海外制药企业2026Q2业绩回顾：MNC在自免赛道布局更新

行业研究·行业专题 医药生物 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001 证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001 目录 MNC在自免赛道布局更新01 海外制药企业2026Q2业绩回顾02 MNC在I&I赛道布局（1） MNC在I&I赛道布局（2） MNC在I&I赛道布局（3） 目录 MNC在自免赛道布局更新01 海外制药企业2026Q2业绩回顾02 海外制药企业2026Q2营收及全年业绩指引 海外制药企业2026Q2营收及全年业绩指引（续） Eli Lilly：Tirzepatide单季度销售接近150亿美元 ◼EliLilly26Q2实现全球销售229.7亿美元（CER+46%，下同），销售增长由销量+60%驱动，净价格-13%，汇率贡献+1%。调整2026年全年业绩指引，收入由820~850亿美元上调至850~870亿美元（中值+32%），Non-GAAPEPS指引更新为35.50~36.50美元。 ◼CVRM：Mounjaro 26Q2实现销售99.4亿美元（+91%，环比+15%），美国及国际市场分别实现销售47.9/51.5亿美元，分别同比+45%/+172%，国际市场销售首次明显超过美国，主要由中国、韩国、德国、英国、墨西哥等市场放量推动。Zepbound实现销售49.3亿美元（+46%，环比+18%），其中美国销售48.7亿美元（+44%），国际市场销售5500万美元。两款tirzepatide产品合计销售148.7亿美元（同比+73%、环比+16%），仍是公司收入增长的绝对核心。美国incretin市场26Q2处方量同比+31%，Lilly整体处方份额提高至60.9%，NovoNordisk约38.8%；美国肥胖incretin处方同比+78%，约60%的总处方和70%的注射剂处方来自Lilly。ZepboundDTC渠道占总处方~45%，占新处方约55%。国际incretin市场按IQVIAgrosssales计算同比+74%，Lilly市场份额~54.9%，较26Q1进一步提高~2pp。美国净价格-3%，但受历史期间返利和折扣估计调整正面影响，剔除上述因素后，美国净价格实际-9%，主要由Mounjaro及Zepbound贡献。Lilly当前通过更低的自付价格、Medicare Bridge及商业保险准入换取患者增长。MedicareGLP-1Bridge项目于7月1日启动，~2000万名患者具备潜在资格，患者月度自付费用为50美元，使Lilly美国肥胖药物覆盖人群扩大约35%。初期约60%~70%的患者为incretin新启动患者，约80%选择注射剂，因此Bridge近期对Zepbound的推动预计明显高于Foundayo。Foundayo（orforglipron，口服小分子GLP-1）26Q2实现销售9800万美元，其中美国及国际市场分别实现销售6700/3100万美元。美国上市初期处方速度明显低于Wegovy pill，主要由于医生教育、PBM准入及消费者认知建设晚于产品获批；6月完成三大商业PBM覆盖并启动全面DTC推广，Bridge于7月生效。 ◼自免：Ebglyss（lebrikizumab，IL-13抗体）销售2.01亿美元（+131%），美国皮肤科新处方份额同比提高约4pp；FDA批准达到应答患者采用Q8W维持给药，全年仅需约6次维持注射，公司同时探索Q12W方案，并已提交低至6个月儿童AtD适应症申请。Taltz销售8.56亿美元，同比基本持平；Omvoh销售1.02亿美元（+37%），Olumiant销售2.58亿美元（+5%）。Lilly继续探索Ixekizumab联用tirzepatide治疗PsO/PsA、Mirikizumab联用tirzepatide治疗UC/CD，以及Eltrekibart用于UC/HS等项目。 ◼肿瘤：Verzenio销售14.7亿美元（-2%），其中美国销售8.45亿美元（-9%），国际市场6.29亿美元（+12%）；Jayprica销售1.92亿美元（+56%），联用固定疗程Venetoclax+Rituximab在既往治疗CLL的Ph3 BRUIN CLL-322研究中，将整体疾病进展或死亡风险降低45%，在使用过一种共价BTK抑制剂并因疾病进展停药的患者中，风险降低68%，安全性与VR方案总体相似；Inluriyo销售7500万美元，上市两个完整季度后已取得美国口服SERD新处方超过50%的份额，辅助治疗EMBER-4数据预计2027年读出。 ◼神经：Kisunla销售1.67亿美元，美国抗Aβ治疗市场份额继续领先，中国及日本市场亦贡献增长；p-tau217血液检测量同比超过翻倍，推动更多患者完成早期AD诊断和治疗。Lilly完成对Centessa的收购，获得Orexin-2激动剂cleminorexton，并宣布收购AtaiBeckley，获得快速起效神经可塑性药物BPL-003，用于难治性抑郁症。 Novo Nordisk：Wegovy pill快速放量，美国注射剂价格压力延续 ◼NovoNordisk26Q2实现调整后销售收入784.9亿丹麦克朗（CER+7%，下同），销售增长主要由全球肥胖GLP-1销量增长及美国市场rebate调整驱动，部分被净价格下降抵消。再次上调2026年全年业绩指引，调整后销售及经营利润CER增速均由此前的-4%~-12%上调至0%~-6%，主要基于GLP-1销售预期改善。 ◼T2D：糖尿病产品26Q2销售504.3亿丹麦克朗（+3%），其中GLP-1销售367.8亿丹麦克朗（+2%），胰岛素销售129.4亿丹麦克朗（+6%）。