广发科技周日谈20251019

2025年10月19日 关键词 云计算OCP英伟达 开放生态AI GPU以太网CPO云厂商 微软 谷歌 亚马逊 麦卡 二级市场 互联互通 供给方 需求方 游戏板块 长视频 芒果 全文摘要 广发科技分析师 云服务提供商通过构建开放平台推动网络生态发展，微软、谷歌、亚马逊、Oracle等巨头在这一领域发挥关键作用。讨论转向英伟达，尽管其在某些产品线中采取封闭策略，但在GPU市场及最新一代产品中展现开放姿态，如采纳以太网标准，促进应用市场的繁荣。OCP大会成为云厂商交流创新、推动AI技术进步的舞台，特别是在存储和算力领域的讨论，凸显了寒武纪、聚成股份、蓝旗科技等公司在AI领域的增长潜力。国产AI芯片在国际竞争中面临挑战，但得益于政策支持和市场需求增长，正快速发展，尤其是在供应链优化、研发投入增加方面取得进展。计算机行业面临AI算力需求激增、国产芯片机遇与挑战并存的局面，同时需警惕美国关税政策、出口管制等外部风险，以及AI应用的间断性特征，这要求企业既要把握机遇，也要审慎应对潜在挑战。 章节速览 OCP大会揭示AI生态开放趋势 对话探讨了云厂商与英伟达在AI生态中的不同立场，云厂商倡导开放生态，而英伟达则维护封闭体系。OCP大会为云厂商提供了发声平台，强调了AI互联互通需求及CPO技术审慎应用的观点。未来趋势显示，柜内市场将逐步开放，以太网产业链解耦，OCP为行业提供了重要增量信息，增强了对中长期需求的信心。 A股传媒与港股互联网三季报前瞻及投资策略 分析师讨论了A股传媒板块，特别是游戏和芒果板块的近期回调，认为这主要是由外部因素引起，而非基本面变化。预计游戏板块Q3和Q4表现稳健，估值具性价比，推荐关注ST华通、巨人等。同时看好芒果和分众传媒，强调其长期增长逻辑。对于港股互联网，虽未详述，但整体观点表明了对传媒互联网板块的乐观态度和具体投资方向。 港股互联网三季报前瞻与投资策略 港股互联网板块三季报总体符合预期，电商子赛道因外卖补贴和国补退坡面临压力，社交娱乐板块表现更佳。推荐腾讯、阿里为首，快手、泡泡玛特为二线投资标的，网易云音乐、TME等具投资性价比，AI叙事或利好美图、百度。 AI推理驱动存储需求增长，推荐蓝旗科技与聚成股份 报告强调了AI推理过程中对分级存储需求的增长，详细阐述了模型处理数据时对HBM、DRAM、SSD及HDD的使用情况。指出内存受益于超长上下文和多模态推理需求，SSD需求显著增加。预计26年SSD需求量将大幅上升，建议投资者关注蓝旗科技和聚成股份。 聚成股份与蓝企科技：AI存储与科技成长的双重引擎 聚成股份作为全球CSP存储产业链的隐形龙头，在SPD芯片和VPD产品领域展现出强大竞争力，尤其在AI存储市场前景广阔，预计26年利润将显著增长。蓝企科技则凭借业绩增长的确定性受到推荐，两家公司共同描绘出科技行业发展的新图景。 AI推理驱动存储技术革新，蓝旗科技业绩增长潜力巨大 讨论聚焦于存储技术革新，特别是MRDem和C叉L技术在AI领域的应用，以及蓝旗科技在内存接口芯片和C叉L解决方案上的进展。MR Dem通过多路复用技术提升数据传输带宽，C叉L实现内存池化，显著提升AI推理效率。蓝旗科技已发布全球首款C叉LM叉C芯片，并与阿里云合作推进C叉L解决方案，预计未来业绩增长弹性大，尤其是在AI推理驱动的分级存储需求增长背景下。 寒武纪三季报：营收大幅增长，供应链改善显著 寒武纪25年前三季度营收同比大幅增长，但Q3环比减少，反映产品交付波动；存货和采购现金支出增加，供应链持续改善；研发投入获定增支持，盈利能力维持高位。 寒武纪定增获批，加速AI芯片研发与市场拓展 寒武纪2025年度定增39.9亿元获批，主要用于研发面向大模型的芯片和软件平台。