食品饮料行业3月社消数据点评：3月社零增速上行，消费回暖趋势明显

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年04月17日 分析师：张宇光 S1070518060003 ☎ 0755-83515512  zhangyuguang@cgws.com 分析师：黄瑞云 S1070518070002 ☎ 010-88366060-8862  huangruiyun@cgws.com 联系人（研究助理）：叶松霖 S1070118080021 ☎ 0755-83515512  yesonglin@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<社零增速略回暖，春节消费超预期>> 2019-03-15 <<节日错配备货提前，12月消费数据回暖>> 2019-01-22 <<11月消费显分化，整体低迷食饮略回暖>> 2018-12-17 3月社零增速上行，消费回暖趋势明显 ——食品饮料3月社消数据点评 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 贵州茅台 34.39 40.8 27.3 23.0 伊利股份 1.14 1.3 27.1 23.7 中炬高新 0.91 1.07 37.6 32.0 山西汾酒 2.11 2.46 27.8 23.9 资料来源：长城证券研究所  3月社消数据加速上行，消费回暖趋势明显。19年3月社消总额增速8.7%，环比19年1-2月回升0.5pct，从数据层面验证草根调研消费回暖的结论。从细分子行业来看，化妆品、金银珠宝等可选消费增速超20%；纺服、日用品、家电类增速在15%左右；食品、饮料、药品增速约10%，可选消费增速快于必选；3月餐饮增速（9.5%）与限额以上餐饮增速（7.5%）略有回落，应是与春节后餐饮消费放缓有关。观测食品饮料细分行业：3月粮油、食品增速回升1.7pct至11.8%；饮料类增速回升4.1pct至12.1%；烟酒类增速回升4.9pct至9.5%水平。食品饮料3月数据提速，猜测更多是与政策刺激下经济转暖，商务活动增加等导致需求回升有关。  剔除月度波动，1Q19食品饮料消费依然强劲。食品饮料节日消费对月度数据影响较大。我们把数据合并来看，剔除月度数据波动影响。19年1-3月社消费总额增速回升0.13pct至8.3%，其中食品粮油增速环比4Q18回升0.65pct至10.6%；饮料类增速环比回升0.96pct至9.3%；烟酒增速环比回升1.58pct至5.90%。烟酒可选属性较强，回暖弹性更大。同时观测1-3月餐饮与限额餐饮增速环比4Q18分别提升0.9%与2.95%，2月份三大消费指数（信心、满意、预测指数）均有走高，进一步佐证消费呈回暖趋势的结论。  产业观察：白酒动销顺畅，大众品消费稳健。我们跟踪基本面情况，多数酒企稳健增长，如茅台一季度业绩上调更可能是自营放量超预期；五粮液批价持续回升，汾酒顺利完成一季度任务目标等；草根调研大众品龙头如伊利、海天等动销顺畅、回款稳定；中炬调味品业务略超预期。一季度消费回暖趋势明显，也与统计局公布1-3月社消数据相符。3月社融、消费数据再超预期，政策刺激导向明显。预期未来商务活跃度增加，将加速白酒、大众品回暖进程；同时资本市场也可能再上新台阶。  投资建议：往二季度展望，在政策的持续推动下（如货币放松预期、中美贸易缓和预期等），估计市场大概率平稳上行。我们选取2Q19食品饮料交易策略两条主线：一是自身具有明显边际改善，预期变化加速，有望快速成长或业绩超预期的公司，看好二季度白酒、啤酒的投资机会：（1）可选消费回暖，大众宴请市场升级，给白酒带来机会。五粮液通过控盘分利实-20%0%20%40%60%沪深300食品饮料分析师 重点推荐公司盈利预测 核心观点 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 食品饮料行业 20387892/36139/20190417 16:14 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 现新品提价，具有较强边际改善；汾酒仍处于全国扩张时期，19年大概率维持高速增长。（2）啤酒考虑到行业销量企稳，区域竞争减弱，结构升级持续，包材成本下行，企业关厂、减税等影响，行业利润边际向上改善，业绩有望超预期。二是选择可长期保持稳健增长的行业龙头：消费前景明朗，龙头企业更可穿越周期。此外需重视外资A股市场中作用，MSCI扩容的背景下，建议投资者优选基本面向好的子行业龙头，看得更远，拿得更长。推荐茅台、汾酒、伊利、海天、中炬，建议关注安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等。  风险提示：原材料价格波动或食品安全事件。 20387892/36139/20190417 16:14 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com 20387892/36139/20190417 16:14