广发非银陈福 非银周日谈宽基ETF放量净流入看好非银板块相对收益

00:00:01 呃，各位投资的朋友大家晚上好，我是广发飞银的陈福。今天我和刘琦啊一起来更跟大家更新一下这个非银的周度的一个观点。呃，上周的话呢，资本市场最大的一个呃情况的话呢，是海外的科技板块的这个大的调整啊，也映射到境内带动了这个科技板块的一个一个调整。那这个科技板块一调整的话呢，也引发了这个市场啊对于呃流动性的一些负反馈的担忧啊，那我们站在这个周末这个时间点展望下周的话呢，呃我们觉得这个呃流动性压力的话应该会有一个大的缓解。 00:00:46啊， 00:00:46 一方面的话呢是这个宽基ETF啊，呃上周的话呢出现了这个大幅的净流入啊，呃，7月13号到7月17号这五个交易日的话呢，包括沪深300ETF呃，上证五零呃科创呃五零呃创业板ETF呃包括中证1000啊等等。这个宽基ETF的话呢，呃净流入大概是1550亿左右啊。 00:01:16 这个金额的话呢，已经跟呃去年的贸易战的那一周，就去年的25年的这个4月7号啊到11号啊差不多，以及的话呢，跟这个24年的2月5号到2月9号，也就是呃新的主席上任的那一周啊差不多啊都是1550亿左右。所以从这个绝对金额的角度来看的话呢，这个幅度是很大的。啊表明的话呢，这个呃维稳的诉求呃意愿是非常强烈的。呃不过的话呢，大家也会有这个呃新的这个问题啊，就是同样的金额的情况之下的话，为什么市场啊没有走出前两次那么大的一个反弹， 00:02:06 我觉得这里面的话呢，主要是因为啊现在呃二级市场的活跃度很高，呃1500亿。啊左右的这个净流入的话呢，跟上周的呃整体的这个成交量相比较的话呢，它的占比啊是1.2% 左右啊。呃九二这个这个去年的贸易战时期呢，占比的话呢是两个百分点左右啊。那个24年的2月份那一次的话呢，是能占到呃整个成交量的4个百分点， 00:02:40 所以从幅度的角度来看的话呢，还有所这个欠缺。 00:02:46 那周末的话呢，应该讲啊，这个监管部门的话呢也在呃积极地这个呃进行维稳的一些动作啊，我们能观察到的话呢，像这个上市公司的呃发布这个业绩预增公告啊，这个是能够明确看得到的啊。那下周的话呢，像这个宽基ETF我们判断的话呢，可能还会有比较呃这个明确的这个净流入来阻断啊，这种关于呃资金负反馈的这些担忧啊，这是一方面。 00:03:19 第二一个的话呢，大家呃周末的时候的话呢，周五的时候也担心这个券商的两融业务的一个风险。其实我们呃周五的话呢，也跟投资者们做过一个沟通啊，我们觉得整体的风险是非常可控的啊呃一方面的话呢，是这个呃两市的总的担保比例啊，在上周四收盘的时候的话，那个数据的话对应还有两百百分之273。啊这样一个整体的担保比例，按照历史的这个经验来看的话呢，一般是两百四两百五左右的话呢，开始有这个呃局部性的这个比较呃，相对体感比较大一点的这种强平的一些情况。啊，但是上周四的数据的话，273事实上还属于一个比较安全的一个区域啊， 00:04:09 这是一个第二一个的话呢，呃这一轮的这个两融的风险的话呢，我们觉得整体上可能不会特别大。 00:04:17 呃一方面的话呢，是从6月的这个中下旬开始啊，非科技板块的话呢，有一次有一有一有一个这个整体的一个这个反弹。啊，那事实上这个呃至少今年上半年吧，我们看两融如果觉得有风险的话呢，主要是集中在非科技板块啊，因为非科技板块的这个投资者的话呢，他的持股的耐心啊是很强的，但是这种耐心的话呢，往往也会带来的是钝刀割肉。 00:04:53 所以真正的这个两融的风险的话呢，反倒今年上半年来看，反倒在非科技板块啊，当然这个7月份以来的话呢，科技股回调比较多，大家也担心。 00:05:06 科技股这边的两融的这个风险，毕竟现在的这个2.82.9万亿的两融呃余额里面的话呢，大头应该是投向了科技， 00:05:16 但是从我们跟踪到的一些情况来看的话呢，因为科技股的这个投资者啊，他的这个交易的灵活度。