商贸零售：26年7月社零数据如何？

7月社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%，环比上月放缓0.4个百分点；除汽车以外的消费品零售额35892亿元，增长2.5%，环比上月变动-0.5个百分点。细分项中，通讯器材类增长显著，文化办公类、中西药类、化妆品类、烟酒类和粮油食品类保持个位数增长，其余品类均小个位数增长或下滑。

核心数据：

• 社零总额：同比增长0.6%（环比-0.4pct），除汽车外增长2.5%（环比-0.5pct）。
• 商品零售：同比增长0.5%（环比-0.4pct）。
• 餐饮收入：同比增长1.4%（环比提升0.2pct）。
• 服务零售：同比增长5.0%（增速高于商品零售3.9个百分点）。
• 限额以上商品零售：同比-3.8%（继续下滑）。
• 限额以上餐饮：同比0.0%（止跌企稳）。

投资要点：

1. 商品 vs 服务：餐饮消费好于商品零售，服务消费领跑。旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额增速均超过10%。
2. 可选 vs 必选：必选消费稳健，烟酒类基数原因中个位数增长；可选消费大部分下滑，通讯器材类高增长、化妆品中个位数增长。
   • 必选：粮油食品类、饮料类、烟酒类分别增长5.3%、3.5%、6.0%（烟酒类延续上月趋势）。
   • 可选：通讯器材类（+20.4%）、文化办公用品类（+7.4%）增长显著；家电音像、家具、建筑及装潢材料类、汽车类下滑。
   • 非耐用品：化妆品零售额同比+6.8%（中基数下增长），金银珠宝类零售额-10.1%，体育娱乐用品零售额-10.6%。

CPI数据：

• CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%。
• 核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%。
• 主要变动因素：国际原油价格变动、金价增速回落、猪肉价格下行。

研究结论：

• 7月社零及CPI数据延续正增长趋势，整体平稳向好。
• 两个特点：必选消费稳健，可选消费分化（烟酒类、化妆品类、通讯器材类表现突出）。
• 消费后续展望：
  • 需后续验证：当前数据存在季节性、政策影响等波动，但部分品类（如以旧换新）环比改善。
  • 呼吁政策落地：十五五规划、政府工作报告均强调扩大内需，期待后续政策（如特别国债、促内需专项资金）落地推动消费复苏。

投资建议：

• 中短期看好政策相关板块机会。
• 中长期关注两类机会：
  • 攻之新消费机会：潮玩、黄金珠宝、新茶饮（泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等）。
  • 守之顺周期赛道：白酒、餐酒旅、服务消费公司（百胜中国、海底捞、锦江酒店等）。

风险提示： 政策不及预期风险、公司业绩不及预期、市场竞争加剧风险。