沪锡月报：科技股回暖叠加强基本面，锡价偏强震荡

科 技 股 回 暖 叠 加 强 基 本 面 ， 锡 价 偏强 震 荡 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年8月8日寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 周度观点科技股回暖叠加强基本面，锡价偏强震荡 ◼观点：宏观方面，美国7月非农就业人数意外减少2.3万，远低于市场预期的增加8万，前几个月数据亦遭大幅下修，美联储加息预期走弱，同时美伊冲突缓和迹象。基本面方面，目前整体偏强，6月锡矿进口量环比减少，缅甸锡矿生产恢复节奏缓慢，同时印尼地区出口量低位，供应端扰动短期难以解决。综上，宏观情绪回暖，以及基本面整体偏强，预计锡价偏强震荡，运行区间42-45万区间，区间内回调低多思路为主，后续关注非农数据、美元走势、主要供应国政策动态，供需紧平衡下锡价具备中长期配置价值。 ◼策略： 1.单边：区间内回调低多思路2.套利：观望3.期权：有一定风险偏好的投资者可卖出虚值看跌期权 SN国内锡矿供应:国内锡矿供应维持紧张，预计加工费难以延续上涨趋势 据SMM统计，2026年6月，国内锡矿产量6929吨，环比+11.56%，同比+2.0%，1-6月国内锡矿累计生产37561.14吨，同比+2.46%，国内矿发生安全事故，暂时停产，但考虑新增产能爬坡，预计国内全年产量维持稳定，年产量维持在7-7.2万吨附近。截止8月7日，云南40%加工费18000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费14000元/吨，周环比不变，此前加工费上涨主要由于锡价高位，冶炼厂冶炼成本上升影响，而非矿端紧张环节上调加工费，国内矿端紧张现实依旧存在，缅甸地区复工进度偏缓，预计后续加工费难以延续上涨趋势。 SN6月锡矿进口环比-1.42%，同比+12.91%；缅甸地区进口环比-3.63%，同比+80.39% 据最新海关总署数据显示，2026年6月中国进口锡精矿共17430.75实物吨（折合约6382.74金属吨）同比+12.91%，环比-1.42%。其中从缅甸进口量为6392.82实物吨（折合约1402.28金属吨）同比+80.39%，环比-3.63%；除缅甸外6月从其他国家合计进口量为11037.93实物吨（折合约4980.46金属吨），同比+2.15%，环比-0.79%。6月我国进口锡精矿数量较5月进口量环比小幅下降；2026年截至6月进口锡矿量总计约35338.75金属吨，累计同比+22.11%，国内原料端供应紧缺情况相对缓解。 6月从缅甸进口量为6392.82实物吨（折合约1402.28金属吨）同比+80.39%，环比-3.63%；1-6月从缅甸总进口锡精矿约8796.69金属吨，同比增长71.33%。6月自缅甸进口锡矿实物量与金属量环比小幅下降，基本符合预期；据Mysteel调研了解，缅甸南部近期进口锡矿量环比小幅增加，部分量级正常报关进入国内，后续缅南进口锡矿或仍有小幅提升；6月自孟连口岸通关至国内的国内锡矿实物量仍维持在5000毛吨左右，自孟连口岸通关的锡矿量小幅下滑，主要受雨季及抽水问题影响；据Mysteel调研了解目前部分未受抽水及炸药问题影响矿洞生产逐步进入正轨，预计7月佤邦进口锡矿量或小幅增加，缅甸整体进口量或小有增量，但尚未结束的雨季对于矿洞抽水问题及运输的影响仍需重点关注。 SN6月刚果金锡矿进口同比-29.4%，环比-16.37%；澳大利亚锡矿进口同比+22.69%，环比-10.09% 6月自刚果（金）进口量为3024.25实物吨（折合约1771.13金属吨），同比-29.40%，环比-16.37%；1-5月从刚果（金）共进口约9833.16金属吨，累计同比+1.30%。非洲地区6月进口锡矿量环比下降，但仍在预期范围内，其中尤其是刚果（金）进口锡矿量环比减量明显，近期地缘风险影响在逐步减弱，矿区运营短期稳定；据Mysteel调研了解，刚果（金）当地时间4-5月强降雨明显，部分锡矿发运因雨季影响导致到港时间滞后，因此6月进口报关量环比小幅下滑；预计7月进口锡矿量或许以维持稳定为主，尚未结束的雨季对于矿区生产和运输的影响仍需重点关注。 6月自澳大利亚进口量为1350.69实物吨（折合约738.05金属吨）同比+22.69%，环比-10.09%；1-6月从澳大利亚进口锡精矿共约4729.08金属吨，月累计同比-3.71%。澳洲进口锡矿量环比下降，仍在预期范围内，基本符合其月度产量，产量基本维持稳定。 