7月通胀核心指标均低于预期,输入性拖累显著:CPI同比+0.5%(低于一致预期0.8%),PPI同比+3.5%(低于一致预期4.0%),环比-0.7%(连续两月负增长),核心CPI环比-0.1%(远低于过去十年7月均值)。CPI结构中,交通通信等项为主要拖累,旅游、猪价、通信工具(AI通胀)、医疗服务呈边际向好;PPI主要受石油有色产业链、天气影响的黑色系拖累,AI算力需求带动的电子设备提供边际支撑。展望来看,通胀短期承压,PPI预计2026H2至2027H1震荡下行,CPI大概率温和低位震荡,AI通胀、猪周期底部回升、地产周期触底、逆周期政策等有望形成对冲,政策或于2026Q3末或Q4末实施宽松以对冲2027Q7月通胀。