大陆消费月报：4月社零不及预期，关注地产政策催化

4月社零不及预期，关注地产政策催化 群益上海顾向君2024.05.17 一、宏观消费运行概述 社会消费品零售总额：社零不及预期，出行带动餐饮强劲出行情况：出行数据保持高位，跨境游持续复苏 二、消费行业运行概述 白酒：行业淡季，茅台批价走弱 CPI：油价成CPI主要支撑 生产资料价格走势：终端需求不旺，生产资料价格继续走低 期间板块涨跌情况：多个子版块跑赢大市 行业观点：4月数据偏弱，关注耐消需求催化 社零增速放缓，餐饮相对较好 4月消费品零售总额约3.6万亿，同比增2.3%（上月yoy+3.1%）。其中，商品零售实现收入3.2万亿，同比增2%（上月yoy+2.7%），餐饮同比增4.4%（上月yoy+6.9%）至3915亿；网上零售1.2亿，同比下降1.9%（上月yoy-6.3%），网上零售占比为30.9%，环比上月提升1.3pcts。 综合来看，4月消费增速进一步放缓，我们认为主要由于基数垫高，此外，清明假期较短，节假日对消费的刺激作用有限。餐饮增长相对较快，主要受益高出行带动的外食需求提升，网上零售降幅缩小，因主要受益电商折扣常态化导致大促及平日销售波动减弱影响。 日常消费显韧性 4月限额以上企业整体零售额为1.3万亿，同比增0.9%（上月yoy+2.5%）。分项来看： ①日用及娱乐消费整体呈现韧性，食品、日用品、体育娱乐需求保持良性增长，纺织服装、化妆品有所衰退，主要受促销力度减弱影响；②受收入预期尚未明显转向影响，耐用消费总体需求支撑仍比较薄弱，从地产相关行业来看，家电、家具等零售相对坚挺，我们认为主要受以旧换新需求驱动，汽车零售进一步走弱，促销力度大，量增价减（中汽协数据显示4月汽车销量同比增9.3%）。 出行热情依旧强劲 资料来源：choice，群益金鼎证券 受益上半年节假日密集，出行数据保持强劲：①4月铁路发送旅客3.6亿人，同比增10%，较2019年 同期增18%；②近期民航国内航班班次量基本持平去年同期，依旧好于疫情前水平；③五一黄金周来看，全社会人员流动13.6亿人次，日均同比增2.1%，在去年高基数下保持增长，疫情后，公路自驾成主要出行方式，五一期间合计出行量达10.8亿人次，日均2.2亿人次，占总出行量79.2%。 出入境恢复至疫情前70% 在多国相互免签、单向免签政策落地以及出境游持续修复刺激下，4-5月迄今跨境航班班次均值已恢复至至2019年同期69%，峰值约恢复至2019年同期73%；出入境人数上，北上广三地机场1-4月合计输送旅客507万人次，同比增148%，恢复至2019年同期71%。 五一期间，全国边检机关共保障846.6万人次中外人员出入境，较2023年“五一”同期增长35.1%；其中，内地居民出入境476.8万人次，较2023年同期增长38%；港澳台居民出入境291.9万人次，较2023年同期增长20.8%；外国人出入境77.9万人次，较2023年同期增长98.7%。 我们预计随着暑期旺季临近，国际长线及免签地区旅游热度将保持高涨。 演艺：电影票房平淡演出观演活跃 资料来源：中国电影数据信息网，猫眼专业版，群益金鼎证券 4月总票房为22.4亿元，同比下降22%，1-4月累计票房为187亿，同比持平。据国家电影局，五一档电影票房15.3亿，同比增0.4%，数据仅次于2021年同期票房。从整个市场来看，黄金周档期拥挤，平日片荒严重的现象依旧存在。 另一方面，根据中国演出行业协会，五一期间演出市场火力旺盛，全国营业性演出场次3.44万场，同比增10.7%，票房收入20.8亿，同比增37.2%，观众人数1026.7万人次，同比增18.6%。大型演唱会供需两旺，全国5000人以上大型营业性演出184场，与去年同比增长14.49%；票房收入11.53亿元，同比增长78.48%；观众人数260.29万人次，同比增长66.35%。 白酒：行业淡季茅台批价走弱 尽管公司出手稳定市场，但由于Q2白酒市场低迷，飞天茅台批价走弱，目前，原箱价格在2760元/瓶，散件价格在2550元/瓶左右。考虑控量和经销商成本因素，我们认为价格散件价格跌破2500元/瓶难度较大。 行业看，在2Q控量挺价的策略下，名优白酒大都批价平稳，库存良性，随着端午临近，市场需求预计将有所改善。 CPI小幅上升 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券 4月CPI同比增0.3%，相较上月，增速提升0.2pcts。剔除食品及能源，核心CPI同比增0.7%，增速环比提升0.1pcts。4月食品CPI同比下降2.7%（上月为-2.7%），交通通信CPI同比上升0.1%（上月为-1.3%），其他用品及服务同比增3.8%（上月为2.7%）4月PPI同比下降2.5%，降幅环比缩窄0.3pcts，PPI、CPI剪刀差为2.8%，环比缩窄0.1pcts。 猪价回升、油价上涨为主要支撑 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券 从两个大类来看： 1）食品类：由于市场供应充足，肉类、水果等价格同比回落，猪肉CPI同比提升，增速环比提升3.8pcts，我们认为主要由于基数差异消除迭加产能稳步出清，猪肉价格呈底部缓慢回升的态势； 2）交通运输方面，受油价上涨影响，燃料CPI同比增6.9%，增速环比提升4.7pcts，成为CPI上升的重要支撑。 资料来源：寿光蔬菜指数网，群益金鼎证券 资料来源：商务部，群益金鼎证券 从生产资料价格来看，由于需求复苏较慢，对应生产资料价格表现低迷，生产成本压力不大。考虑产能持续去化、供需博弈以及收储等多因素驱动，尽管需求端实质性利好支撑不强，市场看涨情绪升温，猪肉价格预计短期将有所回暖。 多个子版块跑赢大市 A股来看，4月17日-5月16日，受财报、618大促临近等多因素驱动，多个子版块跑赢大市，其中食品饮料、美容护理、纺织服装分别上涨4%、3.2%和6.3%。 结语 行业观点： •4月社零数据不及预期，具体来看，日常消费韧性强，而出行仍是餐饮、娱乐消费的强劲支撑，地产相关耐用消费需求出现边际改善，近期房地产利好政策频出，政策落地以及刺激效果还有待观望。 •另一方面由于618大促临近，我们预计部分国产化妆品龙头销售上将有不错表现，建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）。 谢谢!