广发科技周日谈20240922

2024年09月22日21：10发言人00：01各位投资者大家好，我是广发证券电子行业首席非石埂镇。 当下这个时间九月底，马上国庆后即将进入三季报财报季，我们建议优先关注基本面确定性高的板块，继续推荐国产原则AR海外原则和端测。 发言人00：24核心的观点是国产原则还要看供给，海外原测还要看需求，端测还要看创新。 广发科技周日谈广发科技周日谈20240922_原文原文 2024年09月22日21：10发言人00：01各位投资者大家好，我是广发证券电子行业首席非石埂镇。 当下这个时间九月底，马上国庆后即将进入三季报财报季，我们建议优先关注基本面确定性高的板块，继续推荐国产原则AR海外原则和端测。 核心的观点是国产原则还要看供给，海外原测还要看需求，端测还要看创新。那么国产原则A看供给，国产IA的需求和国产替代的空间非常大。 发言人00：32那么国产原则A看供给，国产IA的需求和国产替代的空间非常大，我们认为国产IA 的核心逻辑是关注国内GPU卡的变化。 我们认为国产IA的核心逻辑是关注国内GPU卡的变化。一是向英伟达H20、L20等面向中国市场的GPU卡开始出货，能利好国内的ODM厂商，包括工业富联华清技术等。 发言人00：44一是向英伟达H20L20等面向中国市场的GPU卡开始出货，能利好国内的ODM厂商，包括工业富力华庭技术等。 二是国产GPU厂商，包括像韩武器、海信、信息腾腾、阿里平头哥、百度、昆仑、新穗源科技等等。 发言人01：06他们的GPU产品逐渐起量来带动国产ODM厂商的发展，建议关注华清技术住的。 发言人01：15此外国产GPU有望在推理应用上做到具备全球竞争力。 发言人01：21核心是看国产HBM的进进展。 发言人01：25今年下半年到明年，我们认为将是国产HBM从0到1的过程，根据应用材料官网HBM的制造工艺比传统的点arm大约增加了19个材料工程步骤。 发言人01：42 根据海力士公布的HBM制造工艺流程，在比arm金源前道工艺完成之后，需要经过TSVbooking、金源俭薄堆叠以及后道分装等四个主要工艺环节用来生产制造。 发言人01：59而BM新增的工艺环节需要相应的半导体设备，从而驱动相关半导体设备厂商增长。 发言人02：09我们建议重点关注华海清科、北方华创、中微公司等。 发言人02：16二是海外原色IA，也就是英伟达产业链需求色AA的需求决定了AA产业链的估值。 发言人02：24近期欧盘IA发布了OE模型，从现在绚练蹲的skinlove延伸到推理吨的skeinlw那么通过这个3f playRL 也就是自搏一强化学习驱动IGA进入下半场，利好外壳形态的IL服务器和HBI。那么供给侧的话，在这两两百克延期事件之前，我们看CB200产业链的确定性是非常高的那上游跟踪代工和cos产能，下游跟踪CSB厂商的cpa x同时产业链上中点关注下美国AA产业链，英伟达、海力士、美光等等的业绩会指引中国台湾鸿海广达的这这些公司的月度营收。 发言人02：45那么供给侧的话，在GB200瑞克延期事件之前，我们看CB200 产业链的确定性是非常高的那上游跟踪代工和科沃斯产能，下游跟踪SSB厂商的cmax。同时产业链上中点关注下美国AA产业链，英伟达、海力士、美光等等的业绩会指引中国台湾鸿海广达的这这些公司的月度营收，那么在GBE产业链确定性的基础补上，寻找个股的弹性。 发言人03：11那么在GBE产业链确定性的基础补上，寻找个股的弹性。目前的话市场预期是G200瑞克24 年四季度小批量，那么到25年一季度起量。 发言人03：16目前的话市场预期是G200瑞克24年四季度小批量，那么到25年一季度起量。 发言人03：24当下在GB200可能延期的这个不确定下，整个GB200产业链相关的标的近期都有大幅的回撤。 发言人03：34那么在GB200不确定性的情况下，我们是建议优先选择个股确定性比较高的标的，包括像沪电股份盛宏科技、工业妇联。