Ozempic销售313.8亿丹麦克朗（+5%），美国及国际市场分别实现销售205.4/108.4亿丹麦克朗，分别同比+2%/+10%；国际增长主要由欧洲主要市场及Ozempic2.0mg在约10个国家上市推动，美国销售亦受益于历史期间GtN调整。Rybelsus销售52.3亿丹麦克朗（-4%），美国市场+7%，但国际市场-12%。 ◼Obesity：减重产品26Q2销售231.5亿丹麦克朗（+16%），其中美国及国际市场分别为128.2/103.3亿丹麦克朗，分别同比+4%/+37%。Wegovy注射剂销售194.8亿丹麦克朗（+1%），美国销售96.4亿丹麦克朗（-22%），国际市场销售98.5亿丹麦克朗（+46%）；美国销量仍实现增长，但自付渠道占比由一年前约10%~15%提高至约35%，叠加商业保险及政府渠道净价格下调，导致收入明显落后于处方增长。Wegovypill（口服Semaglutide）26Q2实现销售32.2亿丹麦克朗，其中美国市场31.4亿丹麦克朗，较26Q1环比+43%。截至7月17日，美国周度处方量约26.7万张，上市30周累计处方超过500万张，约30%的处方已进 入9mg及25mg剂 量，约80%的 新 患 者 此 前 未 接 受 过GLP-1治 疗，Wegovy pill美 国 上 市 初 期 约 占 口 服 减 重 药 市 场90%，明 显 领 先4月 上 市 的Foundayo/orforglipron。Zenagamtide（Amycretin，GLP-1/Amylin单分子激动剂）已启动心衰Ph3HF-POLARIS研究，肥胖Ph2曾在约6个月实现最高约24%减重；口服Zenagamtide计划于26Q3启动Ph3，公司亦预计26H2启动皮下注射剂糖尿病Ph3项目。Novo Nordisk同时启动GLP-1/GIP/Amylin三靶激动剂肥胖Ph2研究，以及引进自联邦制药的GLP-1/GIP/Glucagon三靶激动剂UBT251糖尿病Ph2研究，预计2027年读出。 ◼心血管：Ziltivekimab（IL-6抗体）在纳入6376名ASCVD、CKD及hsCRP升高患者的Ph3 ZEUS研究中未达到3P-MACE主要终点，HR为0.99（95%CI：0.88~1.11）；药物显著降低游离IL-6及hsCRP，但未转化为心血管事件改善，且严重感染高于安慰剂。ARTEMIS（AMI）及HERMES（HFpEF）研究仍继续推进，预计27H1完成。 ◼罕见病：板块实现销售49.1亿丹麦克朗（+6%），其中罕见血液病29.0亿丹麦克朗（-4%），罕见内分泌疾病15.4亿丹麦克朗（+24%）。Etavopivat用于SCD的Ph3HIBISCUS研究成功完成，公司计划26Q4在美国及欧洲提交上市申请；denecimig用于血友病A的美欧监管决定预计26Q3作出。 Roche：美国anti-VEGF品牌药市场企稳 ◼26Q2RocheGroup实现营收156.4亿瑞士法郎（CER/固定汇率+5%，下同），其中PharmaceuticalsDivision实现营收121.6亿瑞士法郎（+6%）、DiagnosticsDivision实现营收34.8亿瑞士法郎（+4%）。维持2026全年业绩指引，预计营收增速midsingledigit、核心EPS增速highsingledigit，全年LOE影响预计约6亿瑞士法郎。 ◼肿瘤：26Q2 HER2系列产品合计实现销售20.5亿瑞士法郎（-2%），其中Phesgo销售6.3亿瑞士法郎（+9%）、Perjeta销售7.2亿瑞士法郎（-3%）、Kadcyla销售4.8亿瑞士法郎（-7%）、Herceptin销售2.3亿瑞士法郎（-12%）；Phesgo/Perjeta全球转换率约54%（远期目标~60%），皮下制剂持续替代静脉制剂。Giredestrant（口服SERD）在adj.ER+/HER2-eBC人群lidERA研究已获得FDA优先审评，PDUFA日期为2026年11月30日；Post-CDKiER+/HER2-mBC适应症PDUFA日期为12月18日。Itovebi26H1实现销售1.0亿瑞士法郎（+212%），现有一线PIK3CA突 变HR+/HER2-乳 腺 癌 适 应 症 持 续 放 量，post-CDKi HR+/HER2-及 一 线HER2+乳 腺 癌 两 项Ph3研 究 预 计26H2读 出。肺 癌 方 面，Divarasib（KRAS G12C抑 制 剂）Ph3KRASCENDO-1头对头研究达到主要终点，在既往经治KRASG12C+NSCLC患者中，较已获批sotorasib或adagrasib显著改善PFS，并在中期分析中达到OS统计学优效，未观察到新的安全性信号；1LPD-L1阳性患者Ph2研究中，divarasib联用pembrolizumab的cORR为73%、mPFS为19.3个月；一线KRASCENDO-2研究及辅助治疗KRASCENDO-3研究正在推进。 ◼血液学：Hemlibra实现销售13.0亿瑞士法郎（+9%），继续由无抑制物血友病A患者渗透率提升驱动。Polivy实现销售4.0亿瑞士法郎（+14%），全球累计治疗患者超过12万人，一线DLBCL持续放量；Columvi销售1.0亿瑞士法郎（+64%），受益于二线及以上DLBCL应用；Lunsumio 26H1实现销售1.0亿瑞士法郎（+130%），三线及以上FL需求强劲。Lunsumio皮下制剂联用Polivy用于复发难治LBCL的SUNMO研究中，疾病进展或死亡风险降低59%，FDA已受理上市申请，PDUFA日期为2027年2月9日。 ◼神经：Ocrevus实现销售17.8亿瑞士法郎（+7%），增长主要由皮下剂型Ocrevus Zunovo驱动，全球S