总量的视野电话会议20241222

2024年12月22日23:12 关键词关键词 招商证券电话会议宏观经济财政政策货币政策经济增速价格水平补贴力度消费投资机构客户特别国债特朗普消费品金融资产房地产居民消费LPR投资出口政策 全文摘要全文摘要 招商证券举办了一场针对专业投资机构与受邀客户的电话会议，集中讨论了宏观经济策略、固定收益、银行业、非银行金融机构、房地产行业的最新分析与观点。会议重申，分享的内容代表个人意见，不作为投资决策依据。议题覆盖宏观经济展望、政策解读、投资策略、信用贷款评估及房地产市场趋势预测。 总量的视野电话会议总量的视野电话会议20241222_导读导读 2024年12月22日23:12 关键词关键词 招商证券电话会议宏观经济财政政策货币政策经济增速价格水平补贴力度消费投资机构客户特别国债特朗普消费品金融资产房地产居民消费LPR投资出口政策 全文摘要全文摘要 招商证券举办了一场针对专业投资机构与受邀客户的电话会议，集中讨论了宏观经济策略、固定收益、银行业、非银行金融机构、房地产行业的最新分析与观点。会议重申，分享的内容代表个人意见，不作为投资决策依据。议题覆盖宏观经济展望、政策解读、投资策略、信用贷款评估及房地产市场趋势预测。同时强调，未经书面授权，任何实体不得复制、传播会议内容，以维护信息的合法性和专业性。此次会议旨在为投资者提供深入的行业洞察与策略建议。 章节速览章节速览 ● 00:00招商证券视野宏观策略电话会议招商证券视野宏观策略电话会议 本次电话会议专为招商证券的专业投资机构客户及受邀客户举办，强调发言内容仅代表个人观点，非投资建议。会议禁止未经许可的录音和传播，招商证券保留相关法律权利。会议由招商证券银行业分析师戴甜甜主持，邀请了宏观策略、固收银行、地产和量化组专家分享最新观点，首先由宏观的张玉萍老师分析2025年宏观经济展望。 ● 01:44 2025年中国经济政策力度展望年中国经济政策力度展望2025年被视作14 年来政策力度最大的一年，核心目标为推动经济合理增长，包括维持经济增速在潜在水平之上和价格水平回到温和通胀状态。基于政策力度、持续性以及政策效果，预计明年经济增速约在5%左右。 ● 03:51财政政策为明年经济增长核心动力财政政策为明年经济增长核心动力明年TDD 平均指数增速预计将呈现前低后高的态势，全年增速有望回到零附近，主要得益于财政政策的积极发力。预计一般公共预算赤字率将在4%或以上，地方专项债发行规模接近4.5万亿，特别国债发行规模超过2万亿，广义财政赤字率可能达到10%或更高。货币政策保持适度宽松，主要支持财政政策的实施，减轻政府和居民部门的负担。 ● 06:47财政政策改善及未来政策展望财政政策改善及未来政策展望自今年926以来，财政政策执行有所改善。对于特朗普2.0 政策可能导致的关税增加，具体幅度尚不确定，但若关税增至60%，国内财政可能释放1到3万亿的空间。实现明年5%增长目标主要依赖于消费增加。 ● 07:40推动居民消费需求回升的四大路径推动居民消费需求回升的四大路径为促进居民消费需求回升，提出了四条主要路径：1 ）增加消费品以旧换新和设备更新的补贴力度，扩大补贴范围，预计最高补贴率为20%，总补贴额度为3000亿，以刺激5万亿的商品零售额；2）通过降低 存量房贷利率，降低居住成本，释放更多现金流用于消费；3）稳定金融资产价格和房地产市场，提升居民财富感，借助商品房销售回暖推动相关消费；4）针对重点人群增收减负，包括提高中低收入群体收入和加强养老、社保等财政补贴。同时，预计制造业和基建投资将持续增长，通过保障房建设等措施缓解房地产投资下滑。最终目标是通过内需增长，抵消出口下滑对经济的影响，实现明年约5%的增长目标。 ● 12:18 2023年经济与年经济与2025年年A股投资展望股投资展望预计明年CPI同比水平约0.7，PPI降幅收窄至负一，整体价格水平向零靠拢。经济增长预期为5% ，主要由政策驱动的消费回升和地产投资降幅收窄推动。