兴证能源化工：三call焦煤期现大涨 板块行情分析

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 供给收缩是焦煤看涨核心逻辑：山西主产地减量、锰煤减量、蒙古煤通关量大降（当前约500车，前期曾达1500车），库存降至200万吨以下，供给紧张态势明确2. 期现货共振上涨：本周焦煤期货大涨，港口现货价涨至2600元以上，较前一周涨400元；济宁港优质主焦、澳大利亚优质主焦分别涨350元、200元3. 需求支撑清晰：9月金九银十黑色产业链传统旺季，下游补库需求较强，印度等海外需求也在回升4. 无政策利空担忧：动力煤淡季政策不会出手，焦煤上涨无政策压制，资金更安心5. 库存低位数据支撑：焦煤社会库存周度降2.5%、年度降4.7%，较5年均值降5.6%，处于历史低位 二、供给端长期收缩逻辑 1. 产量持续下行：2026年7月焦煤日均产量降至80多万吨，较年初的90多万吨明显下降2. 事故后长期影响：参考阿拉善重大事故经验，事故后一两年焦煤供应均维持低位，预计80多万吨日均产量成未来常态3. 资源枯竭隐忧：山西等主产地部分焦煤资源逐步枯竭，长期供给紧张难缓解三、价格与业绩判断 1. 价格同比大幅上涨：2026年二季度焦煤均价1800元，三季度截至8月21日已达2167元，较去年三季度涨超500元；当前2620元已超2023年全年均价2283元2. 业绩估值优势：焦煤公司当前估值偏低，以2023年业绩计算，恒源煤电PE5.2倍、平煤股份6.0倍等，股息率偏高，如中煤能源股息率11.6%、山煤国际10.9%四、投资线索与关注标的 1. 推荐标的：优先关注有产能增量的焦煤公司，如恒源煤电（收购180万吨焦煤矿）、淮北矿业（信湖煤矿增产、桃枯毒矿投产）、盘江股份（明年有产能增量），同时可关注平煤股份、冀中能源、山煤国际、潞安环能等标的 五、风险与关注 1. 后续风险：若蒙古煤通关量恢复，可能影响市场情绪；若焦煤价格过高，或诱发需求端负反馈2. 后续跟进点：重点跟踪蒙古煤通关量变化、山西焦煤产地供给增量、下游需求启动情况 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加新政能源化工3高焦煤焦煤期限大涨板块行情可期，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅服务于兴业证券客户会议音频及文字记录的内容，版权为兴业证券所有内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发此次会议内容均属侵权兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性，兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载转发引起的任何损失及责任，市场有风险投资需谨。 提醒投资者，注意投资风险，审慎参考会议内容。好的，各位投资者大家早上好，我是兴业证券，煤炭行业分 析师樊金璐，那今天呢，利用早上的时间向大家汇报一下最近的我们看好煤炭。板块啊，特别是焦煤板块的观点，我们从上周一啊，包括上周四我们已经两次啊，推荐焦煤，那么焦煤，整体的表现也是不错的。那么今天呢，我们就第三次啊，跟大家汇报一下我们看好焦煤的观点。 呃，我们一再强调啊焦煤主要的逻辑还是供给侧的收缩，那么除了522之后的呃，山西的主产地的减量之外啊。呃，最近呢又出现了新的减量，那就是锰煤的减量啊，这个减量的话，它对于期货盘面的影响会更大啊，因为可能呃只能交割的1些呃，最便宜的这个锰煤是减量了那么最近1周蒙古煤的通关量啊，干净毛都的通关量在500多车啊，大幅下降前期都在1000车以上啊，高点在1500，所以库存呢，也已经降到200万吨以下啊，整个的库存水平现在是比较低的。 所以呢，期货盘面就造成了非常大的一个波动啊，呃，但是呢，如果后续这个某煤的通关恢复啊，可能会呃对大家的情绪造成一些影响，但是不管怎么样啊，我们山西的主产地的优质主销，这个减量是弥补不回来的。那么从价格的上涨呃，呃。期货的上涨之后呢，然后又传导到了现货，那现货的港口在周末已经涨到了两千六百元以上，呃比呃之前的呃前一周的价格要高。400元的这样一个水平，所以呢，我们说这一周的整个的期货和现货都出现了大幅的上涨。 呃同时呢，我们也看到9月份啊是马上就要到来这金九银十对于黑色产业链啊是一个传统的旺季，那么下游啊，对于焦煤会有一定的补库的呃，这个可能性啊，当然价格如果太高，我们再去看啊焦煤对于下游的一个海外的一个旺季也要开启，那我们了解印度的话前期也确实没有采到多少焦煤，那么在9月份的话，他也需要补库。当然，我们最近跟海外的这个机构交流，他们认为如果价格很高，可能就目前的情况来看，中国会接更多的进口煤啊，这是当前的一个情况。 呃，我们另外觉得焦煤风险很小的一个呃，重要的一个支撑就是我们认为在动力煤的淡季啊，政策是不用担心的。呃煤炭的价格呢？