华创电子：长鑫科技（长鑫存储）是DRAM领域核心配置标的

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 全球DRAM行业处于AI驱动的新一轮成长周期，2025年市场规模达1500亿美元，占存储芯片市场65%，国产替代需求迫切2. 全球DRAM原厂资本开支集中于高端HBM产线，供给格局集中，过去1年主流存储合约价涨幅超四倍，行业正从周期股向周期成长股转变3. 长鑫科技是国内最大、技术最先进、布局最完整的DRAM研发制造一体化企业，2025年跻身全球第四、中国第一DRAM供应商4. 长鑫科技核心技术节点逼近16纳米，仅落后全球龙头3年，2025年实现年度盈利，2026年Q1毛利率近80%、净利率近65%，业绩弹性极强5. 华创电子给予长鑫科技“强推”评级，基于2027年20倍PE目标价72.97元二、投资线索 1. AI驱动服务器存储需求爆发，预计服务器DRAM需求占比将快速突破50%，长鑫科技服务器领域收入2022-2025年复合增速超3倍2. 全球DRAM原厂探索长协（LTA）模式，预计稳态下原厂净利超50%，当前原厂PE仅5-6倍，估值提升空间大3. 长鑫科技2025年主营收入618亿元，2025年LPDDr收入超400亿元，DDR5收入近200亿元，同比增长超5倍，2026年Q1毛利率接近80%4. 长鑫科技产能布局激进，2025年底产能接近30万片，2026年底超35万片，已形成阿里云、字节跳动、腾讯等核心客户生态 三、风险与关注 1. 全球宏观经济波动可能影响AI产业及存储需求，进而传导至行业表现2. 长鑫科技海外技术授权、核心设备进口可能存在不确定性3. 存储价格走势、长协模式落地进度存在不确定性，或影响行业估值与业绩