尽管出口表现将逊于去年，但内需有望支撑5%的增长目标。接下来将分享 2025年A股的投资展望。 ● 13:30 2025年年A股投资展望及策略分析股投资展望及策略分析2025年在政策力度加大、经济温和增长和流动性保持宽松的背景下，A 股市场有望延续上行趋势。资产方面，由于赚钱效应累积，居民通过ETF等工具增加市场投入，规模有望进一步提升。政策支持下，AI大产业趋势带来诸多结构性机会，成长风格相对占优，大盘和小盘成长风格均为关注重点。行业层面，重点关注电子传媒、国防军工、家电、机械设备等行业。此外，居民存款搬家至权益市场成为大概率事件，可能推动市场进入大级别行情。 ● 22:55信用贷市场分析及利率走势展望信用贷市场分析及利率走势展望 近期利率持续创新低，央行多次提示债券交易系统风险，导致市场出现小幅度调整后又呈现大涨趋势。主讲人分析认为，利率下行的主要原因是私营部门投资需求不足，而政府增加借贷，以及央行实施的宽松货币政策。尽管短期内利率可能维持上行趋势，但存在市场过热风险，需关注央行可能采取的措施。信用贷市场因资金链紧张和资金价格偏高而表现突出，相对其他债券具有更高的赔率，预计信用贷将逐渐迎来涨幅修复，特别是超长信用贷是目前较好的配置选择。 ● 29:03 11月金融数据解读与同业自律影响分析月金融数据解读与同业自律影响分析11月金融数据显示现金存款增幅减少，生意存款增加0.18万亿，同比少增1.39 万亿。分析认为，生意存款的少增可能是同业自律机制影响所致，表现为理财和货币资金减少、银行对非银金融出少增，以及同业存款利率下降影响。进一步分析对公理财、对公贷款和调整融资情况，指出自律机制要求同业存款利率参照OMO利率，可能促使对公理财或财务公司存款转回单位活期存款。此外，理财和机构理财规模同比少增，对非银存款和短贷、票据融资产生负面影响。预计未来非银存款将持续萎缩，对M2增速构成压力，银行将通过增加同业存单发行来补充负债，调整负债结构。 ● 34:00房地产市场分析及政策展望房地产市场分析及政策展望讨论了房地产市场的最新统计数据，包括销售面积的同比增长、新房价格变动以及政策对市场的影响。重点分析 了销售数据的积极变化、新开工和竣工面积的同比变化、投资情况、资金到位情况以及房价趋势。提出了重视信用修复、推动市场回稳和关注新房供给质量的建议。同时，指出了政策方向对销售数据的影响及未来市场的可能走势。 ● 42:50高频数据在量化投资模型中的应用研究高频数据在量化投资模型中的应用研究 本次汇报重点介绍了在量化投资领域，如何利用高频数据提升模型表现的研究成果。通过对比不同频率数据在量价模型中的应用，发现加入高频量价数据能显著改善经济效果。研究中解决了单模型预测中因子相关性过高的问题，通过集成学习方法，特别是特征选择和梯度提升技术，优化了模型结构，提高了 预测的鲁棒性。进一步，提出了基于数据层面的残差增量学习框架和特征维度提升方法，有效减少了模型在小市值股票上的风险暴露，从而提升了整体策略的表现。此外，还探讨了全市场选股策略与特定板块内选股策略的风险与收益特性，指出控制风险、提升信息比率的重要性。最终，本研究强调了高频数据对于提升量化投资模型性能的潜力，并指出未来研究方向，包括如何在模型层面更好地控制市值风险暴露。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在本次电话会议中，您对问：在本次电话会议中，您对2025年宏观经济展望的主要观点是什么？年宏观经济展望的主要观点是什么？ 未知发言人答：我们预计2025年将是过去14年以来政策力度最大的一年，政策的核心目标是尽快推动经济回到合理的增长状态，即维持经济增速在潜在水平之上，并使价格水平回到温和通胀状态。基于当前政策的力度、持续性和已见成效，我们预计明年经济增速可能在5%左右，若政策充分发力且价格水平结束负增长，全年TDD平均指数增速有望前低后高，接近零附近。 