兴证能源化工周度No12 MDI板块覆盖跟踪

一、核心要点

• MDI价格走势：年初13900元/吨，4月最高20700元/吨，五六月份跌至15400元/吨，7月反弹至聚合MDI17450元/吨、纯MDI21600元/吨，价差从6月低点11200元/吨反弹至13700元/吨。
• 成本端分化：纯苯因炼厂重启预期价格偏弱（7000-8000元/吨），苯胺因出口大幅增长（6-8月出口同比翻倍）涨至12000元/吨，利好一体化MDI企业。

二、行业供需与海外情况

• 海外减产：2026年3-9月海外MDI累计减产68.7万吨，较去年同期多减31万吨，我国二季度MDI出口25万吨，同比多增14万吨，可基本消化海外减量。
• 国内库存：化工全产业链低库存，液体化工港口库存从400余万吨去化至227万吨，MDI库存从年初8.3万吨去化至7.8万吨，处于历年同期低位。

三、需求与中长期逻辑

• 需求：2026年上半年国内MDI需求同比增长约3%，聚合MDI偏地产链（家电35%、建材36%），纯MDI偏纺织新材；全球年需求增速约4%，2025年消费基数894万吨，年增量约40万吨。
• 中长期供给：2026年全球MDI新产能约107万吨（万华70万吨、巴斯夫37万吨），2027-2029年仅锦湖10万吨增量，产能利用率将提升；行业集中度提升，万华产能占比从2010年12%升至2025年34%，竞争优势强化。

四、投资与关注

• 下半年看点：低库存支撑下，金九银十补库叠加需求环比改善，MDI或有涨价弹性。
• 风险：海外减产不及预期、需求复苏弱于预期、原油价格波动。