兴证能源化工周度No13：石油与煤炭板块跟踪

一、核心要点

1. 石油板块：当前石油定价体系失序，伊朗、中国、美国三方形成阶段性平衡，欧佩克松散化或引发价格战重构秩序。7月中国原油进口3572万吨，环比增22%但同比降24%；美国EIA商业库存超预期增1900万桶，柴油裂解价差达90美元/桶。
2. 炼化与化纤板块：炼厂开工提升，民营炼化7-8月从6成向满负荷推进，成品油出口配额释放（7月某民企出口27万吨，8月计划50万吨）；下游纺织服装旺季到来，涤纶企业产销率110%-120%，MDI因库存低、出口拉动表现强势，三季度业绩或维持。
3. 煤炭板块：板块涨幅跑赢沪深300（平煤股份涨7.3%），重点煤矿周环比增4.6%，库存全品类下降，电力需求持平，焦煤价格涨70元/吨（近2023年均价），部分焦煤股PE仅5-6倍，高股息动力煤、焦煤具投资价值。

二、风险与关注

1. 石油板块：地缘博弈影响供需变化，欧佩克重构秩序的价格战风险，美国原油数据真实性存疑，伊朗与阿曼海峡通行协议后续条件需观察。
2. 炼化板块：需求修复持续性、成品油出口增量效果、化纤下游备货需求未启动的影响需关注。
3. 煤炭板块：供给恢复进度、安全事故扰动产量、钢铁旺季需求弹性不及预期、煤价上涨受限需警惕。