是不会大涨啊，动力煤的价格不会大涨啊，政策也就不会出手，所以呢，没有政策利空焦煤的上涨呃，这个整体的空间以及呃资金也会更加放心啊，这是我们对于焦煤继续看多的1些观点，那么回顾整个周度的数据来看，我们也呃重点去观看一下这个全社会库存我们整个的全社会库存。 动力煤的话，周度数据还是继续下降啊，下降百分之零点二，那么年同比呢下降百分之四点二如果看焦煤的话，呃焦煤的整个的社会库存在周度的话下降了百分之二点五。呃年度的话下降了4.7%呃同时呢，我们这个数据也能看到我们距离5年均值是下降了5.6%呃，所以我们都焦煤的历史库存的话应该是现在应该是历史库存的，比较低的一个水平啊，所以焦煤整体的这个压力啊，供给上的压力还是比较大的啊，我们说供给是非常非常的这个紧张啊，所以我们就要看需求的负反馈啊，需求的负反馈呃，从整个价格来看，我们具体看一下呃秦皇岛港的动力煤，包括金堂港的动力煤。 呃基本上都是持平的，没有上涨那么进口的澳洲煤的呃价格呢涨了五块钱啊，小幅上涨，那当然印尼煤也在上涨，那从焦煤的角度去看啊，我们现在呃，本周的金堂港的优质主胶是涨了三百五澳大利亚的优质主胶呢是涨了200块啊，这是焦煤的一个价格，所以本周是焦煤呃，一个比较独立的一个行情。那么接下来我们就看一看这个事故之后整个的供给的情况啊，我们先看一下焦煤吧，那焦煤的话，我们26年以来啊焦煤年初以来从1月份呃到除了过年啊，1月份到五六月份啊这个基本上都在90多万吨每天的这个日均产量。 呃，8月份是7月份，是降到了80多万吨的产量，所以说，也就是我们的焦煤的供应量是显著的下降，而且 我们根据阿拉善事故二三年的那个事故的经验。呃，一旦出了重大的事故，未来一两年，整个焦煤的供应都是一个比较低的状态。我们认为呃，这个80多万吨的日产量可能就是未来呃，一两年的一个常态啊，这个偏低的一个产量就是一个常态，所以在这种情况下呢，我们认为供给收缩是一个一两年维度的一个事情。 而且我们在考虑未来一两年山西的这个主产地的主胶煤，呃部分的资源就逐步的在枯竭啊，包括一些中东部地区的啊。焦煤资源也在逐步枯竭，所以我们认为后面的焦煤的供应会比较紧张，我们再回顾一下今年以来的价格。呃，当然去年的价格非常低啊，我们看一下我们按季度的角度去看啊呃，去年25年的二季度的价格在1300呃，现在的二季度，今年的二季度价格在1800。啊，应该是同比啊。 呃，大概涨了500多块钱，那么三季度的价格是现在啊，截止到8月21日是涨到了2167。比去年的三季度涨了500多块钱啊，嗯，如果是以现在8月21日的这个2620块钱这样一个价格去呃看的话，我们比去年二季度的呃，比去年三季度的价格要涨了，接近1000块钱，那么比三季度的均价啊，就也涨了400多块钱，所以我们认为这个价格是非常高的啊，如果能够持续到9月底，也就是我们整个的三季度的均价可能要涨到嗯2000啊。 三啊2400的这样一个水平呃，所以整体看的话，我们认为对于后面的焦煤的股票啊焦煤的公司，它的三季度的业绩的中枢就很有可能要啊。这个年化的话可能要超过2023年啊，因为我们可以简单的回顾一下2023年的情况，2023年当时的煤价是2283啊，我们现在的价格是2620。那所以整个的价格现在的价格已经远远高出了2023年的水平，而且目前我们去看整个现货端啊，整个情绪还是非常高涨期货呢？ 呃也是比较强势啊，也是比较强势。呃，而且我们现在也没有看到供给侧能够出来，包括锰煤的通关增加，包括山西的产地的增量，目前还是没有看出来，所以我们会认为目前这个价格啊，维持高位12年是可以的，当然我们也不一定。非要看均价在2600啊，我们可能认为假设均价在2300四，那这样的话，我们按照20202023年的业绩给估值。呃，按照这个股息率给估值是可以的，那我们简单的去看一下呃，哪几家公司，他们的这个股息率是比较高的，他当年的业绩比较好，pe比较便宜。 按照恒源煤电呃按照二三年的业绩去看的话恒源煤电的二三年的pe在5.2倍呃平煤在6.0倍淮北矿业是8.2倍啊，集中能源是5.9倍，pe是6.1倍啊，其实都很便宜啊，我们也不一一列举嗯，从股息率来看，我们也抽一些股息率比较高的恒源煤电那个对应当前的市值的2023年的这种业绩，它对应的呃，这个股息的股息率的话，大概在9.8%平煤在10.2%啊，盘江5.1。淮北5.5集中是11.6%啊，深夜焦煤呢也有10.9%，所以整体的话，这些胶煤公司在放业绩的情况下，它的股息都非常好啊，股息都非常好，所以我们也认为啊这一轮如果胶煤公司啊，能够在高价格的情况下把业绩呃兑现的话，我们认为后续还有高股息的逻辑。 所以在当前这个情况下啊，我们还是呃，建议大家重点去关注呃焦煤公司啊，特别是有增量的焦煤公司啊，比如说像恒源煤电，它收购了180万吨的一个焦煤的煤矿，1/3焦。呃淮北呢，它有信湖煤矿的增产，以及呃还有桃枯毒矿的一个新投产，那么盘江呢？呃，明年会有一些产能的增量啊，平煤呢？它是过去有安全事故，所以未来它的投入啊，也会逐步的呃，这个见顶回落啊另外呢，包括呃，这个冀中啊，山椒山煤国际路安开朗啊都是等啊，都是一些比较好的焦煤公司啊，所以也是建议大家去关注的。 呃以上呢，就是我们本次啊，对于焦煤的一个观点啊后续呢，大家如果有任何问题呢，也欢迎跟啊，兴业证券