商贸零售行业跟踪周报：3月社零总额同比+5.9%大超一致预期，可选消费持续发力

3月社零总额同比+5.9%大超一致预期，可选消费持续发力 2025年04月20日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn 增持（维持） 证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇 ◼4月16日，国家统计局公布了社零数据。2025年3月，我国社零总额为4.09亿元，同比+5.9%（上月为+4.0%），增速明显加快；wind一致预测为+4.4%，实际高1.5pct。2025年3月是2024年以来社零同比增速超一致预期幅度的最大的单月，可见消费内需正在显著复苏。 执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 ◼分渠道看：线上线下渠道均加速。1）线上渠道，2025年3月，网上实物商品零售额为1.13亿元，推算同比+6.9%（上月为+5.0%）。2）线下渠道，推算线下社零为2.96亿元，同比+5.5%（上月为+3.7%）。3）分业态，1—3月，限上便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%。 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越 执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn研究助理王琳婧 ◼分消费类型：商品销售表现好于餐饮，主要受益于可选品复苏。3月，商品零售额为3.76亿元，同比+5.9%（上月为+3.9%）；餐饮收入为0.42亿元，同比+5.6%（上月为+4.3%）。2024年大多数月份的餐饮收入增速都高于商品零售，但近期在国补和可选品复苏的带动下，商品零售展现出良好的增长势头。 执业证书：S0600123070017wanglj@dwzq.com.cn ◼分品类： ◼必选消费品增速稳中有升：3月，限额以上粮油食品同比+13.8%（上月+11.5%），饮料同比+4.4%（上月-2.6%），烟酒类同比+8.5%（上月+5.5%），过往必选品消费一向是比较稳健的，3月随大盘回暖又有所加速。 ◼可选消费品维持复苏节奏：3月，限额以上化妆品同比+1.1%（上月+4.4%），金银珠宝+10.6%（上月+5.4%），日用品+8.8%（上月+5.7%），体育娱乐用品+26.2%（上月+25.0%），家电音像同比+35.1%（上月+10.9%），通讯器材+28.6%（上月+26.2%）。1-2月可选消费品已经有显著的复苏，3月在1-2月基础上维持较快增速。国补受益的体育娱乐用品、家电音像、家具、通讯器材均保持双位数增速，其余服装、珠宝、化妆品、日用品等可选消费品类则实现正增长，增速快于2024年水平。 相关研究 ◼投资建议：整体上看，3月社零数据表明年初以来的可选消费复苏趋势仍在延续，低基数下看好内需消费，尤其是可选消费的持续复苏。关注可选消费赛道投资机会：①美护板块，推荐毛戈平，若羽臣，润本股份，锦波生物等。②宠物食品板块，推荐乖宝宠物。③内需消费板块，推荐名创优品、南极电商、永辉超市等。④餐饮板块，推荐蜜雪集团，建议关注古茗、小菜园等。 《 酒 店 集 团 业 绩 显 著 复 苏 ，24年RevPAR预期谨慎乐观》2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》2024-03-26 ◼风险提示：国补持续性、地缘贸易风险进一步扩散等。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................73.细分行业公司估值表..........................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................................................9 图表目录 图1：社零总额及当月同比增速...........................................................................................................4图2：社零总额当月同比vs wind一致预测........................................................................................4图3：当月网上实物商品销售额及增速...............................................................................................4图4：推算线下社零增速.......................................................................................................................4图5：当月商品零售额及增速...............................................................................................................5图6：当月餐饮收入额及增速...............................................................................................................5图7：分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比.......................................................................6图8：本周各指数涨跌幅.......................................................................................................................7图9：年初至今各指数涨跌幅...............................................................................................................7 表1：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速...........................................................................6表2：行业公司估值表（市值更新至4月20日）.............................................................................8 1.本周行业观点 4月16日，国家统计局公布了社零数据。2025年3月，我国社零总额为4.09亿元，同比+5.9%（上月为+4.0%），增速明显加快；wind一致预测为+4.4%，实际高1.5pct。2025年3月是2024年以来社零同比增速超一致预期幅度的最大的单月，可见消费内需正在显著复苏。 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分渠道看：线上线下渠道均加速。1）线上渠道，2025年3月，网上实物商品零售额为1.13亿元，推算同比+6.9%（上月为+5.0%）。2）线下渠道，推算线下社零为2.96亿元，同比+5.5%（上月为+3.7%）。3）分业态，1—3月，限上便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%。 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分消费类型：商品销售表现好于餐饮，主要受益于可选品复苏。3月，商品零售额为3.76亿元，同比+5.9%（上月为+3.9%）；餐饮收入为0.42亿元，同比+5.6%（上月为+4.3%）。2024年大多数月份的餐饮收入增速都高于商品零售，但近期在国补和可选品复苏的带动下，商品零售展现出良好的增长势头。 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分品类看： 必选消费品增速稳中有升：3月，限额以上粮油食品同比+13.8%（上月+11.5%），饮料同比+4.4%（上月-2.6%），烟酒类同比+8.5%（上月+5.5%），过往必选品消费一向是比较稳健的，3月随大盘回暖又有所加速。 可选消费品维持复苏节奏：3月，限额以上化妆品同比+1.1%（上月+4.4%），金银珠宝+10.6%（上月+5.4%），日用品+8.8%（上月+5.7%），体育娱乐用品+26.2%（上月+25.0%），家电音像同比+35.1%（上月+10.9%），通讯器材+28.6%（上月+26.2%）。1-2月可选消费品已经有显著的复苏，3月在1-2月基础上维持较快增速。国补受益的体育娱乐用品、家电音像、家具、通讯器材均保持双位数增速，其余服装、珠宝、化妆品、日用品等可选消费品类则实现正增长，增速快于2024年水平。 数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所 投资建议：整体上看，3月社零数据表明年初以来的可选消费复苏趋势仍在延续，低基数下看好内需消费，尤其是可选消费的持续复苏。关注可选消费赛道投资机会：①美护板块，推荐毛戈平，若羽臣，润本股份，锦波生物等。②宠物食品板块，推荐乖宝宠物。③内需消费板块，推荐名创优品、南极电商、永辉超市等。④餐饮板块，推荐蜜雪集团，建议关注古茗、小菜园等。 2.本周行情回顾 本周（4月13日至4月20日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.24%，申万社会服务+0.14%，申万美容护理+0.43%，上证综指+1.19%，深证成指-0.54%，创业板指-0.64%，沪深300指数+0.59%。 年初至今（1月2日至4月20日），申万商贸零售指数涨跌幅+7.93%，申万社会服务+-1.99%，申万美容护理-8.83%，上证综指+10.14%，深证成指+2.70%，创业板指+1.20%，沪深300指数+9.95%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 数据来源：Wind，东吴证券研究所注1：表中已评级标的的净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用Wind一致预期；注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币:人民币=0.93:1换算（对应2025.04.20汇率）；注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径。 4.风险提示 国补持续性、地缘贸易风险进一步扩散等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投