更高啊，那这部分投资者的话呢，他看到这个市场呃在调整的过程当中呢，要么的话呢，他会啊这个主动地降杠杆啊，所以我们也看这个两融的余额啊，它从3万亿左右到了2点呃八几万亿，事实上这个的话呢，主动降杠杆是占了很大一个比重啊。上周五的数据的话虽然还没出来啊，但我们判断可能会有大几百亿，甚至呃1000亿左右的这个主动降杠杆的一个行为，它是主动在降，比较灵活。 00:06:02 啊呃第二一点另外一点的话呢，是这个科技的这个投资者啊，他们的这个呃整体上我觉得上半年整体是赚了钱的啊，所以它追保的能力也是比较强的啊。像这个周四周五这一回调之后的话呢，其实呃能够感受到的话就是加保的这个动作啊，或者说这个行为啊是在增加的啊，真正的这种不加保的情况是在什么情况呢？是在呃熊市熊很长一段时间。他可能已经加过一次两次三次了，你让他再加再来追加保证金，他已经麻木了，没有能力了。这种情况的话呢，反倒是啊，这个风险如果继续跌的话，反而风险比较大。 00:06:48 而当前的话呢，因为科技股今天上半年整体的这个表现是比较好的啊，它首先有赚的钱啊，其次的话呢，他是交易灵活，第三的话呢，他这个只要不是满仓满龙的话，它是有追保能力的。 00:07:04 所以我们现在观察到的情况的话呢，是个别的零星的有这个强平的一个现象和行和这个这样一个行为，整体上的话风险是比较可控的。如果站在这个呃市场维稳的维度上去做呃下周的这个判断的话呢，这个市场的这个所谓流动性的负反馈啊，应该会有一个很好的这个环节啊，那在这个背景之下的话， 00:07:29 我们来看这个证证券板块的话呢，我觉得呃有一个呃这个呃绝对是。收益的一个这样一个展望，因为呃每一次的市场底部的时候啊，其实券商板块都会有一定的资金去追逐。 00:07:44 因为这个板块的话它本身啊在这个沪深300啊在这个呃宽基里面啊，它有一定的权重，那如果是这个注入流动性，或者说呃像宽基这个大量的这个流入的过程当中的话，它是相对受益的。 00:08:01 啊，另外一点的话呢，这个板块的业绩本身也是很不错的，今年上半年的话呢，尤其是二季度啊，它是整个创了中国证券呃发展史上最好的业绩的一个季度啊。 00:08:15 今年三季度的话呢，现在来看可能有一些呃这环比的一些回落哈，但是呢，考虑到三季度啊，它有这个大型的IPO的项目的这个出现，所以整个三季度的话呢，它呃至少同比程度上的话也会有一个确定性的一个增长。环比成环比层角度来看的话呢，就要观察啊市场接下来能不能啊真正的企稳，能不能这个进一步的反弹。如果是能反弹能企稳，活跃度进一步上来，我们就得三季度的话呢，环比可也是能够做到一定正增长的概率的啊，所以这个时候的话呢，像券商啊，我们觉得还是有一个比较不错的这样一个配置的呃这样一个机会。 00:09:02 对啊。我们推的话呢还是几条线啊，一个是roepb匹配度好的一些龙头券商，第二的话呢是受益这个长兴这种硬科技上市的一些标的啊，第三的话呢是财富管理业绩特别突出的一些标的啊。我的汇报这边就这样，呃，接下来的话请刘琦讲一讲保险这边的观点。诶好嘞，好，谢谢福哥。 00:09:28 呃各位投资者，那个晚上好，我是广发证券的保险研究员刘琦，那我汇报一下保险这边的一些情况。 00:09:34 呃，首先的话郑周的话，其实保险板块整体是明显跑赢市场的，呃主要的原因的话， 00:09:40 一个是确实就是保险公司的话，也是陆陆续续有三家公司发布了业绩预增的这样的一个，呃那个那个公告。呃其中的话像中国呃中国人寿的话确实大超市场有预期，然后整个的上半年大概的新，呃利润的增长，大概是二二百一十五到215%~235%，然后单季度的业绩是超过了1000亿的这样的一个水平。 00:10:02 然后新华保险的话，大概净利润的增速的话，中报的话累计是40%~60%，然后中国太平的话，它的利润的这样的一个增长的一个情况的话，大概是在百分之呃85~95%，所以增速都是相对比较高。