随着后续基地200万可确定性起量之后，随着这个rake的起量，那个股的弹性就会显示出来。 发言人03：48随着后续基地200万可确定性起量之后，随着这个rake的起量，那个股的弹性就会显示出来。 发言人03：57 这里面包括像刚才提到的盛虹科技、工业互联股份，他们在行业确定性的情况下，个股的弹性也会比较明显。 发言人04：09 三是这个端测AI苹果产业链，苹果已经发布了iphone 16系列新机，虽然主打AI功能，apple teli见是，但 是苹果AI并为预期，还没有装到这个新的手机上。 发言人04：25 使用者需要等待后续的软件更新才能够体验。 发言人04：29 关于iphone 16新机的销量，最近市场上生意也比较多，可能大家观察的这个角度有所不同。 发言人04：38 我们认为核心是要关注iphone 16新机在美国地区的这样一个销量。 发言人04：45 因为这一轮的AI手机换机周期逻辑和当年的这个iphone 10时以及5G换机有着非常大的不同。 发言人04：54 尤其是4G到5G先是从中国开始，再到美国、欧洲以及全球的其他地方。 发言人05：02 这个AA换机实际上优先是从美国开始，再到欧洲，最后可能才是中国和其他地区。 发言人05：10 因此我们建议核心重点关注是iphone 16在美国地区的销量，而不是全球的销量。 发言人05：18 所以从供应链角度来跟踪销量的数据已经失效，更应该从美国销售册观察换机的一个情况。 发言人05：27 那如果美国地区iphone 16新机销量同比能有10%以上的增长，那可以认为换季周期逻辑成立，AR产业链 将迎来2到3年的换季周期逻辑，整个产业链也将会受益。 发言人05：43 但目前还是一个贝塔逻辑，价值量的逻辑，需要从iphone 17上找单机价值量变化的公司。 发言人05：51 那有ASP提升的弹性会更大。 发言人05：53 所以这个时间节点的话，我们建议重点关注立轩精密、鹏鼎控股、长电科技。 发言人06：01以上是我们电子这边的一个观点，也欢迎各位投资人预约我们广发电子团队路演。 发言人06：08好，谢谢。 发言人06：10各位投资者大家下午好，我是广发通信的首席分析师韩东。 今天我们广发的科技周会，我来汇报一下最近对这个光模块后续几个大家比较关注技术路线的一个观点的一个更新。 发言人06：26因为光块的后续的一些技术路线，包括从数据的维度从800往1.6T去升，包括像一些硅光、LPO、CPO这些路线，其实进展还是非常关键的。 发言人06：42因为他们对整个光模块市场竞争格局，对整个的光光通信的市场空间都有一个比较大的一个影响，所以说市场一直很关注。 发言人06：54我们因为最近几个月一直没有更新，所以说我们最近也今天也跟大家他更新一下。 发言人07：02第一块就是1.6T1.6T现在最主要的两个需求方就是英伟达和谷歌。 发言人07：12英伟达应该比谷歌要早一点，那谷歌的可能需求时间要到明年的上半年的后半段，可能逐步有1.6T的需求，英伟达我们预估在今年四季度就有少量的需求，然后到明年的开始逐渐的起量。 发言人07：31因为他这个体系内主要的就是有两个方向来给它供1.6T第一个方向就是麦洛斯，他们是找国内的一些上 市公司给他们做代工光引擎，然后再交到fiber线。 发言人07：56 net这边组装成光模块，这就是farne，这是麦洛斯这条 另外一条线，就是中医学创，独立的光模块的生产。 发言人08：02 那在麦德斯这条线呢，我们了解到，其实从今年的二季度就有很少量的1.6T的光引擎已经在往farley交 了，这个应该是很测试批量。今年下半年在逐渐起量，然后到farn斯的手里。 net那边加工成光模块，再交到艾洛 发言人08：15今年下半年在逐渐起量，然后到farn net那边加工成光模块，再交到艾洛斯的手里。 