一周全球宏观复盘与资产展望：高波动后的收敛

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：杨雅婷证书编号：S1160525100004联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫联系人：王承皓 2026年08月16日 【宏观观点】 过去一周全球宏观主要线索：美国7月通胀符合预期，巩固了市场对美联储9月利率按兵不动的预期；国内7月金融数据显示财政节奏有所加快；中东局势反复再度扰动油价。 相关研究 《【周览全球】加息降温，转机初现——一周全球宏观与资产复盘（8.3-8.7）》2026.08.09 《【周览全球】大事落定，静待转机——一周全球宏观与资产复盘（7.27-7.31）》2026.08.02《【周览全球】月底超级周临近，权益静待转机——一周全球宏观与资产复盘（7.20-7.24）》2026.07.26《【周览全球】树长不到天上，叶落不到地底——一周全球宏观与资产复盘（7.13-7.17）》2026.07.19《【周览全球】通胀预期再起和存储巨头上市引发市场波动——一周全球宏观与资产复盘（7.6-7.10）》2026.07.12 一是美国7月CPI数据全面符合市场预期。美国7月通胀数据温和上行，但整体符合市场预期，叠加此前爆冷的7月非农就业数据，进一步巩固了市场对美联储9月议息会议利率按兵不动的定价预期，但通胀整体仍有粘性，并未进入持续下行通道，美联储官员依旧维持谨慎鹰派基调，并未彻底打消年内加息1次的预期。二是中国7月金融数据显示直接融资持续向好，政府债券逐步发力。央行二季度货币政策执行报告指出“淡化对贷款这个单一融资渠道的关注”，“债券、股票等其他渠道重要性上升”，与当前社融结构变化一致，指向科技型企业融资需求上升；7月政治局会议明确提出“加快财政支出和债券资金使用进度”，在社融数据中已有体现。三是中东局势反复再度推升油价。近期美伊对峙局势紧张加剧，波斯湾、霍尔木兹海峡航运摩擦频发，区域局势不确定性提升，地缘风险再度推升原油风险溢价，市场担忧能源价格反弹再度拖累全球通胀回落进程，进一步限制美联储货币政策宽松空间。 过去一周全球资产表现回顾：美股偏强震荡，韩股波动收敛、继续回补，A股盘整震荡；美债短端回落、长端有粘性，中债整体下行；油价再度走高，黄金涨后盘整；美元基本走平，人民币缓慢走强。一是全球股市方面，美股整体维持偏强震荡格局，此前跌幅已经基本 收复。韩国股市随着杠杆去化风险逐渐释放，最近一周波动收敛、持续震荡回补。A股在经历反弹修复后，最近一周以窄幅盘整震荡为主，结构性行情延续，成长板块波动相对更大，资金对红利、低估值防御板块关注继续上升，地产链受政策期待影响跑出快涨快跌的脉冲行情。二是全球债市方面，美债受美国通胀稳定、就业走弱影响，短期加息预期回落，短端利率下行，但长端利率受通胀粘性、债务担忧约束，收益率有所抬升、维持高位粘性走势，利率曲线呈现陡峭化特征。国内债市在经济弱修复、流动性合理充裕以及宽松预期下，收益率整体继续下行，做多情绪依旧不差。三是大宗商品和汇率方面，中东局势反复再度扰动原油风险溢价抬升，国际油价本周再度走高。黄金在前期反弹后，本周进入涨后盘整状态。汇率方面，美元多空力量相对均衡，美元指数基本走平、窄幅波动；人民币依托出口高韧性，摆脱外部扰动，延续缓慢走强，韧性持续凸显。 展望未来一周，重点关注中国7月经济数据、美联储7月议息会议纪要，全球资产波动可能有所收敛。 前期中国7月PMI数据不算强，前瞻国内7月经济数据可能偏弱，从而抬升宽松预期，但也需留意近期长债收益率下行已经对可能偏弱的经济数据做出提前交易，提醒数据落地后债市可能会有收益率小幅回 升，下一个交易窗口期可能需要降准降息预期上升来催化。基准情景下美联储7月议息会议纪要或中性偏鹰，近日美以伊局势再度反复，地缘政治带来的通胀上行风险依然存在，此外，近期美日联合干预汇市以维稳日元，其引发的流动性外溢效应亦在发酵，综合考量通胀粘性、联储货币政策预期的摇摆，以及跨国汇率干预的宏观传导，短期内美债收益率向下突破的空间预计相对受限，可能维持震荡格局。全球股市在经历前期剧烈波动后，近期修复行情已经有所站稳，波动率收敛，后续继续提醒关注A股修复中的两个方向：科技方向的业绩兑现，非科技均衡方向（如红利、低估值板块等）。 【风险提示】 地缘政治冲突升级；美国经济放缓及通胀超预期；国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................42.过去一周国内经济、政策回顾....................................................................52.1.过去一周经济数据回顾............................................................................52.2.过去一周国内重要政策及会议回顾..........................................................63.过去一周海外经济、政策回顾....................................................................74.全球资产表现回顾......................................................................................85.下周重点关注.............................................................................................116.