大陆消费月报：暑期旺季开启，消费有望逐步升温

暑期旺季開啟，消費有望逐步升溫 群益上海顧向君2023.7.18 一、宏觀消費運行概述 CPI：油價拖累CPI走勢 社會消費品零售總額：端午+暑假提振6月消費 出行情況：出行數據保持高位，出入境航班恢復加速 二、消費行業運行概述 本地消費變動：暑期檔娛樂消費逐漸升溫，白酒進入傳統淡季 遠程消費趨勢：市場回溫，海南加大免稅消費政策鼓勵 生產資料價格走勢：天氣因素導致部分農產品價格上漲 期間板塊漲跌情況：底部震蕩，紡織板塊跑贏大市 行業觀點：暑期消費有望呈高景氣，耐用消費品政策密集發佈有望刺激H2需求，關注板塊業績催化 燃料價格走低拖累CPI增速 6月CPI同比增速為0%，相較上月，CPI增速回落0.2pct，剔除食品及能源，6月核心CPI同比增0.4%，增速環比回落0.2pct。單月來看，交通通信CPI增速環比回落（增速 mom-2.6pct）是6月CPI增速環比回落的最大因素，而燃料價格下跌（增速mom-6.5pct）是交通通信CPI增速環比下降的主要原因。本月食品類CPI增速顯著回升1.3pct，主要受鮮菜價格季節性上漲所致（增速mom+1.0pct），由於天氣轉熱，肉類消費持續低迷，豬肉CPI同比下降7.2%，維持低位。 节假日及暑假带动下，社零回温 6月消費品零售總額近4萬億，同比增3.1%，環比增5.7%。其中，商品零售實現收入3.6萬億，同比增1.7%，餐飲同比增16%至4371億；網上零售實現收入1.47萬億，同比增9.8%，受618大促影響，占零售總額比重環比上升2.9pct至36.8%。以兩年年均復合增速來看，6月零售總額、商品零售、餐飲及網上零售增速分別為3.1%、2.8%、5.6%和6.8%，較前值（5月）增速分別+0.5pct、+0.3pct、+2.3pct、-3.1pct。綜合來看，在端午假期和暑假刺激下，終端消費活力得到激發，六月社零回溫，餐飲消費活躍度最為明顯；線上消費方面，受流量紅利減弱影響，網上零售增長放緩。 地產相關耐用消費改善 6月限額以上企業整體零售額為1.55萬億，同比增1.4%，環比增19.9%。以兩年年均復合增速來看，食品、紡織服裝、化妝品、金銀珠寶、日用品、體育娛樂等日常及娛樂消費增速分別為7.2%、2.7%、9%、5.5%、1.6%和11.4%；耐用品如家電音響、家具、通訊、建築材料、汽車等兩年年均復合增速增速分別為1.4%、-5%、8.9%、-8.8%和8.2%。綜合來看，日用消費及娛樂消費整體保持韌性，在節假日、暑期和線上大促影響下，多項消費6月兩年年均復合增速超越5月增速；受地產竣工交房、夏季清涼電器需求增加和618促銷等影響下，家電、家具、建材等地產相關耐用消費出現起色，兩年年均復合增速較上月改善。此外，6月下旬起發改委、商務部等多部門針對耐用消費品（家居、綠色製造、電子產品、汽車等多）開始出台相應刺激政策，耐用消費品消費市場有望持續改善。 出行數據保持高位 資料來源：MetroDB，群益金鼎證券 資料來源：國家鐵路局，群益金鼎證券 受上半年高出行數據驅動，已公佈2023H1業績預告的出行相關產業（旅遊、酒店等）上市公司上半年均取得較好的業績表現。 近期，在端午假期和暑假的刺激下，出行數據保持高位，市內交通及高鐵客運均高水平，我們預計三季度出行產業鏈業績將持續兌現。 出入境航班恢復加速 資料來源：民航管家，choice，群益金鼎證券 資料來源：民航管家，choice，群益金鼎證券 從民航班機執飛情況看，進入夏季以後，在親子遊、清涼遊推動下，航班執飛量明顯上升，疊加OTA數據來看（暑期機票預訂量進入首個高峰期，提前預定量超過2019年同期七成），暑期航班執飛量有望繼續攀升。從出入境來看，二季度國際及地區航班執飛量有所增加，截至7月16日，國際及地區 航班已恢復至2019年同期的47.5%。