总量周周谈20241222

2024年12月22日23:12 关键词关键词 方正证券香港货运基金投资建议内幕信息分析师庞敏证监会销售额度互认债券投资策略标签体系货运投资区域信用等级QD基金信用债金融债利率债对冲份额互认债基信用 全文摘要全文摘要 本次会议中，方正证券分析师们深入探讨了多个金融和经济领域的议题。议题涵盖了香港货运基金的新规定、互认债券基金销售额度的放宽、以及海外债券投资的标签体系与策略。他们亦分析了美债波动对A股市场的影响，市场情绪受海外因素驱动的情况，以及城中村改造作为房产市场稳定手段的前景。 总量周周谈总量周周谈20241222_导读导读 2024年12月22日23:12 关键词关键词 方正证券香港货运基金投资建议内幕信息分析师庞敏证监会销售额度互认债券投资策略标签体系货运投资区域信用等级QD基金信用债金融债利率债对冲份额互认债基信用 全文摘要全文摘要 本次会议中，方正证券分析师们深入探讨了多个金融和经济领域的议题。议题涵盖了香港货运基金的新规定、互认债券基金销售额度的放宽、以及海外债券投资的标签体系与策略。他们亦分析了美债波动对A股市场的影响，市场情绪受海外因素驱动的情况，以及城中村改造作为房产市场稳定手段的前景。讨论还包括了对市场预期、投资策略的调整建议，以及对地产和科技等行业特定投资建议的提出。分析师们重申，所有讨论仅为个人观点，不构成投资建议，并强调会议中不得泄露敏感或内幕信息。此外，他们对投资者的理解和支持表达了感谢。 章节速览章节速览 ● 00:00香港货运基金新规与投资策略深度解析香港货运基金新规与投资策略深度解析 本周，中国证监会发布了关于香港货运基金管理的新规定，进一步放开销售额度，为互认债券资金带来新的申购机会。此前，方正军工组分享了海外债基的标签体系及投资策略的深度报告。本次将进一步回顾该标签体系框架，并针对每个标签进行详细分析，以指导投资者更有效地理解并应用这些规定和策略。 ● 01:11香港互认基金政策调整与市场影响香港互认基金政策调整与市场影响香港互认基金政策进行了几项重要调整：首先，香港会员基金特地销售比例限制从50%放宽到80% ；其次，放松了香港汇基金投资管理职能中的转授权限制，允许部分基金投资管理职能转授予集团内的海外关联机构；第三，未来将纳入更多常规类型的产品到香港互认基金范围内。目前，互认基金共有39只，其中17只为债券基金，整体规模占互认基金总规模的50%以上。此外，内地投资者投资海外债券除了通过互认债券基金外，还可以通过Q币基金。讨论还包括了海外债券标签体系、货运载机的详细挖掘以及申购额度可能带来的变化。 ● 02:07海外债券基金投资区域分析海外债券基金投资区域分析讨论集中在互认债互认基金和Q利债基的海外债券投资上，主要分为投资区域、线路相关、组合子对、汇率敞口 四个部分。投资区域分为全球和亚太区域，分析了事前与事后分类的差异，以及基金实际投资组合在各区域的分布情况。特别提到了某些基金虽事先定义为全球投资，但实际上更侧重于亚太区域，如彭华全球中短债。此外，详细探讨了摩根国际债券基金、易方达香港全球配置和华夏精选全球等基金在欧美与亚太区域的仓位配置，以及一些投资基金亚洲仓位不足80%，被归类为全球的情况。最终，确认了部分基金的主要投资区域仍为亚太区。 ● 04:25海外债券投资分析海外债券投资分析 海外债券投资的信用等级分布显示，超过六成的投资集中在投资级债券，其中高收益债占比较高。易方达香港精选和摩根国际等基金的高收益债占比在5%以下，部分基金如中国基债的高收益债占比为3%，而亚洲高收益债的占比在20%到30%之间。发债主体性质方面，利率债、信用债和金融债为主要分类，多数基金配置以信用债和金融债为主。对于QD战期分析，97集中分布到短期，而工润债期分布更加均匀，部分基金如摩根国际债的准确期限在五年以上。 ● 06:45汇率弹性指标在基金投资中的应用汇率弹性指标在基金投资中的应用在基金投资领域，对汇率的跟踪分析至关重要。