广发非银 非银周日谈26Q2保险资金运用情况及下半年展望

00:00:02这次的话汇报一下，保险，就是整个保险公司二季度的这样的一个配置资产配置的一个情况 00:00:11 00:00:11以及展望下半年核心的一个结论的话，我们认为下半年其实更能显资，还是有这个权益投资 00:00:18的加仓的这样的一个诉求。然后上半年其实有一定的欠配的这样的一个情况。 00:00:24 首先从资产的配置的这个情况来看的话，其实从整个人身险加上财产险公司的这个二就是2 00:00:31026年中报个资产配置的一个情况的话。就是最大的这个配置还是债券，大概是48.8 00:00:42但是的话债券这个占比的话提高的。个人身险跟财产险公司来说有一定的一个差异。然后人 00:00:49身险公司的话几乎是环比持平，就是呃一季度是51.2，然后二季度还是51.2，几乎 00:00:56没有增加。 00:00:56然后相较于去年同期25年的中报的大概中期的大概51.9的话，是略微有点下降。 00:01:02然后财产险公司的话，它的债券的这个占比的话，是，40.5。相较于去年的同期40. 00:01:093的话，是有一定的提高0.2个百分点。 00:01:13所确实就是整个财产险公司、人寿险公司有一定的一个差异，尤其是人身险公司来看的话。 00:01:19确实在今年今年的这个就是尤其在最近2025年以后的话，就是随着利率的这样的一个趋00:01:25势的一个企稳的话。 00:01:27以及像大型的保险公司整个4-9 7的匹配程度有一定的明显的一个提升之后，然后确实 00:01:33对于偿债的这个配置的话，可能就是维持一个相对比较平配的这样的一个水平。 00:01:39这个是从债券的这个角度来看，资本市场比较关心的就是股票跟基金。然后整个保险资金运 00:01:46用余额的话大概是48 40.8万亿。 00:01:50然后股票加基金的话，股票有10百10个点，基金是5.6，所以整个的这个占比的话大 00:01:57概是达到了15.6的这样的一个水平。 00:02:01整体的话其实环比的一季度的个这个水平的话是有一定的一个提升。主要的就是整个的这个 00:02:08 就是有一定的一个大概的一个一定的提升。 00:02:12 00:02:17 00:02:25但如果是我们此前拆分出来，就是大型的保险公司和中小型保险公司来看的话，就是可能这 00:02:31个提升的比例，可能提升空间的话，更多可能是在大型保险公司的这样的一个上面。可能会 00:02:37 00:02:39从人身险公司和财产险公司来看的话，2026年二季度末的话，股票加薪的比例大概16 00:02:47.1和18.4。 00:02:54分点，同比去年肯定是有个明显的这样的一个上升。 00:02:58个呃环比0.7个百分点的这样的一个提升的话，其实人寿险公司和三家险公司来说的话， 00:03:05 包括我们觉得更多的可能是因为二季度的这样的一个资本市场的一个上行带来的这样的一个 00:03:12 00:03:13相对可能是影响会更多一些，然后确实也是，尤其是在一季度三月份的时候。其实当时由于 00:03:27仓。 00:03:27然后在二季度的话受益于这个资本市场的一个持续的一个上行的话，整个的这样的一个权益 00:03:32资产的一个占比会有一个明显的这样的一个上升。 00:03:35所以确实对于现在的这个保险公司，就是险择运用的这个情况来看的话，说实在的股票价 竞 00:03:42的比例已经15.6。然后上就是人身险公司来说的话，有16.1的这样的一个水平的话 00:03:48，也其实也达到了历史上比较非常高的这样的一个，一个一个水平。 00:03:53所以确实在这个呃股票跟基金的这个占比来看的话，其实也一直响应了现在监管的这样的一 00:03:59个号召。保险基长期基金入市的这样的一个情况。 00:04:03展望未来的话，其实我们觉得会有一定的这个就是下半年来说的话。现在资本上其实也，也 00:04:10有在是比较关注的。就是说到底下半年还有什么样的一个增量资金。 00:04:16我们是觉得上半年其实可能就下半年可能保险公司还有加仓的这样的一个意愿。 00:04:22因为我们在在那个就测算了一下，今年上半年的话，因为主要其实更多是人身险公司，因为 00:04:29人身险公司占了整个险资这样的一个比例的话，其实相对比较高。占了90.3%。然后， 00:04:35财险资金只占了6.2%的这样的一个水平。 00:04:39 所以说实更多其实来自于的是财险公司叫样寿人身险公司。 00:04:43其实在今年半年度，人身险公司的股票加息的规模是5.93万亿，其以现在这个比例应该00:04:51是超过了公募基金然环比年初大概是增加了增加了6300亿。00:04:57然后这个是6300亿的话，包括了可能就是一个是有净买入的规模，一个是有净值增长的00:05:02这样的规模。我们如果采用相对比言保守的一个计算的方式的话，就是我们股票考虑沪深300:05:0800指数上半年涨幅7.55。然后，基金的话，因为基金在当中应该是包括了债券型基金00:05:14。00:05:14如果我们假设可能就是说基金当中的话，80%是纯权益的，这个就是权益的这个基金。然00:05:21后参考基金中位数的收益，上半年是18.2，所以呢就如果是按用去年底2025年的股00:05:28票乘以7.55。00:05:29然后再加上去年年底的这个基债权系基金乘以8.2%这样的一个情况来看的话，其实上半00:05:35年整个的人寿险公司，它的持有的股票跟基金，它的工位在变动额就有5300亿。00:05:40我们环比年初其实整个的股票跟基金只增加了6370个亿。所以我的供应价的变动反倒有 00:05:46个5300亿的话。