商贸零售行业月度投资策略：促消费政策效应初显，网络零售活跃度增强

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 商贸零售 报告原因：定期报告 商贸零售行业月度投资策略 评级 促消费政策效应初显，网络零售活跃度增强 中性 2020年5月15日 行业研究/定期报告 商贸零售行业近一年市场表现 投资要点 市场回顾  2020年4月，CS商贸零售行业下降0.11%，与上年同期相比提速1.49pct，但跑输大盘6.25pct。4月份中信一级30个行业多数呈上涨状态，随着复产复工后生活秩序逐步回归正轨，市场整体表现转为乐观。CS商贸零售行业4月市场表现强于去年同期，但在中信30个行业排名第26位，处于下游位置，受到上月涨幅较高带来的反弹效应，以及年报披露期业绩不达预期带来的影响，行业整体表现较为悲观。子板块方面，4月份连锁板块涨势较好，唯有其他连锁和家电3C板块涨幅高于沪深300。4月 CS商贸零售估值水平整体呈现上扬趋势，上半月整体涨势较缓，下半月开始涨势提速，月末四天呈现V字反弹后跃升至34X估值线，整体来看4月平均估值水平为26.6X，较上月小幅提振。 行业月度数据跟踪  4月 CPI同比上涨3.3%，涨幅较上月回落1pct，近六个月以来重新回到3时代。其中食品价格上涨14.8%，涨幅回落3.5pct，非食品价格上涨0.4%，涨幅较上月回落0.3pct。随着复工复产的扎实推进和生产需求的逐步好转，市场供需水平逐渐回归常态，物价保持平稳回落态势，价格回落主要受到食品价格回落较多影响。从绝对值来看，食品价格仍是推动CPI上涨的主因，但4月主要农副产品价格都出现了涨幅回落和降幅扩大的态势，结构性因素进一步减弱，价格对相关领域上市公司营收规模的外部影响因素逐渐回归常态。随着国内新冠肺炎疫情防控向好的态势进一步巩固，生产生活秩序加快恢复。4月CPI环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.3pct。其中食品价格下降3.0%，降幅收窄0.8pct，是带动CPI继续下降的主因；非食品价格下降0.2%，降幅收窄0.2pct。  4月社零总额同比名义下降7.5%，降幅比上月收窄8.3pct，其中除汽车以外的消费品零售额同比下降8.3%。随着生活秩序的有序恢复，各项促消费政策效果初步显现，前期压抑的部分消费得到进一步释放，4月份市场销售延续好转态势。从限额以上单位商品零售增速来看，多数商品销售持续好转，在18个商品零售品类中，有10类商品实现同比增长或持平，有16类商品比3月份好转，其中基本生活类商品增势平稳，可选消费各品类增速延续好转态势，部分消费升级类商品销售已经转正，汽车类商品销售也明显改善，对整体社零降幅收窄起到了增强作用。疫情防控期间，居民将部分实 相关报告： 零售行业4月投资策略：线上渠道渗透率提升，可选消费反弹有待时日 零售行业2019年年报&2020年一季报综述：超市营收规模稳健增长，疫情改变消费需求习惯 分析师&联系人：谷茜 执业证书编号：S0760518060001 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 体店消费转向线上，开启“云消费”时代，实物商品网上零售增速继续加快，同比增长8.6%，比1-3月份加快2.7pct，占社零总额的比重为24.1%，比1-3月份提高0.5pct。 行业动态新闻  2020淘宝核心商家计划全面升级；  京东一季度净收入为1462亿，同比增长20.7%；  电商收回自营，相宜本草迈出数字化转型重要一步。 投资策略  4月宏观经济各项指标延续了3月恢复改善的势头，但整体还处在下降区间，这些指标的改善有一定补偿性恢复的性质。当前海外疫情正在蔓延扩散，对全球供应链造成的冲击还在发展演变，国际商品供给水平有所下降，消费者的关注点转向国内市场，国货潮崛起正当时。疫情对一季度宏观经济造成了较大的负面影响，为了提振消费需求国家着手加快物联网、5G等新基建的商用步伐，促进线上线下深度融合。在线上消费渗透率不断提升的后疫情时代，我们建议关注与疫情相关消费需求的快速增长，以及实体零售企业对线上线下融合程度的进一步推动，重点关注线上渠道占比较高，自建供应链优势明显，集中度明显提升的细分行业，主要关注以下几条主线：1）食品CPI较高+必选刚需属性，疫情提升企业数字化程度和线上渠道占比，超市板块业绩确定性较强：永辉超市，家家悦；2）电商渠道渗透率提升带动线上渠道价值凸显，下沉市场增量潜力较大迎来品牌及市场集中度提升：南极电商。珀莱雅；3）中长期看实体零售全渠道布局具备抗风险价值，连锁板块的细分龙头具备估值修复的机会： 爱婴室，豫园股份。 风险提示：宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；电商分流、市场竞争加剧；海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险。 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1. 行业市场表现回顾 .......................................................................................................................................................... 5 1.1一级行业概况 ............................................................................................................................................................. 5 1.2细分行业市场表现 ..................................................................................................................................................... 5 1.3个股表现 ..................................................................................................................................................................... 6 1.4行业估值情况 ............................................................................................................................................................. 7 2. 行业数据跟踪 .................................................................................................................................................................. 7 2.1居民消费价格指数（CPI） ....................................................................................................................................... 7 2.2社会消费品零售数据 ................................................................................................................................................. 8 2.3五大零售集团市场表现 ........................................................................................................................................... 10 4.行业动态新闻 .................................................................................................................................................................. 11 5.投资建议 .......................................................................................................................................................................... 12 6.风险提示 .......................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1：2020年4月中信一级行业涨跌幅（%） ............................................................................................................... 5 图2：CS商贸零售子版块2020年4月涨跌幅 ................................................................................................................ 6 图3：CS商贸零售子版块2019年4月涨跌幅 ................................................................................................................ 6 表1：2020年4月个股涨跌幅情况（%） ...................