沪锡周报：宏观回暖及强基本面，锡价偏强震荡

宏观及基本面分析

宏观方面，美国CPI及PPI数据向好，使美联储加息预期走弱，宏观情绪向暖。基本面方面，整体偏强：

• 国内供应：银漫矿业采选+尾矿全停，停产时长悬而未决，预计影响锡金属量约1,000吨；新增产能爬坡，全年产量维持在7-7.2万吨附近。
• 进口情况：6月锡矿进口量环比减少，同比增加；缅甸地区进口环比下降，同比大幅增加，佤邦“五成封顶”未变，全年复产上限锁在禁矿前40%-50%，全面复产推迟至2027年；印尼地区出口量恢复但低于往年水平。
• 冶炼情况：云南、江西地区冶炼厂开工分化，云南开工率较高，江西开工率低位，受矿端硬约束影响，矿紧向锭紧传导链条未被打破。
• 进口情况：6月精锡进口环比、同比均大幅减少，主要由于印尼出货速度较慢，部分船期延误。
• 焊锡开工率：7月国内焊锡企业开工率环比下滑，但华东地区受光伏项目招标及施工启动带动，焊带用锡需求明显回暖。
• 需求情况：全球半导体6月销售额同比增速进一步增长至123.60%，创历史新高；费城半导体指数周内小幅上涨；6月平板电脑出货同比下滑，集成电路产量同比增加；6月日本半导体库存环比增长，台湾电子暨光学产业PMI显示客户存货7月延续去库。

现货及库存分析

• 伦锡升贴水：维持贴水状态，但贴水幅度持续收窄，LME库存水平处于历史高位。
• 国内现货升贴水：不变，传统消费淡季下追买意愿不强，下游企业多持观望态度。
• 库存情况：LME库存维持去库，后续仍是去库预期；国内社库延续累库，下游畏高观望情绪浓厚，现货市场成交持续冷清。

策略及结论

预计锡价偏强震荡，运行区间42-45万区间。前期多单继续持有，区间内回调低多思路为主。后续关注美元走势、主要供应国政策动态，供需紧平衡下锡价具备中长期配置价值。

• 单边：前期多单继续持有，区间内回调低多思路。
• 套利：观望。
• 期权：有一定风险偏好的投资者可卖出虚值看跌期权赚取权利金。