风险提示...................................................................................................12 图表目录 图表1：7月CPI与PPI同比涨幅均回落....................................................6图表2：过去一周国内政策与会议回顾........................................................6图表3：过去一周海外主要经济数据/政策动向回顾.....................................7图表4：A股主要指数涨跌情况....................................................................9图表5：A股申万一级行业涨跌情况............................................................9图表6：全球主要指数涨跌情况.................................................................10图表7：全球主要国债收益率变动情况......................................................10图表8：主要商品涨跌情况.........................................................................10图表9：主要货币汇率涨跌情况..................................................................11图表10：未来一周重点关注事件一览........................................................12 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 过去一周全球宏观主要线索：美国7月通胀符合预期，巩固了市场对美联储9月利率按兵不动的预期；国内7月金融数据显示财政节奏有所加快；中东局势反复再度扰动油价。 一是美国7月CPI数据全面符合市场预期。美国7月通胀数据温和上行，但整体符合市场预期，叠加此前爆冷的7月非农就业数据，进一步巩固了市场对美联储9月议息会议利率按兵不动的定价预期，但通胀整体仍有粘性，并未进入持续下行通道，美联储官员依旧维持谨慎鹰派基调，并未彻底打消年内加息1次的预期。二是中国7月金融数据显示直接融资持续向好，政府债券逐步发力。央行二季度货币政策执行报告指出“淡化对贷款这个单一融资渠道的关注”，“债券、股票等其他渠道重要性上升”，与当前社融结构变化一致，指向科技型企业融资需求上升；7月政治局会议明确提出“加快财政支出和债券资金使用进度”，在社融数据中已有体现。三是中东局势反复再度推升油价。近期美伊对峙局势紧张加剧，波斯湾、霍尔木兹海峡航运摩擦频发，区域局势不确定性提升，地缘风险再度推升原油风险溢价，市场担忧能源价格反弹再度拖累全球通胀回落进程，进一步限制美联储货币政策宽松空间。 过去一周全球资产表现回顾：美股偏强震荡，韩股波动收敛、继续回补，A股盘整震荡；美债短端回落、长端有粘性，中债整体下行；油价再度走高，黄金涨后盘整；美元基本走平，人民币缓慢走强。 一是全球股市方面，美股整体维持偏强震荡格局，此前跌幅已经基本收复。韩国股市随着杠杆去化风险逐渐释放，最近一周波动收敛、持续震荡回补。A股在经历反弹修复后，最近一周以窄幅盘整震荡为主，结构性行情延续，成长板块波动相对更大，资金对红利、低估值防御板块关注继续上升，地产链受政策期待影响跑出快涨快跌的脉冲行情。二是全球债市方面，美债受美国通胀稳定、就业走弱影响，短期加息预期回落，短端利率下行，但长端利率受通胀粘性、债务担忧约束，收益率有所抬升、维持高位粘性走势，利率曲线呈现陡峭化特征。国内债市在经济弱修复、流动性合理充裕以及宽松预期下，收益率整体继续下行，做多情绪依旧不差。三是大宗商品和汇率方面，中东局势反复再度扰动原油风险溢价抬升，国际油价本周再度走高。黄金在前期反弹后，本周进入涨后盘整状态。汇率方面，美元多空力量相对均衡，美元指数基本走平、窄幅波动；人民币依托出口高韧性，摆脱外部扰动，延续缓慢走强，韧性持续凸显。 展望未来一周，重点关注中国7月经济数据、美联储7月议息会议纪要，全球资产波动可能有所收敛。 前期中国7月PMI数据不算强，前瞻国内7月经济数据可能偏弱，从而抬升宽松预期，但也需留意近期长债收益率下行已经对可能偏弱的经济数据做出提前交易，提醒数据落地后债市可能会有收益率小幅回升，下一个交易窗口期可能需要降准降息预期上升来催化。基准情景下美联储7月议息会议纪要或中性偏鹰，近日美以伊局势再度反复，地缘政治带来的通胀上行风险依然存在，此外，近期美日联合干预汇市以维稳日元，其引发的流动性外溢效应亦在发酵，综合考量通胀粘性、联储货币政策预期的摇摆，以及跨国汇率干预的宏观传导，短期内美债收益率向下突破的空间预计相对受限，可能维持震荡格局。全球股市在经历前期剧烈波动后，近期修复行情已经有所站稳，波动率收敛，后续继续提醒关注A股修复中的两个方向：科技方向的业绩兑现，非科技均衡方向（如红利、低估值板块等）。 2.过去一周国内经济、政策回顾 2.1.过去一周经济数据回顾 通胀上行趋缓。7月CPI同比上涨0.5%，涨幅比上月（1.0%）回落0.5个百分点，环比回落0.1%。整体来看，CPI同比涨幅继续收窄，环比延续负增，主要由于国际能源价格下行带动国内相关行业价格回落，外部输入性通胀明显降温。 食品拖累减弱，猪肉价格同比降幅收窄。食品价格同比下滑1.5%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中鲜菜、鲜果价格分别同比回落0.3%、1.1%；猪肉价格同比下滑13.3%，降幅比上月收窄2.6个百分点，猪肉价