招商证券总量的视野电话会议纪要

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 本次电话会议为招商证券专业客户受邀会议，嘉宾观点不构成投资建议，严禁违规传播。2. 7月政治局会议对国内经济形势判断较4月更严峻，无“中国经济长期向好基础不变”表述，政策转向稳增长基调。 二、政策分析 1. 财政政策：上半年广义财政支出完成率约47%，净赤字8.9万亿完成不足40%，剩余2万亿专项债等存量空间大，下半年将优先用足存量财政政策。 2. 货币政策：“适时调整货币政策工具”不直接等同降准降息，降准概率低（上半年外汇贷款超5000亿，等价降准25BP流动性），或侧重结构性工具调整，降息需视情况推出。 3. 资本市场：将提升“稳信心、强韧性”，若外部动荡或加大稳市力度，利好A股。 4. 新增政策方向：强化对外经贸互惠（应对欧盟贸易摩擦）、营造公平市场竞争环境（含反内卷、国资改革、民营经济、平台经济）、保障重点群体及新就业形态就业权益。 三、经济与行业看点 1. 经济基本面：上半年经济增速回落，三季度增速若低于4.1%或触发增量政策，核心发力新旧动能转换（服务消费、六张网）。 2. 市场策略：8月A股处于“盈利上行第三阶段”，建议关注科技（半导体、电子）、新能源（锂电、储能）、工业金属（铜铝）、出口支撑行业，配置聚焦电子、电力设备、化学制药等5行业。 3. 债券市场：看多方向不变，短期利率或有波动，调整后可把握机会，核心逻辑为经济待恢复、货币宽松预期、股票市场待修复。 4. 银行板块：“适时调整货币政策工具”不直接等同降准降息，央行或选阻力小的结构性工具，银行息差企稳，业绩仍有支撑。四、风险与关注 1. 政策落地进度不及预期，新增政策效果存不确定性。2. 外部经贸摩擦升级，美元持续扩大禁运商品品类。3. 资本市场波动或加剧，影响投资者信心及资金流向。4. 财政、货币政策调整或不及市场预期，资产价格波动风险上升。 五、后续关注点 1. 三季度经济增速数据，是否触发增量稳增长政策。2. 财政政策存量空间使用进度，专项债发行情况。3. 央行货币政策工具调整情况，是否有结构性工具出台。4. A股科技、新能源板块业绩验证情况，流动性冲击是否告一段落。