长江宏观 家喻呼 筱 系列24 通胀下行中的积极因素

报告分析了7月中国通胀核心指标，CPI同比+0.5%（低于预期0.8%），PPI同比+3.5%（低于预期4.0%），环比均出现负增长。核心CPI环比-0.1%，远低于过去十年同期均值。CPI主要受交通通信拖累，但旅游、猪价、通信工具（AI通胀）、医疗服务呈边际向好。PPI主要受石油有色产业链和黑色系拖累，但AI算力需求带动的电子设备提供边际支撑。

报告认为通胀短期承压，PPI预计2026H2至2027H1震荡下行，CPI大概率温和低位震荡。AI通胀、猪周期底部回升、地产周期触底、逆周期政策等有望形成对冲。政策或于2026Q3末或Q4末实施宽松以对冲2027Q7月通胀。

报告中AI通胀主要指通信工具领域受AI技术发展带动的价格变化。例如，AI算力需求增长带动电子设备价格上涨，这为PPI提供了一定支撑。同时，AI技术在其他领域的应用也可能对相关服务价格产生影响，但具体影响程度需持续观察。

报告指出当前经济面临通胀下行压力，但同时也存在一些积极因素。例如，CPI和PPI环比均出现负增长，显示需求疲软。但旅游、猪价、通信工具、医疗服务等领域出现边际向好，表明经济存在一定的复苏迹象。此外，AI算力需求带动的电子设备价格上涨，也为经济提供了一定支撑。

报告提示，通胀短期承压可能需要较长时间才能缓解，政策宽松的时点和力度也存在不确定性。此外，全球通胀走势、能源价格波动等因素也可能对国内通胀产生影响。投资者需密切关注相关政策变化和市场动态。