行业观点与首推标的
- 电商快递旺季涨价仍有看点：
- 监管反内卷，9.1旺季涨价落地，浙江、广东市场价格涨3-6毛，总部取消增量返利政策，单票利润环比改善1-2分钱。
- 后续10.1、11.1、12.1仍有望涨价。
- 中期需求强于供给，8月电商快递头部企业业务量增速超20%，增长强劲；行业资本开支下降，产能利用率爬坡，总部对加盟商话语权提升，ROE有望保持稳定。
- 配置价值：量增速快（跑赢网购社零10%+），估值低（10x PE），Q4量价齐升催化，积极看多快递板块。
- 三季报业绩预计单票利润环比正常略微下滑，同比增速10%-40%。
- 首推：快递快运（中通/韵达/安能/圆通等）+航运（中远海能/招商轮船/招商南油）+跨境（嘉友国际）+配置高股息（公路、港口等）+航空+化学品物流（兴通等）。
综合物流、快运基本面延续修复趋势
- 顺丰/德邦降本增效：顺周期属性较强，关注Q4反弹配置机会。
- 安能物流Q3受益于消费降级趋势：货量双位数增长，利润率、市占率同步修复。
航运：油运旺季前表现健康，集运关注10.1美东谈判
- 原油运输：本周开工小幅上行，库存走低，在途运量贴着23年上沿；油价曲线走平，Brent-Dubai价差收缩，运输活跃，VLCC WS重回60，旺季前价格健康。
- 成品油运输：第三批出口配额下发，总量4100万吨，同比增0.51%。
- 集运：美东工会合同将于9月30日到期，若未谈成，10月1日可能罢工，或影响集运效率。
跨境资源品运输
- 嘉友国际：美国降息提振有色，三季度业绩增速可期；中蒙贸易、中非矿产项目增产，车流量、货运量高速增长。
- 预期未来三年复合增速30%+，估值11倍左右，近期股价跟随有色产业链上行，持续现价推荐。
高股息资产
- 短期表现受中报及预期波动影响。
- 中长期看，资产荒背景下，一线资产（港口、公路等）仍具配置价值。
- 提示高性价比的非一线标的：深圳国际。
航空：布局油价下跌的看涨期权机会
- 国内：因私出行较强，因公出行平淡，量增价减。
- 暑运供需同比大幅增长，刚性需求带动量端稳定，但价格受经济基本面下滑影响。
- 十一预售表现类似。
- 国际：航班进一步修复，国际关系缓和、政策友好将推动需求回暖。
- 中期：运力引进增速放缓（年初至今机队净增不到2%），油价下降或增厚业绩。
