总量的视野20241229

2024年12月30日07:17 关键词关键词 王若斌海外宏观环境基本面流动性出厂价格海外经济资本开支疫情美国降息欧元区日本央行政策调整经济增速通胀CPI美股政治周期泡沫化政策 全文摘要全文摘要 行业分析师综合分析了明年的海外宏观环境，指出经济周期正步入下行阶段，关注资本开支、库存周期及美国、欧洲和日本的经济政策动态，预测美国经济增速放缓，欧洲和日本或调整货币政策。股市方面，评估了美股、A股和港股的表现与预期，讨论盈利预测、行业配置和投资策略。债券市场分析涉及借贷策略与操作细节。 总量的视野总量的视野20241229_导读导读 2024年12月30日07:17 关键词关键词 王若斌海外宏观环境基本面流动性出厂价格海外经济资本开支疫情美国降息欧元区日本央行政策调整经济增速通胀CPI美股政治周期泡沫化政策 全文摘要全文摘要 行业分析师综合分析了明年的海外宏观环境，指出经济周期正步入下行阶段，关注资本开支、库存周期及美国、欧洲和日本的经济政策动态，预测美国经济增速放缓，欧洲和日本或调整货币政策。股市方面，评估了美股、A股和港股的表现与预期，讨论盈利预测、行业配置和投资策略。债券市场分析涉及借贷策略与操作细节。量化投资策略也被深入探讨，包括改进模型在不同指数和股票的应用及市场预测能力。整个分析旨在为投资者提供全面的市场洞察和投资指导。 章节速览章节速览 ● 00:00海外宏观环境展望海外宏观环境展望海外经济最好的阶段已过，未来面临资本开支周期下行、库存周期向下、以及产能过剩风险。从2009 年开始，海外经济经历了多次资本开支高峰期，但预计从2024年开始，大多数国家的资本开支将开始放缓。此外，自去年年底至今年二季度，全球进入主动补库存阶段，而后转向被动补库存，预示着2025年海外库存周期可能进一步下行。尽管美国经济在2024年仍受益于一些红利，但整体宏观环境正面临挑战。 ● 02:29疫情对美国经济和政策的影响分析疫情对美国经济和政策的影响分析疫情缓解了美国老龄化问题，优化了人口年龄结构，提升了劳动生产效率和人均水平，同时压低了失业率，稳定 了就业市场。疫情还间接导致了移民和产业政策的变化，放大了劳动力缺口，并促进了AI的发展来填补就业缺口。展望未来，预计疫情对人口结构优化的影响将消退，美国可能会实施财政紧缩政策，包括减税等措施，以应对经济和政策的挑战。预测2025年美国实际经济增速可能降至1.9%。 ● 04:48预测美国预测美国CPI增速和全球流动性变化增速和全球流动性变化预计明年美国CPI增速约为2.9%，与今年持平，核心CPI 可能更高。美联储可能在明年上半年保持暂停降息的态势，下半年流动性环境有望显著改善。当前，美联储已暗示加息步伐放缓，对通胀容忍度提高。除非经济或就业风险显著增加，或通胀快速下行，否则降息不太可能。预计欧元区上半年可能有更大的降息空间，因为高利率已对经济造成明显影响，许多成员国的财政可持续性下降。日本央行的政策调整可能在明年3月份后，目前观望特朗普和春斗的结果。美国股市未来可能受政治周期影响较大。 ● 07:12 2025年非金融板块年非金融板块A股盈利增长预测分析股盈利增长预测分析随着信用周期弱化，对A股总量结构收入端的分析转为对出口增速、消费、地产基建和库存增速等指标的拆分分 析。预计出口受关税摩擦和美国补库进度影响，对盈利贡献将减少；消费受益于扩大内需政策，预期增速回升；基建投资保持高水平，但大幅扩张可能性小；库存水平处于低位，预计对盈利有正 向贡献；利润率与PPI密切相关，预计将对盈利有正面贡献。综合分析，预计2025年非金融板块A股盈利增速约为6%，信息技术和消费服务为增长较快的领域。 ● 13:22 2025年经济趋势与行业展望年经济趋势与行业展望针对2025年的经济趋势，分析指出，随着需求端恢复有限，上游资源品市场呈现N 字型走势。预计国内政策拐点和海外降息周期将限制一级板块进一步下降空间，建议关注基础化工、建材及贵金属等行业。