发言人发言人问：明年财政政策在经济增长中扮演怎样的角色？问：明年财政政策在经济增长中扮演怎样的角色？ 未知发言人答：实现明年经济增长目标的关键动力来自财政政策。虽然货币政策也保持适度宽松以支持财政发力，但其主要目的是为财政政策提供空间并减轻地方政府和居民部门的压力。我们预计明年一般公共预算赤字率将高于4%，地方专项债发行接近4.5万亿，并且有两笔特别国债发行，总规模超过2万亿，加上用于化债的地方政府特殊融资债，广义财政赤字率可能达到甚至超过10%。 未知发言人未知发言人问：消费方面有哪些回升路径？问：消费方面有哪些回升路径？ 发言人答：明年消费回升主要依靠四条路径：一是提高消费品以旧换新和设备更新补贴力度，补贴额度约3000亿，最高补贴率20%，预计可拉动商品零售约5万亿；二是存量房贷利率下调释放效应，从明年1月1日起降低居住成本，有助于提升居民消费意愿；三是通过金融资产价格稳定和房地产止跌回稳措施，增强居民财富安全感，促进商品房销售改善；四是针对重点人群增收减负，包括提高中低收入群众收入、加大养老措施和社保补贴力度。 发言人发言人问：投资方面的情况如何？问：投资方面的情况如何？ 未知发言人答：制造业投资明年将继续维持较快增长，而基建投资方面，编辑上会有所改善，转口型基建投资增速可能会回到6%左右。 发言人发言人问：那么现在最大的问题是什么？问：那么现在最大的问题是什么？ 发言人答：现在最大的问题是能否降低房地产投资对整体投资的脱离。 未知发言人未知发言人问：如何通过保障房建设和整改等措施来改善地产投资情况？问：如何通过保障房建设和整改等措施来改善地产投资情况？ 未知发言人答：如果将保障房建设、整改以及危旧房改造结合起来，并采取拆迁并举的方式，预计明年地产投资最糟糕情况下的降幅可以回到负五左右。 未知发言人未知发言人问：对于明年的出口、消费和投资增速预测是怎样的？问：对于明年的出口、消费和投资增速预测是怎样的？ 未知发言人答：预计明年出口可能会跌到-5以下，但若国内消费达到6.5以上且投资增速在4.5左右，有望抵消出口拖累，实现约5%的经济增长目标。 发言人发言人问：价格方面，特别是问：价格方面，特别是CPI和和PPI的预期是怎样的？的预期是怎样的？ 未知发言人答：预计明年CPI同比总数水平在0.7左右，PPI降幅从-2以下回到负1，因此明年整体价格水平将向零附近靠近。 发言人发言人问：对于明年整体经济增长的预计是多少？问：对于明年整体经济增长的预计是多少？ 发言人答：对于明年的经济增长预计是在5%左右，主要由政策驱动下消费回升及地产投资降幅收窄等因素支撑。 发言人发言人问：问：2025年年A股的投资展望如何？股的投资展望如何？ 未知发言人答：在政策力度加大、经济走向温和及流动性保持宽松的背景下，A股景气有望保持上行趋势。在资产配置方面，居民通过ETF等工具进入股市规模有望提升，政策加持下的AI大产业趋势将带来结构性行业机会。风格层面，成长风格相对占优，重点关注大盘成长股如300指数、科创50，小盘成长股阶段性表现可能较优。行业层面，主要关注科技创新、国防军工、家电、机械设备等行业。 未知发言人未知发言人问：在问：在2023年下半年到今年，老百姓购买年下半年到今年，老百姓购买ETF的情况是怎样的？的情况是怎样的？ 发言人答：在2023年下半年至今年，老百姓大量购买了ETF，尤其在九月份市场迎来一波大涨后，大多数投资者在ETF上获得了回报。不过，在十月9到10月份市场上涨后，ETF份额有所下降，但这并不意味着资金会真正离开市场。 未知发言人未知发言人问：这种卖出行为的原因是什么？问：这种卖出行为的原因是什么？ 未知发言人答：卖出ETF的主要原因是投资者希望以更低价格重新买入，以便在市场调整或进一步上涨时能够再次进入市场，形成渐入佳境的投资策略。 发言人发言人问：如果指数继续上涨，对投资者有何影响？问：如果指数继续上涨，对投资者有何影响？ 发言人