会议纪要总结
会议时间： 2024年9月22日20:12
参会人员： 招商证券专业投资机构客户及受邀客户
会议内容：
1. 红光王老师发言（宏观经济）
- 美联储降息： 美联储本次降息50个基点超出市场预期，缩表节奏保持稳定，SEP下调了对2024和2025年核心通胀的预测，并上调了未来几年的失业率预期。预计未来两年将各降息100个基点。
- 美国经济： 美国基本面没有出现通胀失控的迹象，消费保持韧性，投资除地产外保持相对韧性。风险管理已从通胀导向就业，通胀风险较低，就业风险较大。
- 利率路径： 未来利率将朝着正常化、宽松方向前进，但不设定具体路线。
- 降息原因：
- 疫情对美国通胀和就业市场的影响已结束，货币政策可转向正常化。
- 前置指引失效，转向数据依赖，避免市场波动。
- 美联储降息滞后于其他央行，有利于保持美国资产与非美国家的平衡。
- 资产价格判断： 大选前美股可能波动加剧，但长期看多，建议逢低增加美股配置。美元指数难以大幅走强，非美货币相对美元大概率保持强势。
2. 策略行业陈老师发言（行业比较与配置）
- 市场复盘： 过去一个月市场持续N型震荡下行，8月下旬受中报业绩和海外机构下调目标影响，8月末因业绩披露完毕、美联储转向、人民币升值等因素出现上涨，9月中下旬因经济数据偏弱、日本央行暗示加息等因素再次调整。
- 行业机会：
- 投资端：制造业投资、水利投资、设备更新政策驱动的运输设备、专用设备等。
- 供应端：高新技术产品产量保持高增速，地产产业链相关产品有所改善。
- 出口端：汽车、手机、机电产品出口增速创年内新高。
- 十月市场影响因素： 内需政策发力、美联储降息、投资和出口端驱动力。
- 配置方向：
- 两新政策指引受益板块：家电、汽车、商贸零售。
- 投资和出口驱动力强的中高端制造业：工程机械、通信设备、电网设备、集成电路等。
- 受益海外政策回暖的板块：医药生物、食品饮料、TMT。
- 定量打分结果： 工业金属、煤炭、钢铁；汽车零部件、乘用车、工程机械、电网设备；家用电器、养殖业、医疗器械、食品加工、消费电子、通信设备、通信服务、计算机设备、保险。
- 重点推荐行业： 家电（白电和家电零部件）、机械（工程机械和通用设备）、电子（消费电子）、汽车（汽车零部件、乘用车、商用车）、有色金属（贵金属和工业金属）。
3. 固收行业康老师发言（成都美元债）
- 政策背景： 134号文允许承诺平台发行境内债券置换境外美元债。
- 信用风险： 成都美元债信用风险几乎为零，境内城投债成本更低，发行期限更长。
- 缩量趋势： 成都美元债未来可能逐步缩量，目前存量约1000亿美元。
- 交易机会： 美债降息可能带动城投美元债收益下行，带来交易性机会。
- 投资成本：
- 通道费用：QDII基金成本1.25%-2%，TRS成本2%-4%。
- 索汇成本：一年以内成本约3%以上。
- 投资建议：
- 适合自身有境外美元头寸或PDI额度的机构。
- 考虑境内城投债性价比。
- 可关注3644美元债置换机会。
4. 量化罗老师发言（市场反弹）
- 结论： 市场可能迎来一波年初的反弹行情。
- 理由：
- 技术面：DTW模型多数宽基指数看多，信号偏左侧。
- 估值面：沪深300、上证指数市盈率处于历史低位。
- 情绪面：成交量处于近段时间底部。
- 基本面：美联储降息利好权益资产。
- 其他信号： 鳄鱼线指标偏空，外资信号中性。
- 结构性观点： 更看好大盘风格。
- 历史表现： DTW策略在沪深300上的绝对收益约8%，超额收益约23%。
