商贸零售行业月度投资策略：可选消费增长提速，双11赛道延伸助力品牌增长
请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 商贸零售 报告原因：定期报告 商贸零售行业月度投资策略 评级 可选消费增长提速，双11赛道延伸助力品牌增长 看好 2020年11月16日 行业研究/定期报告 商贸零售行业近一年市场表现 投资要点 市场回顾 10月CS商贸零售行业下跌1.81%，较上年同期跌幅扩大0.84pct，跑输大盘4.16pct。行业市场表现继续弱于去年同期，在中信30个行业排名第19，较上月继续回升。虽然旺季来临，消费复苏态势进一步明朗，行业表现有所回暖，但板块前期估值水平较高，仍处回调周期，行业整体表现稍显悲观。从子版块看，涨跌幅位居前三的子板块分别是电商及服务、家电3C、贸易，涨跌幅分别为6.62%、1.16%、0.22%。10月子版块涨跌互现，其中电商及服务涨势最高，表现超过沪深300；而百货、超市龙头个股多数回调，影响板块跌幅较深。10月CS商贸零售估值水平呈现继续回落态势，虽然月初小幅提升，但中旬开始持续下滑，月末抵达45X估值线附近，月底两天受百货板块拉升影响小幅回升，整体来看10月平均估值水平为47.0X，较上月继续小幅回落。 行业月度数据跟踪 10月CPI同比上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2pct，同比涨幅回落较多；环比看，CPI下降0.3%，上月为上涨0.2%。猪肉价格在连续上涨19个月后首次转降，转为同比下降2.8%，生猪产能持续恢复，猪肉供给持续改善，价格环比下降7.0%，降幅比上月扩大5.4pct。10月物价上涨态势持续放缓，进入“0”时代，主要受到去年同期基数较高、翘尾因素减少以及猪肉生产供应增加、价格由升转降的影响。物价涨势低位运行，主要销售食品烟酒类的实体超市销售额或将受到影响，同店增速有所承压。 10月社零总额同比增长4.3%，增速比上月加快1.0pct，市场销售连续三个月同比正增长。消费需求逐步回暖，消费市场稳步复苏，叠加国庆中秋双节带动，10月份商品销售继续回升，餐饮消费明显复苏，线上消费快速增长，线下消费持续改善。分品类看，必选消费品保持稳定增长，增速有升有降；可选消费品中的消费升级类商品增长提速。新业态增势持续向好，线上消费保持快速增长，但渗透率继续回落。前10个月实物商品网上零售额同比增长16.0%，比前三季度提升1.3pct；占社会消费品零售总额的比重为24.2%，同比提升4.7pct，环比继续回落0.1pct。 今年双11销售额再创新高，大促期间（11.1-11.11）全网销售额达到了8403亿元。作为后疫情时代一次备受关注的电商购物节，2020年双11头部电商通过拉长战线、品质升级，全面延伸消费赛道，打造两轮预售盛典，助力品牌爆发新增量。从平台看，消费赛道全面延伸，天猫覆盖面更广、京东质量服务优、快手抖音腾讯首度入局。从模式看，直播带货已经逐渐成为电商发展的新驱动力，店铺自播渐成常态，流量转化效率提升。从消费者城市线级上看，二三线城市的消费人群和六线的下沉市场对直播间里的新品牌关注度更高。 相关报告： 零售行业10月投资策略 ：三季度社零增速转正，直播电商将成双11最大增量 2020年双十一数据点评：战线拉长、赛道延伸，店铺自播提升流量转化 零售行业2020年三季报综述：业绩环比持续改善，内循环激发线上消费价值提升 分析师：谷茜 执业登记编码：S0760518060001 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 行业动态新闻 拼多多三季度净利润4.664亿，首次实现季度盈利； 阿里2021财年Q2营收1550.59亿，年活跃用户7.57亿； 完美日记母公司递交赴美上市招股书，前三季度营收约32亿。 投资策略 国内疫情防控取得了重大战略成果，国内消费环境持续改善，居民的消费信心不断增强。消费市场呈现出稳健复苏的态势，重点商品销售回暖，可选消费品增速加快，网络消费快速发展。但是实体店铺销售仍有待进一步改善，住宿餐饮等服务型消费累计降幅仍然较大。11月15日，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）签署，全球最大的自由贸易区宣告诞生，意味着全球约三分之一的经济体量将形成一体化大市场，为东亚地区的经济增长注入强劲动力。RCEP将成为新时期我国扩大对外开放的重要平台，助力我国形成国内国际双循环新发展格局，显著提升我国自由贸易区网络含金量。后疫情时代，线上线下融合的新业态、新场景和新模式发展态势持续向好，我们建议关注渠道购物的便利化和直播电商在双十一的新一轮爆发，以及企业数字化转型进程中高效获客转化的能力，重点关注消费分级下追求性价比和报复性消费两类不同群体的个性化需求，以及私域流量运营模式下商家自播对企业品牌力和用户黏性的提升，主要关注以下几条主线：1）超市企业持续加码线上业务、Q4展店提速，短期同店承压，看好中长期成长性价值：永辉超市，家家悦；2）双循环新格局助力国货品牌加速下沉渗透，龙头拓展增量持续提升市场集中度：南极电商，丸美股份；3）可选消费线下渠道弹性较足，高端消费回流驱动细分板块估值修复： 王府井、周大生。 风险提示：宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；电商分流、市场竞争加剧；海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险；天气转冷，国内疫情防控态势出现新变化。 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1. 行业市场表现回顾 .......................................................................................................................................................... 5 1.1一级行业概况 ............................................................................................................................................................. 5 1.2细分行业市场表现 ..................................................................................................................................................... 5 1.3个股表现 ..................................................................................................................................................................... 6 1.4行业估值情况 ............................................................................................................................................................. 7 2. 行业数据跟踪 .................................................................................................................................................................. 8 2.1居民消费价格指数（CPI） ....................................................................................................................................... 8 2.2社会消费品零售数据 ................................................................................................................................................. 9 2.3全国大中型零售企业销售额数据 ........................................................................................................................... 11 2.4双十一全网销售数据 ............................................................................................................................................... 12 3.行业动态新闻 .................................................................................................................................................................. 14 4.投资建议 .......................................................................................................................................................................... 15 5.风险提示 .......................................................................................................................................................................... 17 图表目录 图1：2020年10月中信一级行业涨跌幅（%） ........................................................
