商贸零售行业月度投资策略：可选消费增速明显改善，直播带货助力新动能增强

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 商贸零售 报告原因：定期报告 商贸零售行业月度投资策略 评级 可选消费增速明显改善，直播带货助力新动能增强 看好 2020年6月15日 行业研究/定期报告 商贸零售行业近一年市场表现 投资要点 市场回顾  5月CS商贸零售行业上涨7.61%，与上年同期相比大幅提振16.64pct，跑赢大盘8.78pct。CS商贸零售行业5月市场表现强于去年同期，在中信30个行业排名第3位，处于上游位置，受到线上直播电商等新型消费业态、线下消费券补贴等因素的推动，行业整体表现十分乐观。从子板块来看，在5月CS零售的三级子行业中，涨跌幅位居前三的子板块分别是电商及服务、其他连锁、百货，电商和百货板块涨势较好，连锁板块整体表现也超过了沪深300。5月，CS商贸零售估值水平整体呈现震荡上扬的态势，上半月快速上涨达到阶段性高位后小幅回落，下旬开始涨势提速，月底冲击36X估值线成功，整体来看5月平均估值水平为34.9X，较4月大幅提升。 行业月度数据跟踪  5月 CPI同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.9pct，在9个月后重回“2”时代。其中食品价格上涨10.6%，涨幅回落4.2pct；非食品价格上涨0.4%，涨幅与上月持平。2月以来物价水平持续回落，从结构上看，涨幅回落主要受到食品价格变化的影响，其中猪肉价格对CPI的推升作用逐步回落，同时翘尾因素对CPI的影响也呈现逐季回落的态势。国内疫情形势总体稳定，复工复产、复市复业有序推进，市场供需状况进一步好转。5月CPI环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1pct。其中食品价格下降3.5%，降幅扩大0.5pct，是带动CPI继续下降的主因；非食品价格由上月的下降0.2%转为持平。在一系列促消费政策带动下，市场活跃度有所提升，随着结构性因素的进一步减弱，价格对相关领域上市公司营收规模的外部要素影响将逐渐回归常态。  5月社零总额同比下降2.8%，降幅比上月收窄4.7pct，其中，除汽车以外的消费品零售额同比下降3.5%。随着国内疫情防控向好形势持续巩固，消费市场延续了逐步改善的态势。在扩大内需、促进消费等多项政策促进下，居民外出购物和就餐活动加快恢复，市场销售降幅连续3个月收窄。限额以上单位商品零售同比增长2.5%，增速由降转升，从商品品类上来看，限上单位商品中有近八成实现同比增长，大多数商品零售比4月份好转，其中基本生活用品消费继续增长，可选消费品增速改善明显，部分消费升级类商品保持较快增长，居住类商品也实现同比增长。数字经济持续升温，直播带货热度高涨，助力网上零售持续向好，实物商品网上零售额同比增长11.5%，增速继续加快2.9pct，占社零总额的比重为24.3%，同比提高 相关报告： 零售行业5月投资策略 ：促消费政策效应初显，网络零售活跃度增强 分析师：谷茜 执业登记编码：S0760518060001 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 5.4pct。 行业动态新闻  京东、快手启动“双百亿补贴”，辛巴、娃娃将直播带货；  电商刷单遭“秋后算账”：商家被要求自查三年补税；  淘宝公布助农新目标：再造100个10亿级品牌农业产业带。 投资策略  随着全国疫情防控形势持续向好，以及扩内需、促消费等一系列政策举措的落地实施，消费市场延续逐步改善的态势，但疫情对实体行业造成的影响可能在未来较长一段时间内成为常态。疫情加速了消费行为的转变，直播电商、私域流量沉淀已成为各行业标配，超市到家、生鲜电商迎来爆发式增长，实体零售企业的数字化进程明显提速。此外，在今年的两会上，全国人大代表提出地摊是一种释放经济活力的良好方式。全国二十多个地市纷纷明确鼓励发展地摊经济，“地摊经济”正在成为我国化解疫情冲击下拉动地方经济的重要举措。在线上化趋势不可逆的情况下，我们建议关注消费行为转变带来的需求变化，以及实体零售企业数字化进程的进一步提速，重点关注全渠道融合程度较高，自建供应链优势明显，集中度明显提升的细分行业，主要关注以下几条主线：1）近期北京疫情防控形势出现新变化，超市区域龙头长期坚持基地直采、自建供应链的优势得以凸显：永辉超市，家家悦；2）线上渗透率提升带动渠道价值和数字化程度进一步深化，下沉市场增量潜力较足迎来市场集中度提升：南极电商。珀莱雅；3）中长期看实体零售全渠道布局的抗风险价值较高，连锁板块的细分龙头具备估值修复的机会： 爱婴室，豫园股份。 风险提示：宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；电商分流、市场竞争加剧；海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险。 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1. 行业市场表现回顾 .......................................................................................................................................................... 5 1.1一级行业概况 ............................................................................................................................................................. 5 1.2细分行业市场表现 ..................................................................................................................................................... 5 1.3个股表现 ..................................................................................................................................................................... 6 1.4行业估值情况 ............................................................................................................................................................. 7 2. 行业数据跟踪 .................................................................................................................................................................. 7 2.1居民消费价格指数（CPI） ....................................................................................................................................... 7 2.2社会消费品零售数据 ................................................................................................................................................. 9 2.3全国大中型零售企业销售额数据 ........................................................................................................................... 10 4.行业动态新闻 .................................................................................................................................................................. 11 5.投资建议 .......................................................................................................................................................................... 12 6.风险提示 .......................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1：2020年5月中信一级行业涨跌幅（%） ............................................................................................................... 5 图2：CS商贸零售子版块2020年5月涨跌幅 ................................................................................................................ 6 图3：CS商贸零售子版块2019年5月涨跌幅 ................................................................................................................ 6 表1：2020年5月个股涨跌幅情况（%） ........................................................................