據新聞資料，2023年以來作為全國最大空港口岸，浦東機場出入境人員從日均0.7萬人次躍升至近6萬人次，客流恢復至疫情前近六成。預計下半年，出入境航班將進一步修復，有利於航空、機場等板塊業績修復。 本地消費：暑期餐飲娛樂消費火熱 6月票房收入41.3億，低基數下同比增115%，1-6月累計票房262.7億，同比增53%。據燈塔業版數據顯示，端午檔實現總電影票房9.09億，位列影史端午票房第二，《消失的她》為端午票房冠軍，貢獻超5億票房。在端午節之後，暑期檔接棒，《長安三萬裡》、《八角籠中》、《碟中諜7》、《封神第一部》等紛至遝來，明顯帶熱電影市場，據新京報報道，截至7月17日，暑期檔電影票房已突破87億。 此外，疫情解封後各地演唱會審批逐步恢復正常，據中國演出行業協會發佈的《2023上半年全國演出市場簡報》，今年上半年，大型演唱會、音樂節演出506場，票房收入24.97億元，觀眾人數550.10萬人次。二季度進入娛樂消費密集期，實現演出428場，環比增長448.72%，演出票房收入22.31億元，環比增長738.6%。 白酒傳統淡季，廠家注重以價保量 日前茅台公佈二季度經營數據，實現營業總收入706億，同比增18.8%，錄得淨利潤356億，同比增19.5%，整體來看，茅台作為行業龍頭業績增長穩健。然而，6月白酒終端價格與建議零售價倒掛的現象較為普遍，經銷商降價促銷來進一步降 低庫存和回款壓力，從五糧液及國窖1573行情價亦顯示2Q淡季白酒需求不旺，我們認為這主要與宏觀經濟增長壓力有關，據我們了解，廠商與二季度注重掃碼開瓶、並為消費者提供現金紅包獎勵等手段，來促進銷售。近期隨著渠道對中秋國慶備貨啟動，茅台行情價有所回升，行業來看景氣也有望回暖， 我們預期全年來看龍頭企業業績將呈強者恆強，腰部競爭壓力或將加大。 旅遊消費：海南旺季將至，離島免稅有望改善 據海口海關公佈的數據測算，2Q離島免稅購物金額約95億，低基數下同比增47%，但距2021Q2同期下降約28%，预计受消费力弱、电商大促及出境分流、打击代购等多因素影响。 隨著暑期旅遊旺季開啟，海南兩機場旅客吞吐量明顯回升，疊加第二屆離島免稅購物節開幕，政府發放2000萬消費券及免稅店主題營銷活動相繼推出，我們預期下半年離島免稅銷售額有望改善（滿幫數據顯示7月4-5日，海南快遞發貨量環比前兩日上漲151.79%）。 资料来源：壽光蔬菜指數網，群益金鼎證券 6月PPI同比下降5.4%，其中食品類生產資料PPI同比下降0.6%，衣著類同比上升1%與CPI走勢有一定背離（食品類同比增2.3%，衣著類同比增0.9%）。進入7月以後，在天氣因素炒作影響下，棉花、大豆等大宗價格有明顯回升，但生豬、生鮮乳等消費持續低迷，供大于求導致相應價格走低。 消費板塊繼續磨底 A股來看，消費板塊目前仍處於底部震蕩，食品飲料、紡織服裝、社會服務、美容護理、商貿零售等板塊期間（6.19-7.17）漲跌幅分別為-3.5%、2.3%、-3.8%、-5%和-3.8%，紡織服裝跑贏大市。 結語 行業觀點： •在端午假期和暑假開啟雙重刺激下，出行數據保持高位，6月宏觀消費情況整體向好，我們預計7月社零數據在暑期旺季影響下將繼續向好，有望環比提速增長。此外，近期國家層面密集發佈耐用消費品刺激政策，預期下半年耐用消費品行業景氣有望向上改善。 •從A股看，近期板塊仍處於底部震蕩，7-8月進入中期報告密集發佈期，市場行情或將受業績表現影響，建議關注估值泡沫已基本清出、業績確定性強的板塊及個股。 •我們認為夏季出行消費產業鏈仍有可為，建議關注青島啤酒（600600.SH/168.HK）、農夫山泉（9633.HK）、黃山旅遊（600054.SH）、華住集團（1179.HK）、春秋航空（601021.SH）。 謝謝!