商贸零售行业跟踪周报：6月社零增速超预期，大促带动可选回暖，关注促消费政策后续催化

6月社零增速超预期，大促带动可选回暖，关注促消费政策后续催化 2026年07月20日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn证券分析师杜玥莹执业证书：S0600526040001duyy@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：7月15日，国家统计局公布2026年6月社零数据。2026年6月，我国社零总额为4.27万亿元，同比+1.0%，前值为-0.6%。6月社零单月同比增速高于wind一致预期（+0.1%）。除汽车外的消费品零售额为3.89万亿元，同比+3.0%。 ◼分渠道看，1）6月网上实物商品零售额推算为1.16万亿元，同比+3.9%（前值为+2.6%）；1-6月网上商品零售额累计同比+4.8%。2）用社零总额减去网上实物商品零售额，推算线下社零总额为3.11万亿元，同比约持平（前值为-1.8%），线下消费降幅明显收敛。 ◼分业态看，便利店、超市表现相对更好，2026年上半年我国限额以上零售业单位中便利店/超市/专业店/百货店/品牌专卖店零售额累计同比+6.6%/ +3.8%/-1.5%/-2.1%/-8.7%。 ◼分消费类型看：商品零售与餐饮收入同步回暖，餐饮表现略好于商品零售。6月商品零售额同比+0.9%（前值为-0.7%）；餐饮收入同比+1.2%（前值为+0.6%）。 ◼分品类看： ◼必选消费品整体表现稳健，烟酒、粮油食品增幅较大：6月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+7.9%/ +5.8%/ +12.1%/+3.9%/ +4.4%。 ◼可选品类大促月普遍回暖，国补高基数品类降幅收窄，汽车仍为最大拖累：6月化妆品、通讯器材、文化办公用品类分别同比+12.6%/+16.5%/ +12.7%，前值为+2.5%/ +0.7%/-1.5%，大促带动下回暖明显；金银珠宝类同比-3.4%（前值为-8.9%），降幅收窄。家电、家具、建材分别同比-8.7%/-6.6%/-10.5%，仍受去年国补高基数压制（2025年6月家电同比+32.4%），但家电降幅较5月的-15.6%明显收窄。汽车类同比-16.1%（前值为-16.1%），石油及制品类同比-5.1%，仍是主要拖累项。 相关研究 《陕西旅游主板IPO过会，招股书详细拆解》2025-11-10 ◼关注《扩大消费“十五五”规划》（下称“《规划》”）印发后的一系列促消费政策：7月13日国务院印发《规划》，提出到2030年，社零总额要达到60万亿元左右，相当于2025-30年CAGR为3.7%。《规划》聚焦养老、托育、文旅、健康等居民消费升级需求，从扩大高品质供给、丰富平台载体、加强支撑保障等多方面提出举措，包括支持鼓励社会力量参与扩大普惠养老服务供给；加快普惠托育服务体系建设，支持托育综合服务中心建设；鼓励开发数字艺术、国潮文创等文化产品；大力发展健康体检、健康咨询、健康管理等新型服务业态等。 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》2025-11-04 ◼投资建议：6月数据显示剔除政策基数与价格扰动后消费温和修复，大促与线下客流边际改善。建议关注：①景气度较高的消费出海赛道；②数据边际改善、金价企稳的黄金珠宝零售板块。推荐安克创新、小商品城、潮宏基、周大生等。 ◼风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，消费恢复不及预期等。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................73.细分行业公司估值表..........................................................................................................................84.风险提示..............................................................................................................................................9 图表目录 图1：社零总额及同比增速...................................................................................................................4图2：社零总额增速vs Wind一致预期增速.......................................................................................4图3：网上商品零售额及单月增速.......................................................................................................4图4：推算线下社零及单月增速...........................................................................................................4图5：商品零售及单月增速...................................................................................................................5图6：餐饮收入及单月增速...................................................................................................................5图7：分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比.......................................................................6图8：本周各指数涨跌幅（2026-07-17）............................................................................................7图9：年初至今各指数涨跌幅（2026-07-17）....................................................................................7 表1：分品类限额以上商品零售额同比增速.......................................................................................6表2：行业公司估值表（市值更新至7月17日）.............................................................................8 1.本周行业观点 事件：7月15日，国家统计局公布2026年6月社零数据。2026年6月，我国社零总额为4.27万亿元，同比+1.0%，前值为-0.6%。6月社零单月同比增速高于wind一致预期（+0.1%）。除汽车外的消费品零售额为3.89万亿元，同比+3.0%。 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分渠道看，1）6月网上商品零售额推算为1.16万亿元，同比+3.9%（前值为+2.6%）；1-6月网上商品零售额累计同比+4.8%。2）用社零总额减去网上实物商品零售额，推算线下社零总额为3.11万亿元，同比约持平（前值为-1.8%），线下消费降幅明显收敛。 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分业态看，便利店、超市表现相对更好，2026年上半年我国限额以上零售业单位中便利店/超市/专业店/百货店/品牌专卖店零售额累计同比+6.6%/ +3.8%/-1.5%/- 2.1%/-8.7%。 分消费类型看：商品零售与餐饮收入同步回暖，餐饮表现略好于商品零售。6月商品零售额同比+0.9%（前值为-0.7%）；餐饮收入同比+1.2%（前值为+0.6%）。 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分品类看： 必选消费品整体表现稳健，烟酒、粮油食品增幅较大：6月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+7.9%/ +5.8%/ +12.1%/ +3.9%/ +4.4%。 可选品类大促月普遍回暖，国补高基数品类降幅收窄，汽车仍为最大拖累：6月化妆品、通讯器材、文化办公用品类分别同比+12.6%/ +16.5%/ +12.7%，前值为+2.5%/+0.7%/-1.5%，大促带动下回暖明显；金银珠宝类同比-3.4%（前值为-8.9%），降幅收窄。家电、家具、建材分别同比-8.7%/-6.6%/-10.5%，仍受去年国补高基数压制（2025年6月家电同比+32.4%），但家电降幅较5月的-15.6%明显收窄。汽车类同比-16.1%（前值为-16.1%），石油及制品类同比-5.1%，仍是主要拖累项。 数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所 关注《扩大消费“十五五”规划》（下称“《规划》”）印发后的一系列促消费政策：7月13日国务院印发《规划》，提出到2030年，社零总额要达到60万亿元左右，相当于2025-30年CAGR为3.7%。《规划》聚焦养老、托育、文旅、健康等居民消费升级需 求，从扩大高品质供给、丰富平台载体、加强支撑保障等多方面提出举措，包括支持鼓励社会力量参与扩大普惠养老服务供给；加快普惠托育服务体系建设，支持托育综合服务中心建设；鼓励开发数字艺术、国潮文创等文化产品；大力发展健康体检、健康咨询、健康管理等新型服务业态等。 投资建议：6月数据显示剔除政策基数与价格扰动后消费温和修复，大促与线下客流边际改善。建议关注：①景气度较高的消费出海赛道；②数据边际改善、金价企稳的黄金珠宝零售板块。推荐安克创新、小商品城、潮宏基、周大生等。 2.本周行情回顾 本周（7月13日至7月17日），申万商贸零售指数涨跌幅-1.28%，申万社会服务-5.98%，申万美容护理+0.86%，上证综指-5.81%，深证成指-8.90%，创业板指-10.78%，沪深300指数-5.26%。 年初至今（1月1日至7月17日），申万商贸零售指数涨跌幅-29.75%，申万社会服务-24.28%，申万美容护理-23.10%，上证综指-5.16%，深证成指+1.34%，创业板指+7.04%，沪深300指数-2.18%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所