开源晨会

开源晨会0818 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】机构关注度环比回升：交通运输、电子、建筑材料——投资策略点评-20260817 行业公司 数据来源：聚源 【传媒】国产模型性能拔高与提价并行，游戏板块积累积极因素——行业点评报告-20260817 【银行】票据冲贷收紧，直接融资拉动社融——7月金融数据点评-20260817 【海外消费】BloomEnergy受益于Neocloud扩产+方案切换共振，现代牙科中报超预期——港股行业点评报告-20260817 【地产建筑】REITs政策支持持续加码，消费板块跌幅较大— —行业周报-20260816 【海外科技：华虹宏力(01347.HK)】AI景气周期支撑订单，2026Q2盈利能力如期改善——港股公司信息更新报告-20260817 【食品饮料：卫龙美味(09985.HK)】品类口味持续创新，积极拥抱新兴渠道——港股公司信息更新报告-20260817 【钢铁有色：五矿资源(01208.HK)】坐拥全球优质铜矿资产，产量释放驱动中期成长——公司首次覆盖报告-20260817 【军工：电科蓝天(688818.SH)】宇航电源龙头，商业航天与传统航天共同驱动增长——公司首次覆盖报告-20260817 【化工：卫星化学(002648.SZ)】2026H1公司扣非归母净利润同比增长109.01%，轻烃龙头盈利弹性释放——公司信息更新报告-20260817 【医药：川宁生物(301301.SZ)】抗生素中间体价格触底回升，合成生物学开启新成长——公司首次覆盖报告-20260817 【家电：小熊电器(002959.SZ)】2026Q2业绩承压，关注外销增长以及利润率改善——公司信息更新报告-20260817 【通信：盛科通信(688702.SH)】签订交换芯片重大合同，超节点龙头提速成长——公司信息更新报告-20260817 【传媒：吉比特(603444.SH)】中报业绩接近预告上限，丰富新游/出海或支撑高增延续——公司信息更新报告-20260817 【计算机：中科曙光(603019.SH)】2026H1收入和扣非净利润高速增长，打造行业首个十万卡超节点标杆——公司信息更新报告-20260817 【传媒：腾讯控股(00700.HK)】主业延续稳增，加码投入或推升模型/Agent进步斜率——港股公司信息更新报告-20260817 【化工：圣泉集团(605589.SH)】业绩符合预期，高频高速低介电材料、半导体封装材料、半导体光刻胶树脂、光学材料等构建增长新曲线——公司信息更新报告-20260817 研报摘要 总量研究 【策略】机构关注度环比回升：交通运输、电子、建筑材料——投资策略点评-20260817 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005 “机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。 行业视角看机构调研情况:交通运输、电子、建筑材料的调研热度有所上升 周度：上周，全A的被调研总次数环比前一周不变，低于2025年同期，调研热度环比前一周不变。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、机械设备、汽车、电力设备、医药生物的关注度较高。 边际变化上，相较前一周，交通运输、电子、建筑材料、公用事业、传媒、家用电器、通信、非银金融、钢铁、环保、石油石化、煤炭调研总次数有所上升。 月度：2026年7月，全A的被调研总次数环比下降，低于2025年同期。最近一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、机械设备、医药生物、基础化工、电力设备的关注度较高。 边际变化上，最近一个月，综合关注度同比上升。 个股视角看机构调研情况：盛弘股份、伟星新材、西部矿业受市场关注较多 周度：上周，盛弘股份、伟星新材、西部矿业、新天然气、芯联集成-U、国航远洋、四方科技、行云科技、炬光科技、九号公司-WD、鹏鼎控股等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 月度：最近一个月，京东方A、行云科技、西部矿业、安培龙、立昂微、飞龙股份、伟星新材、沃尔德、红板科技、皓元医药、传智教育等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 以下是重点公司调研细节梳理： 伟星新材：公司深耕塑料管道高端赛道，零售、工程、海外业务协同发展。公司上周被机构调研次数达3次，受到市场关注。根据本次机构调研披露信息：第一，盈利能力逆势提升，上半年归母净利润同比增长43.90%，主营业务毛利率同比提升1个百分点，资产质地与现金流保持稳健；第二，零售业务构筑抗周期壁垒，依托二手房装修占比提升、渠道下沉、农村自建房及同心圆业务拓展，市占率保持稳定，有效对冲地产下行影响；第三，业务结构持续优化，工程业务转型提质见效，毛利率回升、应收下降，海外业务稳步拓展，行业集中度提升背景下龙头优势凸显。 风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险。 行业公司 【传媒】国产模型性能拔高与提价并行，游戏板块积累积极因素——行业点评报告-20260817 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 DeepSeekV4Pro正式版和智谱GLM-5.3相继发布，布局国产模型+AI应用 8月13日，DeepSeekV4Pro正式版发布，并同步在APP、网页端和API上更新上线，新版本增强了Agent能力，在生产环境中的性能表现提升尤为显著，并原生支持OpenAIResponsesAPI和Codex接入，另外还支持1M上下文长度，最大输出长度达到384KToken，并支持非思考模式和思考模式，在空闲时段的每百万Tokens输入（缓存命中）、输入（缓存未命中）、输出价格分别为0.15/4.5/13.5元，高峰时段的相应价格分别为0.3/9/27元。