中油制造板块内部 出现分化，汽车零部件和电网设备等板块警觉度较高。消费医药板块因扩内需政策而景气回升，家用电器和汽车零部件等保持较高景气指数。金融地产板块方面，2024年增速回落，2025年推荐关注证券和地产领域。信息技术领域，随着AI 发展，计算机设备、通信设备和半导体等景气指数保持高位。 ● 15:38 2025年行业配置策略分析年行业配置策略分析2025年预计经济温和复苏，货币政策和财政政策保持宽松，与历史上的2009年及2019-2020 年类似，呈现出盈利增长和通胀回升的趋势。市场风格偏向成长，关注供给侧改革、扩大内需消费和科技创新三个方向。供给侧改革领域中，资本开支增速和工业产能利用率接近历史底部，预示着部分板块可能迎来供给反转。 ● 18:10经营周期底部行业的特征及投资板块推荐经营周期底部行业的特征及投资板块推荐在经营周期底部，行业通常表现出盈利能力低下、供给收缩充分及产能扩张能力受限的特征。具体表现为毛利率 低、营收增速连续负增长、基本开支和库存连续负增长、资产负债率高等。基于这些特征，通过财报分析，重点关注的板块包括原材料中的农药、化学制品，中油板块的军工新能源、锂电池，以及食品饮料中的食品加工等。同时，从内需角度考虑，推荐关注对外敞口小、美国库存地位数低、对我国进口依赖度高的板块。 ● 19:19应对出口风险与促进内需的策略分析应对出口风险与促进内需的策略分析 在考虑国家对美国出口依赖度较低的板块的同时，重点推荐关注与政策相关的板块，如消费电子、汽车、家电及商贸零售，这些板块能相对较少受到出口风险的影响。此外，从科技创新的角度出发，也需要给予足够的重视。 ● 19:47科技创新产业趋势分析及投资推荐科技创新产业趋势分析及投资推荐从长期看，科技创新趋势集中在全社会智能化、国产安全化及应对人口老龄化上。到2025 年，短期焦点应放在持续AI创新的消费电子、软件开发、通信设备及传媒板块，以及自动驾驶和人性化机器人相关的自动化设备板块。综合来看，推荐关注电子传媒、国防军工、家电和机械设备板块。短期内，关注春节效应和业绩披露效应对板块的影响。 ● 20:32周报内容梳理与行业推荐周报内容梳理与行业推荐 周报中梳理了春节效应和业绩效应的历史数据，并对比分析后，推荐关注国防军工（航空装备、军工电子）、通信、非银、家电、汽车以及食品饮料等行业作为一月份的重点。此外，固收行业设计师将进行后续发言。 ● 21:09探讨债券借贷市场策略及收益最大化探讨债券借贷市场策略及收益最大化在当前环境下，为了使中控收益最大化，提出明年优选交易策略，特别是对债券借贷的精细化操作。讨论了债券 借贷的三种主要观点，强调了使用债券作为追加品、费率监控、以及借贷期间的利息归属问 题。指出债权借贷的期限品种丰富，且市场特征显示成交量显著增长，活跃品种日借贷量达7000。此外，分析了参与债券借贷的目的，包括增厚收益、融资需求、做空需求以及满足交割需求等。最后，讨论了债券借贷市场的策略实施方式。 ● 24:48债券市场投资策略解析债券市场投资策略解析对话中讨论了四种主要的债券市场投资策略：1）利用高费率的个券直接进行投资；2 ）套息策略，通过卖出和买入不同期限的国债以实现收益；3）期限套息策略，通过短期借入长期卖出的方式利用期限差获利；4）新港券策略，虽然未详细讨论，但被提及为一种重要的投资方法。此外，还强调了市场现状和风险评估，认为短期内市场风险相对较低。 ● 26:59金融行业趋势分析与政策预期金融行业趋势分析与政策预期 讨论重点在于央行政策尚未落实的情况下，地方债发行量可能的增加和技术维护、流动性充裕对市场的影响。提到了春节期间资金流动性的变化不明显，人们已习惯电子红包等在线支付方式。进一步分析了银行开门红活动、信贷产品推进及金融市场利率情况，强调价格波动背后的原因分析比价格本身更为重要。