这个也是符合我们此前预期，也是觉得呃国寿新华和太平会那个发布业绩引起，然后其中的话， 00:10:22 中国人寿的增速确实是单季度的业绩超过了1000亿， 00:10:26然后呢，呃，累计。增速的话翻两倍以上的一个增长的话，呃主要和同业的一个差异的话， 00:10:31 一方面的话，其实主要是因为呃那个中国人寿确实它它的那个就是权益的这个比例，以及呢权益的这个结构的这个方面的话，呃这个方面确实相对在科技上面的成长。呃科技上面确实配的相对会呃多一些呃多多一点点。然后再但是呃， 00:10:48 然后第二个的话就是呃，新华的话就40%~60%的一个增速的话，主要的原因也是因为他去年写上半年，虽然说市场只是一个呃就是几乎走平。但是呢新华由于它的这样的一个投资能力的话，去年的上半年的它它能够实现33.5%的这样的一个增长，所以它去年的基数也相对比较高。然后叠加的话可能就是新华今年还略微有点拖累的是，呃，它可能有个20%左右的这个仓位是在港股上面，所以今年可能受到港股这边的有一定的一个拖累。 00:11:16 然后太平的话，主要也是因为去年上半年的话，因为可能就是它的投资基数相对偏低，所以就导致今年确实这个增速相对比较高，这个也符合我们的一个预期。期但确实国寿的这 个业绩增长的话确实大超了市场的一个预期，所以推动了整个呃就是那个这这这一周的话，保险确实跑赢了一个市场。 00:11:35 呃，那我们展望所有的保险公司的话，上半年的一个情况的话， 00:11:39 就国寿可能增速会确实会最高。就从利润的这个维度，然后其次的话新华啊就是其次太平，然后新华，然后像那个呃平安跟那个太保的话，大概应该就是可能在30%和百分之那个10左右，或者呃的这样的一个增速。呃太平太保的话的业绩可能增速确实会相对偏弱一点点。 00:11:57 主要原因是因为太保的它的一个投资风格比较偏，呃红利策略这个方面可能占比会相对比较高一点点。在上半年尤其是二季度的这个呃成长的这个风口下面，相对没有那么的占优，所以就可能增速的话相对保持一个相对比较稳定的这样的一个水平。 00:12:12 这个是从利润的这个维度去看，然后从那个价负债的这个维度去看的话，就是因为确实现在的居民这个储蓄意愿还是比较高，然后保单的这个分红险的这个演示率3.5的话，确实相较于银行存款和银。银行理财收益率确实相对比较高啊，有竞争优势，所以呢保单的这样的一个增速的话确实相对比较高，呃，预计的话可能在中报的这个。最高可能是国寿，国寿可能30%以上，然后呢新华可能20%左右，然后平安和太保的话，大概在10%~15%之间的这样的一个呃价值的这样的一个增长。 00:12:48 所以就是在23年、24年、25年的这个业绩持续呃就是负债的这个持续高增长的背景下，还能够实现两位数以上的一个持续的一个增长，所确实就是整个负债的这个增速也相对比较好。 00:12:59 呃，这个是大概业绩预增的，就是整个中报的一个展望的一个情况来看。然后第二个的话，其实在本周期尤其是在后面市场的一个剧烈调整的下面之后的话。其实市场其实也有过就是说，呃，是不是保险公司在那个630之后，就开始有一定的一个资金的这样的一个 一个，或者就是说，可能有会不会做一个权益资产的这样的一个结构的一个调整。但是其实从一个惯例的这个维度去看的话，保险公司它不太可能会在市场大跌的时候，然后去继续的一个卖出。 00:13:29 尤其是其实非常典型的一个例子，在今年一季度的时候，3月份，3月份就市场的一个明显的一个回调的话，但是其实保险在这个时间点。到进行的一个加仓， 00:13:39 我们看其实行业的这个数据去看的话，呃整个一季度的时候，呃整个人身险公司和那个财产险公司的话，它的权益的这个资产呢，就是股票加基金。二级市场股票跟就是二级市场的股票跟基金的占比的话，是分别是15.4和17.5，就人身险行业是大概15.4。 00:13:59 然后呢，财产险公司的话17.5，然后环比2025年年末的时候是同比增，呃就是增加，呃环比增加