SN锡锭生产：云南、江西地区冶炼厂开工情况正常，整体维持平稳运行态势 根据SMM数据，2026年6月，我 国精炼锡的 产 量15430吨，环比+1.71%，同比+11.73%，1-6月，我国精炼锡累计产量8.68万吨，同比下降-2.32%。企业6月开工率57.1%，环比+0.9%，同比-0.2%。冶炼端在原料偏紧背景下仍保持较高生产积极性，整体开工率处于行业中位水平，反映出矿端原料偏紧对冶炼产能释放的约束。 云南、江西两省精炼锡冶炼企业开工率呈现分化企稳态势。具体来看，云南地区冶炼企业开工率维持在80%附近，尽管缅甸佤邦矿进口量受限及银漫矿业意外全停进一步收紧了原料来源，但区域大厂凭借相对稳定的原料库存与技术优势保持了较高生产水平，不过，随着矿端硬减量矛盾的显性化，短期开工率继续上行的空间已被封堵，后续或呈现高位持稳后小幅回落的态势。江西地区冶炼企业开工率则继续在32%至35%的低位区间运行，受制于原料紧缺的现实，产能难以有效释放，短期内这一低开工的格局料将延续，若银漫事故导致的供应缺口持续，其开工率甚至有进一步承压的可能。 SN锡锭进口：6月精锡进口环比-33.18%，同比-31.21%；印尼交易所成交量延续低位 中国6月进口精锡1228吨，同比减少31.21%，环比减少33.18%。主要由于当前主要进口国印尼出货速度较慢，部分船期延误，导致大部分贸易商虽然已经锁定盘面拿货，但到港时间一直在推迟，整体进口锡锭数量偏少，其中印尼、泰国、玻利维亚、秘鲁以及马来西亚等国为主要进口国，其中玻利维亚和秘鲁等因为船期时间较长，导致到港时间不一，存在大幅波动的情况，印尼恢复速度较慢，导致整体二季度进口锡锭数量偏少。 6月印尼JFX交易所成交量虽环比小幅增长，但同比仍大幅低于去年。截至7月28日，印尼JFX交易所成交锡锭2995吨，环比+1.45%，同比-9.5%，1-7月累计成交22145吨，同比减少23.08%，若后续印尼交易所维持当前成交情况，则较难完成年初的配额预测。 SN焊锡:受价格高企影响，7月焊锡开工率环比下滑 2026年7月国内焊锡企业开工率80.6%，环比下降4.2个百分点，同比提升5.3个百分点。分地区来看：华东地区受国内集中式光伏项目招标及施工启动、海外订单共同带动，7月光伏组件排产环比继续增长，焊带用锡需求明显回暖；消费电子、白色家电等传统领域延续弱复苏态势，叠加AI算力、新能源汽车等新兴领域订单持续高景气，华东企业前期库存偏低，在旺季尾声刚需补库带动下，采购积极性有所提升。华南地区表现稳健，该地区产业链更多受益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑，头部企业产能利用率维持80%以上，但受锡价快速拉升影响，下游畏高情绪浓厚，采购以刚需为主，整体开工率温和回升，略弱于华东。 SN需求:全球半导体5月销售额同比增速进一步增长至104.10%，创历史新高；费城半导体指数周内大幅上涨 SN需求:6月平板电脑累计出货同比-5.34%；6月集成电路产量同比+4.15% SN需求:6月日本半导体库存环比增长；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货6月小幅去库 SN需求:6月韩国出口金额环比大幅增加，台湾出口金额环比减少 SN需求:6月PVC产量环比走弱，镀锡板5月产量环比增加，5月光伏装机同比大幅减少 受LME库存高位影响，伦锡3月升贴水维持贴水状态，截至8月7日，伦锡3月贴水320.5美元/吨，周环比上涨19.5美元/吨。考虑到LME库存水平处于历史高位，伦锡三月升贴水后续预计维持贴水状态。 现货升水周内环比走弱，下游企业畏高观望情绪浓厚且缺乏大体量采购意愿，入市仅以刚需挂单为主，规模性实单承接力度较为疲弱，高位锡价对终端消费的反噬效应成为抑制成交量释放的主要阻力。截至8月7日，国内现货升贴水报价+600元/吨，周环比下跌300元/吨。 SN库存：LME维持去库，后续仍是去库预期；国内社库转为累库 LME库存维持去库，截至8月7日，LME库存5690吨，周环比去库320吨，同比+232.75%，考虑到目前印尼出口恢复偏缓，LME后续仍有去库预期。 本周社库转为累库，结束了自6月上旬以来连续多周的去库态势，也是近三个月库存低点后的首次回升，受锡价回暖影响，下游焊料、电子等企业畏高观望情绪浓厚，现货市场成交持续冷清，多仅维持个位数吨位的刚需零星采买，规模性买盘接货平淡，去库动能明显减弱。截止8月7日，上期所库存周报精锡库存160吨，周环比减少776吨，月环比减少2272吨；精锡社库7556吨，周环比增加986吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn