研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美债收益率持续走高，压制全球风险偏好 【宏观】海外方面，美伊和平协议60天期限正式届满，伊朗方面排除延长可能；美国总统表示，美国目前不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，中东地缘不确定性升温，国际油价大涨，同时推动美债收益率继续上行，30年期美债收益率创2007年来新高，全球风险偏好整体降温。国内方面，7月制造业PMI49.2%处于收缩区间，出口维持韧性，地产投资持续偏弱；政治局稳增长政策持续落地，加快专项债投放、拓宽险资入市渠道，长线资金持续托底市场，国内流动性、通胀保持平稳。外部多空交织，美国消费走弱带来宽松利好，中东地缘、日本央行加息预期形成约束。资产上：股指放量反弹，科技成长主线领涨，结构性行情凸显，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位；国内国债受美债波动扰动，内需偏弱叠加资金充裕支撑盘面，震荡偏强，谨慎做多；商品板块分化明显，黑色底部反弹，谨慎试多；美元走弱、矿端扰动叠加海外需求景气度高，有色震荡偏强、谨慎做多；美伊谈判窗口到期、长期协议前景暗淡，能化短期震荡反弹，谨慎观望；美元偏弱且地缘溢价上升，贵金属震荡反弹，短期谨慎做多。 【股指】周一A股放量全线收涨，成长赛道强势回归。收盘上证指数3982.65点，上涨1.41%；沪深300 4741.10点，上涨1.61%；深证成指14704.27点，上涨2.44%；创业板指3740.16点，上涨3.14%；科创综指2099.06点，上涨3.89%。两市全天成交2.40万亿元，较前一交易日放量，全市场4328只个股上涨，赚钱效应显著修复，资金大举回流科技成长方向。板块方面，电子、通信、机械设备、半导体、HBM概念领涨；食品饮料、传媒、煤炭板块逆势走弱。基本面上，制造业PMI偏弱反映内需不足，出口韧性尚存，地产仍为核心拖累；美国零售数据走弱弱化加息预期形成外部利好，但美伊对峙、日本央行加息预期带来外部扰动；国内稳增长政策持续落地，流动性充裕提供底部支撑。后续重点跟踪美伊冲突是否升级、美联储官员后续鹰鸽讲话、美国经济数据、国内稳增长配套政策落地节奏。操作上，成长修复窗口延续，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位。 【贵金属】周一国内贵金属夜盘整体上涨，沪金主力合约957.80元/克，上涨0.41%；沪银主力合约16134元/千克，上涨0.82%。国际盘面，现货黄金延续涨势，最终收涨0.92%，报4416.75美元/盎司；现货白银最终收涨 1.67%，报65.78美元/盎司。主要由于美国零售数据大幅走弱，降息预期降温支撑金银；美伊谈判僵局保留地缘避险溢价，日本央行加息预期带来一定压制，全球央行持续购金筑牢长期底部支撑。操作方面，短期震荡反弹，谨慎做多，重点紧盯美元指数、美债10年期收益率、美伊地缘局势、后续美联储官员讲话基调。 黑色金属：宏观经济数据走弱，钢材期现货价格延续震荡 【钢材】周一，国内钢材期现货市场继续小幅反弹，市场成交量低位运行。7月份宏观经济数据继续走弱，对市场影响偏利空。地产、基建、制造业三大下游需求也持续走弱。高频需求指标有边际改善迹象，五大品种钢材表观消费量环比回升47.05万吨。但部分原因可能是受天气因素影响，数据统计不完全所致。供应方面，铁水日产及成材产量继续延续回升趋势，考虑到盈利率回升，本周钢材供应仍有进一步回升可能。钢材市场短期或仍以区间震荡为主，本周关注焦煤价格变化以及钢材需求恢复持续性。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格呈现弱势震荡走势。上周铁水日产量继续小幅回升，当周最新数据为238.2万吨，环比回升0.17万吨，且盈利率在经历近三个月的下降之后，首次回升1.74个白费点。后续建议继续关注钢厂利润的变化。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升57.8万吨，到港量大幅回升至837.1万吨。供应虽有阶段性回升，但季末冲量过后，铁矿石供应短期增长空间有限。港口库存对价格也有一定压制，短期铁矿石价格仍以区间震荡为主。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格走势分化，硅锰走势略偏强。北方硅锰市场价格5650-5750元/吨，南方硅锰主流价格5700-5750元/吨。河钢集团26年8月硅锰定价5880元/吨，7月定价5950元/吨。锰矿现货价格维持平稳，天津港半碳酸报价33元/吨度左右，南非高铁28.5元/吨度左右，加蓬部分报价38元/吨度，South32澳块37.8-38元/吨度区间，cml澳块40元/吨度左右。目前华东钢厂定价依旧处于较低位置，未给到硅锰厂利润空间。