天风电子 长鑫科技持续推荐 国产DRAM龙头价值仍被低估

长鑫科技并非简单的“国产替代”逻辑，而是AI存储周期下国内稀缺的大规模DRAM IDM平台，兼具产能扩张、高端产品迭代和国产算力战略价值。当前市值约3.6万亿元，仍接近中性偏悲观情形，按2027年上市主体归母净利润约2600亿元测算，对应PE约13-14倍；若上海、合肥三期、北京二期等表外扩产主体逐步纳入，估值锚有望向集团口径利润切换，上行空间明确。

国产DRAM行业正迎来重要发展机遇，特别是在AI算力需求激增的背景下。长鑫科技作为国内领先的DRAM IDM企业，其发展不仅关乎技术自主可控，更与国家算力战略紧密相关。随着国内企业技术进步和产能持续扩张，国产DRAM在性能和成本上逐步接近国际水平，未来市场份额有望进一步提升。

本报告重点分析了长鑫科技的产能扩张计划及其对未来的影响。长鑫科技通过自建、租赁厂房、对外合作等方式持续扩产，当前合肥一期/二期、北京一期构成主要产能基础，后续上海、合肥三期、北京二期逐步贡献增量。这些扩产计划将逐步释放增量产能，为公司在AI存储周期中的发展奠定坚实基础。

当前市场对长鑫科技的估值仍存在一定空间，其市值约3.6万亿元，仍接近中性偏悲观情形。若按2027年上市主体归母净利润约2600亿元测算，对应PE约13-14倍。若上海、合肥三期、北京二期等表外扩产主体逐步纳入，估值锚有望向集团口径利润切换，市场对其未来发展预期较为积极。

本报告提示的风险主要集中在产能扩张的执行风险和市场竞争加剧方面。扩产计划涉及大量资本投入和较长的建设周期，可能面临技术不及预期或市场需求变化的风险。同时，DRAM行业竞争激烈，国内外厂商都在积极扩产，长鑫科技需持续提升产品性能和成本控制能力，以应对市场竞争压力。