最后，提出了对金融行业未来趋势的展望，建议关注特定配置窗口机会。 ● 29:11银行行业中期分红梳理及投资建议银行行业中期分红梳理及投资建议邵春雨老师分享了关于A股和H股银行的中期分红情况，包括分红率、宣告及派发进度等。目前22家A股及20家H 股银行已公布24年中期分红计划，其中9家已派发。大部分银行的股息率在4%以上，5%以上的占到40%。针对27年中期分红，多数H股的派息将在25年1月进行。此外，提醒投资者注意A股和H股除权日的不同，并建议关注年底年初的中期分红抢筹行情。 ● 33:52量化行业分析师分享研究报告和市场策略量化行业分析师分享研究报告和市场策略分析师罗志强介绍了新发布的研究报告和市场策略。报告重点介绍了改进的SHT 模型和分类算法在交易策略中的应用，通过价格变换将资产价格转换为周期数据，进而生成交易信号。报告提出的三点改进包括使用经验模式分解（EMB）方法滤波，采用23A算法动态跟踪相位和未来涨跌关系，以及VMB算法的运用，最终构建出一套周期识别模型，并在多个指数和选股策略上进行了测试，显示出良好的超额收益和稳健的表现。此外，分析师还复盘了之前发布的策略模型的最新情况，包括DTW相信则模型和外资增值模型的最新观点及表现，显示出这些策略在沪深300等指数上的良好超额收益和交易胜率。 问答回顾问答回顾 未知发言人未知发言人问：您如何展望明年海外宏观环境的基本面？问：您如何展望明年海外宏观环境的基本面？ 发言人答：我们整体判断，目前海外经济最好的阶段已经过去，处于两周期工程向下的局面。从大的周期来看，明年是处于两周期工程向下的一个局面，其中21到23年这一轮资本开支基于较高基数上可能已经进入衰退期，并且预计24年大多数国家的部分已经开始放款。 发言人发言人问：海外政开支的整体周期目前处于什么阶段，未来可能面临哪些风险？问：海外政开支的整体周期目前处于什么阶段，未来可能面临哪些风险？ 发言人、发言人答：目前海外政开支整体周期已由建设扩张区转向各设备和投产期过渡，投产初期可能对需求有一定拉动作用，但后续可能会出现较大的产能过剩风险。 未知发言人未知发言人问：美国经济在问：美国经济在2024年有哪些关键红利及影响因素？年有哪些关键红利及影响因素？ 发言人答：2024年美国经济将受到一号红利的较强助力，包括疫情缓解老龄化问题、优化人口年龄结构从而提高劳动生产效率；明显压低失业率，减少就业市场波动；疫情间接导致美国移民和产业政策变化，放大劳动力缺口并被AI发展适度填补就业缺口。 未知发言人未知发言人问：对于问：对于2025年美国经济和财政支出的预测是怎样的？年美国经济和财政支出的预测是怎样的？ 未知发言人答：我们预计2025年美国实际经济增速可能会降至1.9%，低于今年的2.7%。在财政支出方面，由于疫情对劳动市场结构优化的影响接近消退，以及明年可能是美国财政做减法的一年，预计25年美国财政支出编辑不会有明显增加。 发言人发言人问：关于流动性（利率）方面的展望，尤其是美联储和欧央行的政策调整可能性如何？问：关于流动性（利率）方面的展望，尤其是美联储和欧央行的政策调整可能性如何？发言人答：预计明年上半年美联储可能会暂停降息，到下半年流动环境可能有明显改善。而欧央行则可能在明年上半年进一步降低利率，日本央行的政策调整将在明年3月份之后。整体而言，明年年初美联储大概率暂停降息，而二季度之后或下半年可能会有所行动。 未知发言人未知发言人问：对于海外资产配置方面，尤其是美股、美债及汇率的看法是什么？问：对于海外资产配置方面，尤其是美股、美债及汇率的看法是什么？ 发言人答：预计2023年全年美股可能维持震荡尝试，一季度或上半年可能会延续尝试态势，但后续下行风险将加大。美家方面，预计25年全年收益率在3%到5%之间波动，上半年可能因为家庭关税和非法移民政策预期而表现较好，下半年则可能因美股下跌影响而回落。汇率方面，认为乌克兰危机的结束将对欧元产生一次性的影响，同时人民币贬值压力也可能顺势