通过对定期报告中的汇率敏感性部分进行研究，特别是针对QD 基金，引入了汇率弹性指标来衡量基金组合对外汇风险的暴露程度。该指标的数值反映了基金组合对汇率变动的敏 感度，数值为1表示完全暴露于外汇风险，而数值为0则表示成功对冲了汇率风险。截止到今年6月份的半年报显示，大多数基金的汇率弹性在0.8以上，显示了较低的对冲比例。此外，一些债券基金提供了人民币对冲和不对冲份额，供投资者根据自身需要选择。整体上，投资标签系统覆盖了投资区域、信用本息、投资类型等关键领域，为投资者提供了全面的分析视角。 ● 08:14互认债基的详细分类与投资策略互认债基的详细分类与投资策略互认债基涵盖投资全球、亚洲及亚太区域的基金，主要分为五大类：1)全球均衡投资的中高评级基金；2) 主投亚洲但仓位不足80%的投资级债券基金；3)投资亚太区域、高金融本质的投资级债券基金；4)投资亚洲区域的高收益债混合型基金；5)纯粹的亚洲高收益债基金，久期偏短。这些基金根据信用等级、投资区域及债券类型进行细致分类，以满足不同投资者的需求。 ● 11:16美债在投资组合中的角色与风险考量美债在投资组合中的角色与风险考量 近十年数据显示，美债与其他主要资产类别相关性低，能提升投资组合多样性并分散风险。然而，美债的波动率长期高于中债，特别是在经济危机和加息周期中波动加剧。将美债纳入投资组合时，对比固定比例配置沪深300和中债，可能会导致组合的年化收益波动率和下浮比率恶化。从长期配置角度看，美债的性价比低于中债。短期配置时，需考虑降息节奏和市场预期，利率大幅下行时，长久期美债能实现较高收益，但伴随高回撤风险。因此，在降息周期初期配置美债应谨慎考虑预期和风险。 ● 13:36汇率波动对投资的影响及分析汇率波动对投资的影响及分析汇率波动对投资的影响主要受美元和人民币两方面因素影响。人民币相对稳定，而美元走势与美债到期收益率紧 密相关。预期美债利率下行可能带来资本利得，但同时美元走弱可能对损益产生反向影响。通过敏感性分析显示，短久期资金在汇率变化下容易受到汇兑损益的负面影响，而长久期资金在人民币升值条件下仍能保持正向收益，体现出汇率方面的安全边际。此外，海外债券投资还面临可交易性限制的问题。 ● 15:26 QD债基限购及货运债基规模管理新规定影响分析债基限购及货运债基规模管理新规定影响分析自1月1日起实施的互认基金管理规定预计释放约1000亿规模，当前货运债基资金规模约760 亿元，内地销售规模约300亿元。销售比例放宽后，整体资金规模预计达1900亿元，新增内地申购规模可达900-1000亿元。特别地，香港精选债、摩根国际债等基金的新增申购额度将超200亿元，汇丰亚洲债等基金新增申购规模可达190亿元。此外，还有多支基金的申购额度在新规后有所提升。此变动将显著缓解海外债基申购难题。 ● 17:09不同经济场景下的债券基金投资策略不同经济场景下的债券基金投资策略 在预期快速降息的环境下，推荐长久期的债券基金。如果美国经济数据强劲，存在再通胀风险，预期美联储可能不只降息甚至加息时，建议投资短久期的美国债券基金，因其对利率变化的敏感度较低，相对安全。预测人民币贬值时，推荐无对冲的债券基金，这类基金的汇率弹性较高。对于追求高绝对收益且风险承受能力较高的投资者，推荐投资于信用债的货运债基，但需关注发行主体的信用风险。希望实现风险分散和收益风险平衡的投资者，建议投资于均衡配置型的债券基金，覆盖多个地区的主权债、企业债等，以适应全球经济的错位背景。 ● 19:08美联储政策对市场影响及预期管理分析美联储政策对市场影响及预期管理分析本周市场受美联储会议和鲍威尔鹰派表态影响，美股及黄金下跌，引发对A 股的担忧。分析认为，市场对美联储政策的解读可能存在不足，长期利率的悲观预期过度，预计美债走势和A股行情可保持乐观。历史上，美联储会议对未来利率的指引作用有限，市场预期易受误导。美联储利用预期管理配合货币政策，以实现经济和金融市场的调控。