其实上半年可能净买入的规模可能只有1000亿左右的这样的一个水00:05:52平。 00:05:52但是我们反观就是人身险保就是上半年人身险保费的这个收入大概是2.87万亿。但是这00:05:59个2.87万亿不是全部都要去进行配置，因为还要剔掉当期的这个理赔的支出和当期一些00:06:05费用。 00:06:05这个大概的话我们参考过上市保险公司，大概寿险公司的一个经营净现金额大概占他的这个 00:06:11 保费收入大概是55%的这样的一个比例。 00:06:13所以如果说所以相当于就是2.87万亿当中会55%需要去进行配置，那这个配置规模就 00:06:20 00:06:26 00:06:31再加上了小众中小公司的话，它因为比例确实不高，可能就在10%左右的这样的一个比例 00:06:36 00:06:42 当中应该20%要去配到股票跟基金上面去。00:06:45净买入的这个规模应该是在3200亿，但是上半年其实大概我们从第一步算出来的话，净00:06:50买入其实可能只有1000亿左右，所以其实应该是如果从合理的这个位置去看的话，其实00:06:56上半年可能还少配了可能2100亿左右的这样的。一个一个规模。下半年到底就是说因为00:07:01现在其实在七月中下旬的时候，其实写的就是监纬的号召险资，尤其是在市场明显的一个回00:07:07撤的背景下。00:07:08而且就显资，其实在就是我的宝费流入当中，我自己在低的环境下面，它也确实有增加权益00:07:14配置这样的一个需求。00:07:16所以在下半年的话，其实我们考虑一个是上半年的个嵌配的这个规模。2100亿，再加上00:07:21下半年的话，因为有可能大概人寿险、保险公司还有2万亿左右的这样的一个保费的一个流00:07:27入。00:07:27其实是然后还是55%去进行一些配置，大概就是1.1万亿。如果还是按照20%的权益 00:07:33的这个配置的比例的话，其实就2200亿的这样的一个规模。00:07:38考虑到上半年还有2100亿的话，其实下半年合理的增配的规模可能会有大概超过40000:07:450亿的这样的一个水平。所以其实下半年的话，保险公司就是险资还是有增加这个权益资产00:07:52配置的个规模的这样的一个情况。00:07:55所以下半期实对于对于机构来说的话，还是有资金的一个流入。00:07:59而且这个我们只考虑人身险保险公司，然后如果再考虑一下财产险公司，因为财产险公司它00:08:05会它每年的经营基金流的这个规模相对偏小。00:08:08因为他我的保费流入可能100块钱的话，但是我的偿分充足率是大概是97%或者98的00:08:14话，相当于我其实可能就是要需要净配置，这个规模是非常小的。所以说可能确实财险公司00:08:21的话，跟人寿险公司这个净配置的规模对，相对来比的话相对要小很多。00:08:26所以可能就是超过4000亿的这样的一个险资，这样的一个配置，这样的一个情况再叠加 00:08:31可能就是特色账户在上半年的这种操作。到下半年的话确实可能也会有一定的这样的一个流 00:08:37入的这样的一个需求。 00:08:39所以综合考量这个因素来看的话，其实下半年的整个的这样的一个资金，就是对于那个险资 00:08:45 来说的，还是有一个资金流入的这样的个一个需求。 00:08:49在险资来说的话，可能确实红利和成长两个方向可能都会去进行这样的一个配置。 00:08:56能，但是可能也会去择机，然后看红利的资产以及成长类的这种资产，它的这样的一个合理 00:09:02的这样的一个价值在什么地方。如果是确实可能超跌了，那我可能确实对鞋子来说，它还是 00:09:08 有这样的一个配置的这样的一个需求。 00:09:11所以下半月的话可以去重点关注一下险子这边的这样的一个配置的这样的一个方向。这个是 00:09:16 大概对于这个资产配置以及下半年的增量资金这样的个一个大概的一个展望。 00:09:21 对于保险行业的这样的一个观点的话，我们认为可能就是非板块的话，我们觉得可能三季度 00:09:26来说的话，可能确实我们觉得券商可能会优于保险。然后保险的话可能我们觉得是在四季度 00:09:31的这个维度里面，可能绝对收益和相费收益会更加明显。 00:09:35对于三季度来说的话，券商的话一个是确实整个的市场的情绪。 00:09:39在经历了七月份的这个大幅下跌之后，八月份和8月份其实有一个明显的一个修复，再叠加 00:09:45 可能确是成交量的这样的一个回升，以及三季度这个业绩来看的话，券商也是可能增速来说 00:09:51可能是优于保险。然后再加上券商这个含客量也相对比较高。 00:09:54因为这种科创企业的这样的一个上市的个跟头的这样的一些浮盈，可能也会在三季度里面逐 00:10:00渐的未来的一个三季度、四季或者未来一些逐渐的一个释放当中。所以我们这其实可能券商 00:10:06的个下，在三季度这个表现可能会优于券商，优于保险。那保险为什么？我觉得就是在四季 00:10:12度之后可能会表现会更明显。 00:10:14第一个就是三季度的这个高基数过去了，一个是去年三季度高修利润，以及去年三季度。 00:10:21因为这个2.5的产品的一个炒停的话，保险就是保费的这个基数也相比较高。就是三季度 00:10:31如果是到了十月份披露三季报之后的话，我们觉得这个基数高，基数也过去了。 00:10:37然后第二个的因素的话，我们觉得负债的一个高增长就是在20在4季度其实可以去观察一 00:10:43 下开发红的一个情况。因为在每年其实四季度就已经开始在未来一年的这个开门红就进行准 00:10:49备了。现在考量现在的居民的这个储蓄意愿还比较高。 00:10:53叠加保险的产品的竞争力相较于低风险的这种产品，包括像银行存款包，像银行理财，还是 00:10:59有明显的收