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国28.17%，较上周减1.87%；日均产量22440吨/日，减1270吨。主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5850-5950元/吨。神木市场价格较上周有所上涨，小料价格800-840元/吨。上周河钢发布75B硅铁招标数量2740吨，上轮招标数量3380吨，较上轮减640吨。短期莱看，硅铁、硅锰盘面仍以区间震荡为主。 有色新能源：宏观风险犹存，上方高度谨慎看待 【铜】截止8月17日，LME铜现货升贴水为436.48美元/吨，较之前大幅上升，现货边际转紧，逼仓情绪大幅升温。周一，LME铜库存增加2850吨至207825吨。目前全球其实并不缺铜，根据ICSG的数据，其实还是偏过剩的。由于美国对精炼铜加关税预期，非美地区的铜流向美国，但如果LME逼仓，存在美国铜回流非 美地区的可能性，所以逼仓很难成功。距离美国宣布是否对铜加征关税，还有一个半月，变数仍存，短时期内对铜价仍有支撑。 【铝】国内外库存去化良好，但伦铝现货与三个月升贴水升至近37美元/吨后，回落至-5.58美元/吨，海外供需边际转松。市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。阿联酋环球铝业公司计划在伊朗3月袭击致其主要冶炼厂停产后，于明年初恢复全面生产，同时正努力加快这一进度。目前而言，反弹高度谨慎看待，下半年供给端的故事可能继续发酵，仍有下跌空间。 【锡】供应端，2025年11月，我国自缅甸锡矿进口量冲高至7000吨量级，此前月进口仅维持2000吨左右，市场仍普遍预判缅甸佤邦复产提速、后续仍存增量空间；1-6月国内锡锭累计进口12425吨，同比增长10%，累计出口10912吨，同比下降5.6%，上半年整体实现净进口1513吨。需求端分化，传统需求偏弱，AI带来需求提振。半导体销售额高增主要来自涨价，实际出货增速约20%；电子焊料处于淡季，汽车、家电、光伏产销走弱，6月光伏装机同比下滑13%，压制整体需求。库存方面，国内锡锭社会库存环比增加307至8758吨，仓单环比增加604吨至5452吨，锡锭社会库存仍低于去年同期，仓库则处于低位；海外库存继续下降，环比下降205吨至5485吨，但升贴水为-262美元/吨，未见明显收紧。综合来看，后期美国加息概率仍然存在，美伊局势可能再生变数，宏观风险犹存，上方高度谨慎看待，但仓单低位提供一定支撑。 【碳酸锂】周一碳酸锂主力2701合约下跌0.44%，最新结算价154440元/吨，加权合约1261手，总持仓67.06万手。电池级碳酸锂钢联晚盘市场价152750元/吨，期现基差-1690元/吨，基差偏弱，仓单数量36689吨（环比增加591吨）。需求增速放缓的弱预期与三四季度持续去库的强现实的博弈，短期多空驱动均缺乏。关注持续去库以及旺季来临对下游采购节奏的影响，近日现货成交小幅好转，关注反弹机会，但仓单迅速回升及供应恢复预期或将限制反弹高度。 【工业硅】周一工业硅主力2611合约上涨0.11%，最新结算价8740元/吨，加权合约持仓量42.15万手，减仓9086手。华东通氧553#报9250元/吨（环比增加100元），现货贴水60元/吨，基差小幅走弱，期限结构呈contango。供需双弱，社会库存高位，工业硅贴近成本定价。北方开工率持续低迷，西南丰水期复产进度较慢，总体开工率仍然偏低，现金流成本支撑较强。近期煤炭震荡反弹，以及多晶硅反内卷对工业硅有支撑，但弱需求、高库存带来的压力较大。区间操作。 【多晶硅】周一多晶硅主力2611合约上涨1.27%，最新结算价39320元/吨，加权合约持仓19.75万手，增仓1244手。钢联最新N型复投料报价40500元/吨（环比上涨1000元/吨），N型硅片报价1.11元/片（环比上涨0.25元），单晶Topcon电池片(G12)报价0.325元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.73元/瓦（环比持平）。近期多晶硅仓单持续快速增加，最新 仓单22310手（环比增加70手），套保压力较大。月31日以来相关部门召开多次光伏行业会议，引发政策和行业自律预期。多晶硅现货、硅片和电池片价格大幅上涨，短期政策预期交易占据主导，行情偏强震荡。多晶硅仓单持续增加，套保压力较大，此外组件价格暂未跟随，后期或限制这轮上游涨价的幅度。 以上文中涉及数据来自：Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM，东海期货研究所整理重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军电话：021-68756925网址：www.qh168.com.cnE-MAIL:Jialj@qh168.com.cn