公司研发费用同比增长42.2%，已加快研发团队扩招，预期下一代AI芯片性能提升，软件生态完善，有望在26、27年贡献可观收入。鉴于海外AI芯片市场不确定性，寒武纪在国产AI芯片中具有先发优势，与头部企业深化合作，产品已规模化应用，看好其长期发展前景。 计算机行业投资策略与风险提示 对话围绕计算机行业投资策略展开，强调了AI芯片、设备、操作系统及工业软件等领域的投资机会，同时指出美国关税和出口管制措施、AI应用间断性及传统系统集成公司挑战为潜在风险。投资者可关注百度、紫光股份等AI相关企业，以及中旺软件、软通动力等行业标的。整体行业处于成长期，估值消化阶段，建议加大配置。 云厂商平台为何受到青睐，其核心理念是什么？ 云厂商如微软、谷歌、麦莎、亚马逊、oracle等因其开放性和对网络生态开源开放理念的倡导而受到青睐。它们提供了一个良好的技术平台，与封闭生态形成对比。 英伟达在AI发展中的角色及其生态特点是什么？ 英伟达在AI领域初期构建了相对封闭的生态体系，但随着市场需求和技术进步，在GPU市场中逐渐采取了一些开放措施，如允许以太网标准进入。尽管如此，在其内部市场（如up市场）仍以自家研发的NVlink等技术为主导，保持了一定程度的封闭性。英伟达通过强化自身产业链集成以增加产业壁垒，同时也对推动CPU的发展有所贡献，但这导致二级市场上对CPU的关注度提高。 OCP大会如何反映了云厂商的声音和产业趋势？ 在OCP大会上，云计算厂商如谷歌、亚马逊、oracle等发出了他们对于开放生态系统的支持与诉求，他们主张通过OCP这样的平台推进网络技术如以太网标准向服务器网络（SUP）中的应用。此外，大会还反映了不同云厂商对未来技术路线如CPU的审慎态度，并强调买方（云厂商）的声音对于预测未来技术 趋势的重要性。通过综合考量供给方（如英伟达、博通）和需求方（微软、谷歌等）的观点，可以得出更为客观的技术发展趋势结论。同时，OCP大会也揭示了AI互联互通需求的强劲以及国内以太网产业链开始开放解耦的产业趋势，为市场投资提供了增量信息和对未来中长期需求的信心。 对于A股游戏板块的展望，您们有哪些推荐的个股？ 我们首推A股游戏板块，具体个股包括ST华通、巨人网络、吉比特、恺英网络，以及Q4到明年有催化剂的完美世界和37互娱。 您们为什么看好芒果视频，并且它近期的表现如何？ 芒果视频近期因为政策转向，在8月到9月间股价表现突出。虽然近期随着大盘调整有所回落，但我们认为这仅是自然调整，与基本面关系不大。从长期逻辑看，芒果视频往明年不论是中意还是聚集的趋势都非常不错，特别是十月底将播出的头部综艺《生命远洋》，有望带来单款综艺的催化剂效应，提升股价表现。 对于分众传媒，您们怎么看其近期和未来的走势？ 分众传媒近期受大盘影响走弱，但公司基本面未发生重大变化。我们预计Q3收入端和利润端会体现稳健增长，Q4同比正增长也是可期。分众传媒明年有两个重要逻辑支撑：一是对新朝的整合并表可能带来业绩增厚；二是与支付宝的合作有望带来增量收入利润。因此，游戏加芒果加分众传媒仍然是我们的A股首推组合。 在港股互联网方面，三季度业绩情况及各赛道表现如何？ 港股互联网三季报总体符合预期，其中电商赛道如阿里、美团、京东由于七月、八月间即时零售闪购外卖竞争激烈，导致业绩压力较大，阿里甚至下调了业绩预期。而社交娱乐赛道如腾讯、快手、泡泡玛特等基本面相对较好，业绩确定性较强。我们建议投资者关注今年三季度和明年确定性较强、有明确增长的子板块和个股，如腾讯、阿里、快手、泡泡玛特、阅文、大麦、TME等公司，以及AI叙事能够起来时受益的美图、百度等。同时，网易云音乐也具有不错的投资性价比。 在AI推理过程中，各类存储会被如何使用？ 在AI推理过程中，模型权重和活跃的KVcch会存放在HBM和dram中。