长江宏观家喻呼筱29期：政策加力提速社融由降转稳

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 7月新增社融1.4万亿，同比多增0.3万亿，社融增速持平7.4，未进一步下降。2. 7月新增信贷为负0.3万亿，是社融主要拖累，居民、企业融资需求偏弱，地产仍处淡季。3. 7月M1同比持平4.0，在高基数下表现较好；M2同比回落至7.7，主因财政存款多增、非银存款少增、信贷派生偏弱。 二、投资线索 1. 直接融资表现较好，7月股权融资、企业债、政府债同比多增，新经济相关直接融资支撑明显。2. 新型政策性金融工具落地后将体现在委托贷款中，需后续跟踪。3. 8月票据利率仍处历史低位，8月信贷仍承压。4. 下半年财政政策发力，存量财政工具较去年多1万亿，将支撑社融Q4小幅震荡上行。5. 货币政策总量工具短期必要性低，Q3-Q4若经济偏弱不排除降准降息可能，结构性工具或优化加力。 三、风险与关注 1. 7月地方专项债发行弱于去年，基建投资或存压力。2. 消费电子因前期透支消费或现回落，7月经济数据或有一定压力。3. Q3社融仍受高基数影响，可能存下行压力。四、后续展望 1. 9月后社融基数下行，叠加政策发力，Q4社融增速或小幅震荡上行。2. 下半年经济数据虽有压力，随政策落地及基数支撑，完成全年4.5%目标难度不大。