兴证能源周度No9油煤反弹与化工库存梳理

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 油价7月初反弹，预计有上涨但空间有限，难回到三四月份现货远月溢价状态，因库存下降但需求负反馈更严重；煤价7月初坑口先反弹、港口反弹至820多后动能不足，因夏季过半、去库时间不够，上游标的推荐偏保守，石油选中国石油，煤炭选神华、陕煤 2. 化工品油价上涨前半段跟涨较好，下游存在逼空现象，后半段油价达90美元后下游恐高、采买意愿不足，传导情况较二季度改善，初步有进入油价涨跌均受益阶段的特征，需求负反馈仍存在但刚需水落石出 二、投资线索 1. 化工细分领域：涤纶库存改善、下游无明显需求负反馈，8月有望进入产销旺季；塑料、橡胶库存去化较多，轮胎下游传导困难已倒逼三季度降负荷去库存；聚氨酯类、食品添加剂等辅料属性品种囤货效应较好 2. 成品油：国内需求不佳靠出口回升和去库存支撑，汽柴油出口政策微调，国内汽油需求7月有所回升、柴油需求持续下滑，柴油需求下滑或与重卡电动化替代相关，非燃油重卡保有量渗透率达15% 3. 天然气：二季度未激进，三季度因卡塔尔对亚洲供应不可抗力延至10月、欧洲天然气库存处10年低位，存在欧洲与亚太抢气可能，GKM价反弹至20美元，价格有创新高可能，或带动煤价、欧洲化工板块 三、风险与关注 1. 油价上涨空间不及预期、需求负反馈持续扩大2. 化工需求回升不及预期，库存去化进度慢于测算3. 天然气供应恢复快于预期，价格不及预期上涨对化工的带动减弱4. 宏观经济波动影响化工品需求和价格传导