上月擴大，導致PPI、CPI剪刀差維持在3.2%。 菜肉價格回落，油價下跌拖累CPI 1.隨著天氣轉涼，蔬菜、鮮果供應會升，兩品類價格進一步回落，其中蔬菜CPI同比增21.6%（上月YOY+22.9%），水果CPI同比增4.7%（上月YOY+6.7%），此外豬肉價格也較前期高點有所回落豬肉CPI同比增14.2%（上月YOY+16.2%）；2.交通通信方面，油價下跌導致燃料CPI同比下降10.5%（上月YOY-7.6%）。 生產資料價格走勢（2） 資料來源：壽光蔬菜指數網，群益金鼎證券 生產資料價格來看，蔬菜、豬肉價格走勢與CPI保持一致。考慮到秋冬進入豬肉消費旺季，預計價格仍將保持相對高位，有望對CPI形成一定支撐。 其他價格方面，白糖、黃豆價格有小幅上漲，但後續走勢仍待觀察；此外，生鮮乳價格維持低位，去產能已在逐步推進，供需關係有望改善。 板塊行情跑贏大市 A股來看，近一個月內，A股行情較為活躍，各大子版塊呈現較好的上漲態勢，其中，商貿零售、社會服務及美容護理板塊大幅跑贏大市，食品飲料、紡織服裝行情亦略好於大盤。 結語 行業觀點： 10月-11月，受益“以舊換新”及地方消費券，家電、汽車等耐用消費品銷售持續升溫。年關臨近，地方消費券總額度也逐漸不足，後續耐消品需求變動需密切關注。 A股來看，近期賺錢效應有所加強，建議持續關註政策扶持板塊，另外，一些新興消費板塊兼具行業alpha和beta，同樣值得關註。 個股建議：海爾智家（600690.SH）、比亞迪（002594.SZ）、中寵股份（002891.SZ） 謝謝!