发言人08：25那周瑜旭说这条线呢，目前来看1.6T的光模块还没有完全的定型，现在还是在英伟达的那边测，主要还是测在DSP这边的这个选型，可能英伟达有一些纠结。 发言人08：25周瑜旭说这条线呢目前来看1.6T的高光模块还没有完全的定型，现在还是在英伟达的那边测，主要还是测在DSP这边的这个选型，可能英伟达有一些纠结。 发言人08：43这个估计会在四季度，我们估计会在四季度的前半段，比如说十月份，就可能有一个最终的一个结果。 发言人08：54那最终结果定型的结果出来之后，关于1.6T的明年，那这个量和价就应该能够确定。 发言人09：03那今年四季度就开始一些小批量的出货，明年一季度开始上量，这是1.6T的这个节奏。 发言人09：12大家比较关注的就是之前英伟达的GPU delay有没有对1.6T的这个节奏产生影响。 目前来看没有任何的影响，就是1.6T这两边的供应商，包括麦洛斯，以及麦洛斯体系内的一些做光影线代工的公司，包括中区城，都没有反馈回来说这个1.6T的节奏被推迟，或者说其他的变化，所以说1.67的节奏还是一个正常的节奏。 我们这样的话，关于1.6T这块的盈利，相关上市公司的盈利预测后来也不会有一些改变，就是1.6T这块的一个变化。硅光这块归光这块我们的观点是25年26年硅光的渗透率的提升的幅度会超预期。 发言人09：48硅光这块归光这块我们的观点是25年26年硅光的渗透率的提升的幅度会超预期。 发言人09：56这个主要是来自于两个方面。 发言人09：59第一个方面就是归光现在已经被大部分的云厂商在接受了。 发言人10：04现在很多云厂商已经在400G的这个光模块里，已经开始在逐步的用硅光了。 现在很多云厂商已经在400G的光模块里已经开始在逐步的用硅光了，那到了明年800G在硅光的渗透比例也会提高，我们认为可能会提高到25%甚至30%这个比例。 发言人10：11那到了明年800G在硅光的身投比例也会提高，我们认为可能会提高到25%甚至30%这个比例。 那1.6T，我们认为明年的硅光的渗透率要接近一半，也就是说在因为达这个体系内可能是一半，在谷歌这个体系内可能不到一半一点。 发言人10：35所以说整个的这个1.6T 应该是接近一半的都是这个硅光。那这样的话，整个市场的硅光的渗透率，我们认为有可 能从25%，不是就是整个市场包含的。 发言人10：39那这样的话整个市场的硅光的渗透率，我们认为有可能从25%，不是就是整个市场包含的。比如说把400G800G1.6T全算进是吧？ 发言人10：47比如说把400G800G1.6T全算进是吧？ 我们估计规划的生效率有可能会到30%，所以说这是从下游客户的恢复度上越来越高，第二个就是明年的EMR还是存在物料偏紧张的情况。 发言人11：06硅光是作为一个非常好的光源上的一个补充，下游客户在选硅光和。 发言人11：14传统的EM2版本的时候，也会非常的在意这个供应链的紧张的问题。 发言人11：19如果说下游的一些大的CSB想象我无法锁直接锁定光芯片人的供应，或者无法通过光光块厂锁稳定的光芯片的供应的话，我可能会去尝试这个硅光。 如果说下游的一些大的CSB想象我无法直接锁定光芯片的的供应，或者无法通过光光块厂锁稳定的光芯片的供应的话，我可能会去尝试这个硅光。因为硅光的光源相对来说没有那么的紧张，这是在硅光这块渗透率我们认为会超预期的增长。 发言人11：33因为硅光的光源相对来说没有那么的紧张，这是在硅光这块渗透率我们认为会超预期的增长。 发言人11：44第三块是CPU。 发言人11：45CPU我们的观点是继他的这个路线是继续的延后。 发言人11：52因为我们知道CPU其实从很多年前我们就在讨论，大家可能一开始最开始觉得有没有可能25年就能有一些量产出货。 发言人12：01但是现在我们看这个视角来看，可能25年都不一定，有可能要到26年，甚至于再往后推。 发言人12：08