证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 1~2月社零总额同比+5.5%略好于预期，线上消费表现亮眼 2024年03月25日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《如何看待教育行业投资》 2024-03-22 《酒店RevPAR低位回升，清明节出游高景气》 2024-03-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指3月18日至3月24日，下同） ◼ 3月17日，国家统计局公布2024年1-2月社零数据。2024年1-2月，我国社零总额为8.13万亿元，同比+5.5%，前值为+7.4%，1-2月社零同比增速好于wind一致预期的+5.4%。除汽车外的消费品零售额为7.42万亿元，同比+5.2%。社零总额2021年1-2月至2024年1-2月CAGR（下称近3年CAGR）为5.2%，高于2021年12月至2023年12月的2.7%。 ◼ 分渠道看：线上增速较高或受益于年末促销活动。1-2月，网上实物商品零售额为1.82万亿元，同比+14.4%（前值为9.4%），近3年CAGR为11.0%（前值为+6.8%），线上增速较高部分受益于1-2月份的春节促销力度加大。推算线下社零总额为6.31万亿元，同比+3.2%（前值为6.6%），近3年CAGR为5.6%（前值为+1.1%）。分业态看，便利店、专业店表现相对更好，2024年1-2月我国便利店/ 专业店/ 品牌专卖店/ 百货店/ 超市零售额同比+5.8%/ +7.8%/ +4.2%/ -3.0%/ 0.9%。 ◼ 分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮CAGR增速好于商品零售。1-2月商品零售额同比+4.6%，近3年CAGR为4.7%（前值为+2.3%）；餐饮收入同比+12.5%，近3年CAGR为10.2%（前值为+5.7%）。 ◼ 分品类看： ◼ 必选消费品中，粮油食品、烟酒增速较高，但日用品表现一般：1-2月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+9.0%/ +6.9%/ +13.7%/ -0.7%/ 2.0%，近三年CAGR为+8.6%/ +7.8%/ +11.1%/ 4.5%/ +9.4%。日用品增速低于其他可选品，或意味着居民在该品类倾向于选择性价比更高的商品。 ◼ 可选品整体表现亮眼，服装、化妆品、珠宝、体育用品表现较好：2024年1-2月服装、化妆品、珠宝、体育用品分别同比+1.9%/ +4.0%/ +5.0%/+11.3%，近三年CAGR为+4.0%/ 4.9%/ +9.9%/+4.0%。服装类受益于节假日需求增长及年末促销活动，金银珠宝受益于金价上涨，体育用品受益于疫情恢复后居民外出需求恢复。1~2月汽车类同比+8.7%，近三年CAGR达0.8%；通讯器材类同比+16.2%，同比明显回暖。 ◼ 建议关注：①国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等；②景气度较高的消费出海赛道，推荐安克创新、名创优品等；③受益于年货节线上消费高增的可选品标的，推荐珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等。 ◼ 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等 -41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2023-03-272023-07-252023-11-222024-03-21商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周发布点评 ...................................................................................................................................... 7 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 9 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 11 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 12 图表目录 图1： 1-2月社零总额为8.13万亿元，同比+5.5% ............................................................................. 4 图2： 线上社零及增速........................................................................................................................... 4 图3： 线下社零及增速........................................................................................................................... 4 图4： 社零商品零售额及增速............................................................................................................... 5 图5： 社零餐饮收入额及增速............................................................................................................... 5 图6： 分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比....................................................................... 6 图7： 本周各指数涨跌幅..................................................................................................................... 11 图8： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................. 11 表1： 部分品类限额以上商品零售额当月同比增速........................................................................... 6 表2： 行业公司估值表（更新至3月24日）..................................................................................... 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 12 1. 本周行业观点 3月17日，国家统计局公布2024年1-2月社零数据。2024年1-2月，我国社零总额为8.13万亿元，同比+5.5%，前值为+7.4%，1-2月社零同比增速好于wind一致预期的+5.4%。除汽车外的消费品零售额为7.42万亿元，同比+5.2%。社零总额2021年1-2月至2024年1-2月CAGR（下称近3年CAGR）为5.2%，高于2021年12月至2023年12月的2.7%。 图1：1-2月社零总额为8.13万亿元，同比+5.5% 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分渠道看：线上增速较高或受益于年末促销活动。1-2月，网上实物商品零售额为1.82万亿元，同比+14.4%（前值为9.4%），近3年CAGR为11.0%（前值为+6.8%），线上增速较高部分受益于1-2月份的春节促销力度加大。推算线下社零总额为6.31万亿元，同比+3.2%（前值为6.6%），近3年CAGR为5.6%（前值为+1.1%）。分业态看，便利店、专业店表现相对更好，2024年1-2月我国便利店/ 专业店/ 品牌专卖店/ 百货店/ 超市零售额同比+5.8%/ +7.8%/ +4.2%/ -3.0%/ 0.9%。 图2：线上社零及增速 图3：线下社零及增速 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：统计局仅披露累计值，单月值为差分计算得来 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：通过社零总额-网上实物商品零售额得来 7.714.368.137.4%5.5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0123456789社零总额（万亿元）yoy（右轴）1.751.829.4%14.4%0%5%10%15%20%25%0.00.51.01.52.0网上实物零售额（推算，万亿元）yoy（右轴）5.966.316.6%3.2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%01234567线下社零总额（推算，万亿元）yoy（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 5 / 12 分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮CAGR增速好于商品零售。1-2月商品零售额同比+4.6%，近3年CAGR为4.7%（前值为+2.3%）；餐饮收入同比+12.5%，近3年CAGR为10.2%（前值为+5.7%）。 图4：社零商品零售额及增速 图5：社零餐饮收入额及增速 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 分品类看： 必选消费品中，粮油食品、烟酒增速较高，但日用品表现一般：1-2月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+9.0%/ +6.9%/ +13.7%/ -0.7%/ 2.0%，近三年CAGR为+8.6%/ +7.8%/ +11.1%/ 4.5%/ +9.4%