8月14日，智谱发布GLM-5.3，基座模型与GLM-5.2保持一致，主要通过扩大后训练Scaling提升能力，包括数十倍长程任务环境、更丰富的环境类型及更长训练时间；编程能力方面，官方表示其在多项主流基准测试中是当前排名最高的开源模型，编程与智能体能力接近ClaudeFable5，Terminal-Bench3.0得分由4.6升至28.3，DeepSWEv1.1由46.2升至66.9，Agents'LastExam由23.8升至28.5；网络安全方面，在白盒代码审查与漏洞发现等安全任务中的表现持平Mythos5，展现出面向网络安全防御场景的强大潜力。此外，腾讯财报显示公司2026Q2资本开支528亿元（同比+337亿元，环比+208亿元），7月Hy3正式版性能较preview版大幅提升并显著优于多数同尺寸模型，付费周期内日均token消耗量较preview版提升6倍，OpenRoutertoken消耗量稳居全球前三，更大参数的Hy4模型将于2026年内发布，WorkBuddy领跑国内生产力AI且现金收入高速增长，微信智能体“小微”已开启灰度测试。我们认为，国产前沿模型不仅在编程、Agent、长上下文、多模态等方面持续刷新能力上限，也更加注重安全，且Token价格相继开启上行期，腾讯等大厂AI办公产品商业模式持续验证，且C端Agent有望突破，一方面或继续带来国产模型Token/ARR高增，另一方面或加速Agent在数字娱乐内容生产、企业级办公、物理AI等领域的应用渗透，打开AI应用商业化空间，并拉动推理端算力需求。我们建议坚定布局AI。（1）国产模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括智谱、Minimax、阿里巴巴等；（2）物理AI：受益标的包括风语筑、昆仑万维、凡拓数创等；（3）AI营销：重点推荐汇量科技、引力传媒，受益标的包括蓝色光标、易点天下、迈富时等；（4）AI剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在线、荣信文化等；（5）算力云：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化、三人行等。 游戏板块持续积累积极因素，估值性价比突出，建议继续布局 根据吉比特财报，公司2026H1实现归母/扣非后归母净利润10.92/10.87亿元（同比+69%/68%），业绩接近此前预告的上限，核心IP产品《杖剑传说》《问剑长生》2026Q4将继续出海；根据世纪华通8月13日公告，第一大股东及其一致行动人实际仅完成此前减持计划的23.9%，且提前终止减持计划。我们建议积极关注游戏板块积极因素及后续新品周期，当前板块估值性价比突出，建议继续布局，重点推荐世纪华通、心动公司、巨人网络、吉比特、恺英网络、网易等。 风险提示：模型ARR增速、物理AI进展、游戏流水等低于预期。 【银行】票据冲贷收紧，直接融资拉动社融——7月金融数据点评-20260817 存款：人民币存款同比少增，非银存款高基数是主因 7月M1同比增速为4.0%，增速环比持平；M2同比增速为7.7%，增速环比下降0.3pct。7月新增人民币存款300亿元，同比少增4700亿元，或主要与季末回表的资金重新回到资管产品有关。存款结构上，居民存款当月减少6300亿元（同比少减4800亿元），非银存款当月增加1.11万亿元（同比少增1.03万亿元），主要由于高基数效应叠加股市回撤下理财增长不及预期，从而减缓了“存款搬家”进度。企业存款当月下降1.63万亿元，同比多减1709亿元，或主要由于6月部分银行引导企业存款冲量，造成季末多增、季初多减的现象，企业存款的跨季波动加大。总体来看，7月人民币存款同比少增主要与非银存款高基数带来的同比大幅少增有关。 社融：直接融资三项为主要拉动，实体需求分化 7月社融新增1.40万亿元，高于wind一致预期均值（1.15万亿元）。社融存量增速环比持平为7.4%。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月减少5896亿元，同比多减1600亿元；（2）表外三项：委托贷款同比少减155亿元，信托贷款同比少375亿元，未贴现银票同比少减1108亿元；（3）直接融资：三项均对社融正向拉动，企业债券、股票融资、政府债券分别同比多增1788亿元、623亿元、694亿元，对比修复较慢的贷款需求，实体需求的结构性分化延续。 人民币贷款：低价贴票收紧，票据为较大拖累项 7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元，企业票据是主要拖累项。 （1）企业：贷款小幅正向拉动，票据负向拉动。7月对公短贷、中长贷单月新增-2500亿元、-2300亿元，同比分别少减3000亿元、300亿元，低基数下形成正向拉动。企业票据同比少增4954亿元，主要是低价票据贴现被收紧有关。上海证券报报道，7月以来部分机构被要求避免开展价格低于0.5%的转贴现业务，国股银票（由国股行开具的银行承兑汇票）转贴现利率随之向0.5%附近靠拢。 （2）居民：居民短贷小幅改善，按揭贷小幅拖累。季初月份通常为信贷小月，7月居民短贷同比少减427亿元、居民中长贷同比多减102亿元。或反映居民消费贷略有修复，但按揭贷款需求仍未明显复苏，居民资产负债表有待进一步修复。 （3）非银：非银贷款同比少增1747亿元，主要与2025年同期“国家队”入市形成的高基数有关。 投资建议：关注增量货币政策带来的信贷边际修复 信贷需求有待修