尽管存在经济韧性问题，但无需过度担心长时间的利率政策不变。 ● 22:21美联储降息策略与经济展望分析美联储降息策略与经济展望分析美联储在过去几年内曾数次暂停降息，通常在经济稳定或回升以及通胀压力上升时进行，目的是控制通胀。一旦 经济出现衰退迹象，美联储将重启降息以促进经济复苏。当前经济启动难度大，预期即使暂停降息也比过去短。不同于90年代信息技术推动的经济大幅改善，当前美国经济面临增长动能不足，新兴产业如AI、机器人等处于初始阶段，不具备显著推动经济的能力。鲍威尔的发言暗示了控制通胀与避免经济衰退之间的矛盾，预期经济可能不增长而通胀增长。政策上偏向解决通胀问题。市场对美联储政策有误读，预期与实际存在错位，建议对未来降息持乐观态度。从行业配置角度看，A股小盘科技跨年行情值得关注，海外流动性预期利好。主要关注新制生产力硬件机会、资源及公共事业低估值配置、贵金属及并购重组主题。 ● 30:48城中村改造展望及对房产市场影响城中村改造展望及对房产市场影响 在中央经济工作会议明确市场止跌起稳的背景下，城中村改造被视为房产市场稳定的重要工具。郑州通过房票安置模式有效去库存，提升了市场对城中村改造提速的预期。此外，投资建议聚焦于地产板块，特别是在二手房市场和商业地产板块中寻找超额收益机会，重点关注的企业包括我爱我家、贝壳以及新城控股。随着专项债介入和房票安置的推广，城中村改造项目的资金压力减轻，地方政府推进改造的意愿增强，资金平衡方案也可长期实现。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：本次香港货运基金管理规定的调整有哪些主要内容？问：本次香港货运基金管理规定的调整有哪些主要内容？ 发言人答：根据最新的香港货运基金管理规定，主要调整包括将香港会员基金的特地销售比例限制从50%放宽至80%，适当放松投资管理职能中的转授权限制，允许部分基金投资管理职能转授予集团内的海外关联机构，并且未来可能会纳入更多常规类型的产品到互认基金范围内。 发言人答：目前互认基金中共有39只，其中17只是债券基金，其整体规模占互认基金总规模的50%以上，是一个非常重要的组成部分。 未知发言人未知发言人问：内地投资者在投资海外债券时有哪些选择，以及问：内地投资者在投资海外债券时有哪些选择，以及Q币基金和互认债基如何共享海外债券币基金和互认债基如何共享海外债券标标签体系？海外债券基金在投资区域方面的分类情况如何？签体系？海外债券基金在投资区域方面的分类情况如何？ 发言人答：内地投资者在投资海外债券时除了互认债券基金外，还有Q币基金。这两类基金都会共享海外债券的标签体系，该体系主要分为四个部分：投资区域、线路相关、组合子对和汇率敞口。在投资区域分类上，大约一半的基金投资于全球市场，另一半投资于亚太区域，另外还有一部分投资基金市场。 在实际操作组合中，各基金在不同区域的分布情况会有所变化，例如彭华全球中短债虽事前分类为全球，但实际投资更多集中在亚太区域。 发言人发言人问：针对货运基金在信用等级、发债主体性质和久期等方面的分布情况是怎样的？问：针对货运基金在信用等级、发债主体性质和久期等方面的分布情况是怎样的？ 发言人、发言人答：在信用等级分布上，超过六成的海外债券投资于高收益债。在发债主体性质方面，利率债、信用债和金融债均有配置，其中信用债占比在20%到80%之间不等。对于久期，QD基金的久期分布更均匀，而长期内久期基金占比相对较小。 发言人发言人问：如何跟踪和评估基金的汇率风险？问：如何跟踪和评估基金的汇率风险？ 未知发言人答：针对QD基金，会参考定期报告中的汇率敏感性指标来跟踪汇率风险，并引入汇率弹性的指标，如果该指标等于一，则说明基金组合完全暴露于外汇风险。 发言人发言人问：如果汇率弹性为问：如果汇率弹性为0，这意味着什么？，这意味着什么？ 发言人答：如果汇率弹性等于0，说明该基金组合已经完全对冲掉了汇率风险，其积分组合净值不受汇率变动影响。 未知发言