近期交互过程中有价值的KVVcch、输出的talking以及IG检索的数据会放在SSD里，而较早之前的数据如talens等信息则会存于HDD当中。通过分存储的方式可以最大化提升模型推理性能，降低响应时间，并优化整个模型使用体验。 阿里云的千千问有何新特性？ 阿里云的千千问推出了chewin check memory功能，该功能允许模型保留长期上下文和用户交互对话过程中的关键信息，从而进一步提升对话体验，使AI助手能更针对性地为用户提供服务。 海外圈GPT在存储需求方面有何变化？ 海外圈GPT上线了记忆自动管理功能，可以自动整理筛选并优先优化内存使用，这将对内存产生较大需求增量，尤其是对于处理大量序列数据或多模态信息时，高带宽和大容量内存的需求将显著增加。 从AI推理对存储驱动的角度看，哪些类型的数据中心存储需求将增长？ AI推理对存储需求的增长主要体现在两个方面：一是内存，特别是在超长上下文和多模态推理需求下，高带宽、大容量的内存可以有效降低访问延迟，提升运行效率；二是散闪存（如SSD和HDD），根 据测算，AI推理应用所需的存储量预计在26年将接近50个亿B，这将导致对SSD的需求量显著增加，预计26年SSD需求量将达到50到3400个EB，相较于25年服务器SSD需求量300亿B，增量非常显著。 推荐投资者关注的标的有哪些？ 主要推荐蓝旗科技和聚成股份。聚成股份作为全球CSP存储产业链中的隐形龙头，在AI存储领域拥有SPD芯片和VPD芯片两大业务，随着DDR5渗透率持续增长以及AI浪潮下dram需求提升，其市场空间将进一步扩大。此外，聚成股份与三星、SK海力士等建立战略合作伙伴关系，VPD芯片升级后有望应用于全新的ESSD中，打开新的成长空间。 蓝旗科技的业绩增长点有哪些？ 蓝旗科技具有明确的业绩增长确定性，一方面受益于DDR5内存接口升级，另一方面是全球唯二的PCIE6.0供应商，且在MR dem配套产品、C叉L产品等方面有显著布局。其中，MR dem通过特殊多路复用技术突破传统内存带宽限制，提升数据传输带宽和内存运算能力；C叉L存储磁化能显著助力AI推理，支持高效协作和灵活资源分配，有望逐步进入核心厂商的考虑范围。 英伟达和阿里云在C叉L技术方面的布局情况如何？蓝体科技在C叉LM叉C芯片领域有哪些突破进展？ 英伟达持续入股和收购相关公司以布局C叉L能力，而阿里云则推出了C叉L存储殖化服务器来提升推理吞吐量。随着C叉L技术在AI领域的深入应用，将带动C叉LM叉C和C叉l swet's芯片的需求增长。蓝体科技能够提供C叉21的MXC芯片以及MC叉LM叉C芯片周边处理器和C叉阳内存模块高速连接枢纽，其C叉LM叉C芯片已通过C叉L联盟数十项测试，并被列入C叉L1.1 sil 2.0合规供应清单。此外，公司发布了首款C叉LM叉C芯片，并与三星SK海力士合作引入C产L内存模组，加速商业化进程。 蓝体科技与阿里云在C叉L解决方案方面有何合作？ 蓝体科技与阿里云联合推进C叉L解决方案，这有望为公司带来业绩弹性。双方的合作不仅限于技术层面，也促进了C叉L生态系统的建设与发展。 寒武纪科技的最新财报表现及未来展望如何？ 寒武纪科技2025年前三季度营收大幅增长，反映了产品已成功应用于大模型算法公司和人工智能应用公司。尽管Q3营收环比减少，但整体商业拓展仍在稳步推进。利润方面，公司归母净利润持续释放，毛利率维持稳定，存货和采购现金支出的增加显示供应链改善和营收增长的确定性增强。研发方面，定增审批通过，募集资金主要用于面向大模型的芯片平台和软件平台的研发，预计下一代AI芯片将带来可观收入。同时，国产AI芯片在国内市场的机遇显现，头部互联网厂商的认可和规模化采购将为寒武纪带来先发优势。