商贸零售行业月度投资策略：可选消费呈双位数高增长，促消费政策带动需求释放

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 商贸零售 报告原因：定期报告 商贸零售行业月度投资策略 评级 可选消费呈双位数高增长，促消费政策带动需求释放 看好 2021年4月2日 行业研究/定期报告 商贸零售行业近一年市场表现 投资要点 市场回顾  3月 CS商贸零售行业上涨1.19%，较上年同期下降了2.65pct，但跑赢大盘6.6pct。3月市场表现弱于去年同期，在中信30个行业排名第8，较上月大幅回升。随着疫情影响逐渐消减，消费市场持续稳步复苏，在市场整体表现偏弱的环境中，行业由于估值相对较低具备一定的抗跌属性。从子板块看，3月CS零售三级子行业多呈上涨状态，涨跌幅位居前三的子板块分别是珠宝首饰及钟表、贸易和综合业态，涨跌幅分别为8.07%、5.80%、5.51%。3月实体商业客流持续回暖、相关板块多保持上涨，伴随婚庆市场需求释放和可选消费持续复苏，黄金珠宝板块延续上月涨势。3月CS商贸零售PE估值水平呈现震荡格局，以月中为分界点，上半月整体呈现下降态势，下半月开始出现波段式回升，整体来看3月平均PE水平为76.2X，较上月有所回升。 行业月度数据跟踪  2月CPI同比下降0.2%，降幅较上月收窄0.1pct，物价涨势仍处下行区间，其中食品价格由上月的上涨1.6%转为下降0.2%，主要受到高基数效应带来的猪肉价格下降14.9%的影响。据测算，在2月份0.2%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-1.8pct，新涨价影响约为1.6pct；2月CPI环比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4pct，主要受到春节期间消费需求增加和运输成本上升等因素带动食品价格上涨1.6%的影响。物价涨势低位运行，主要销售食品品类的实体超市销售额或将受到一定影响。  1-2月社零总额为69737亿元，同比增长33.8%，受去年同期基数较低影响，消费市场同比增速较高；比2019年1-2月增长6.4%，两年平均增速为3.2%，市场销售持续回升。从商品品类上来看，生活必需品类消费保持较快增长，烟酒、饮料和日用品类均实现超30%的增长；可选品类中的消费升级类商品销售呈现较快增长，促进汽车消费政策带动汽车消费需求持续释放，境外消费回流、境内需求释放，叠加低基数效应，带动化妆品、金银珠宝等品类销售保持双位数高速增长。疫情防控常态化后，新业态保持良好发展势头，1-2月实物商品网上零售额增长30.6%，保持快速增长，但线上渗透率降至20.7%，有所回落。  网下实体店经营明显改善，实体店客流回升、消费大幅增长，线下恢复性增长态势良好。1-2月限额以上零售业实体店商品零售额同比增长 相关报告： 零售行业3月投资策略 ：疫情加剧消费行为转变，就地过年带火居家消费场景 分析师：谷茜 执业登记编码：S0760518060001 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 45.2%，两年平均增长4.1%；1-2月全国百家重点大型零售企业商品零售额同比增长27.3%。实体店铺在疫情得到有效防控的背景下逐渐恢复性增长。与上年同期比，今年年初居民外出消费活动大幅增加，实体店客流量显著回升，实体店经营明显改善。 行业动态新闻  物美与麦德龙拟合并上市，张文中将任董事长；  阿里紧盯“菜篮子”，再为十荟团输血7.5亿美元；  欧莱雅业绩增长27%，上海升级为集团北亚区总部。 投资策略  3月底国家发改委等28部委联合发布《加快培育新型消费实施方案》，围绕推动服务消费线上线下融合、加快新型消费基础设施和服务保障能力建设、强化新型消费发展要素保障、改善新型消费营商环境等四大方面，提出了24项举措，并明确了牵头责任单位，着力破除制约居民消费的体制机制障碍和鼓励消费新业态新模式发展。在促消费政策的带动下，居民消费潜力持续释放，商品销售继续改善，新兴业态快速发展势头不减。后疫情时代，激烈的市场竞争催生出更多低成本高效率的新模式和新业态，在即将到来的年报集中披露期，除了关注板块个股的业绩催化，我们建议继续关注消费者触点和渠道的分散化对于用户留存的影响，以及企业数字化进程中通过合作共享提升经营效率的能力，重点关注消费者需求的加速轮动，在消费场景分化下追求品质高端和大众消费等不同细分群体的多样化需求，主要关注以下几条主线：1）超市企业持续加码O2O和社区业务，供应链护城河优势明显，看好低估值成长性价值：永辉超市，家家悦；2）双循环新格局助力国货品牌加速下沉渗透，龙头拓展增量持续提升市场集中度：珀莱雅，丸美股份；3）高端消费细分领域弹性较足，可选复苏叠加免税升温同步驱动细分板块估值业绩双修复：王府井、豫园股份。 风险提示  宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；电商分流、市场竞争加剧；海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险；国内疫情防控态势对市场造成不确定性影响。 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1. 行业市场表现回顾 .......................................................................................................................................................... 5 1.1一级行业概况 ............................................................................................................................................................. 5 1.2细分行业市场表现 ..................................................................................................................................................... 5 1.3个股表现 ..................................................................................................................................................................... 6 1.4行业估值情况 ............................................................................................................................................................. 7 2. 行业数据跟踪 .................................................................................................................................................................. 7 2.1居民消费价格指数（CPI） ....................................................................................................................................... 7 2.2社会消费品零售数据 ................................................................................................................................................. 8 2.3全国大中型零售企业销售额数据 ........................................................................................................................... 10 2.4实体零售客流指数 ................................................................................................................................................... 11 2.5五大零售集团及电商渗透率动态 ........................................................................................................................... 12 3.行业动态新闻 .................................................................................................................................................................. 13 4.投资建议 .......................................................................................................................................................................... 14 5.风险提示 .......................................................................................................................................................................... 15 图表目录 图1：2021年3月中信一级行业涨跌幅（%） .............................................................................................