固收每周谈方向坚定步伐放缓20241222

2024年12月22日21:41 关键词关键词 利率转债央行公募基金银行保险海外美联储降息汇率债券市场震荡农商行业绩科技创新内需困境反转流动性信用债监管政策 全文摘要全文摘要 近期市场动态显示，利率快速下滑，主要受政策真空期、年底资金不愿锁定收益及适度收紧但稳定的资金链影响。公募基金出现获利了结心态，同时银行和保险公司积极购入，加之海外美联储政策的联动效应，共同推动了这一趋势。在信用债市场，监管政策促使市场短暂调整后，利率回温导致信用债市场小幅波动，信用利差被动扩大，中低评级债券相对表现更佳。 固收每周谈固收每周谈–方向坚定，步伐放缓方向坚定，步伐放缓20241222_导读导读 2024年12月22日21:41 关键词关键词 利率转债央行公募基金银行保险海外美联储降息汇率债券市场震荡农商行业绩科技创新内需困境反转流动性信用债监管政策 全文摘要全文摘要 近期市场动态显示，利率快速下滑，主要受政策真空期、年底资金不愿锁定收益及适度收紧但稳定的资金链影响。公募基金出现获利了结心态，同时银行和保险公司积极购入，加之海外美联储政策的联动效应，共同推动了这一趋势。在信用债市场，监管政策促使市场短暂调整后，利率回温导致信用债市场小幅波动，信用利差被动扩大，中低评级债券相对表现更佳。城投债与产业债的机遇与风险并存，强调关注信用债供给变化及潜在风险点的必要性。整体而言，当前市场环境下，利率走势和信用债动态成为关注焦点，需谨慎评估投资策略。 章节速览章节速览 ● 00:00海通固收郑子勋分享本周利率及转单情况海通固收郑子勋分享本周利率及转单情况本周利率下降迅速，海通固收的郑子勋在投资者交流会上分享了对利率和转单的最新观察。信用方面内容将由思 锐后续补充。 ● 00:19央行提示后市场快速下行原因分析央行提示后市场快速下行原因分析 市场在央行发布一些提示后未如预期回撤，反而迅速下行，原因可能包括政策空窗期、年底交易盘不愿止盈和资金链虽有收紧但无大波动且央行偏净投放的货币政策。机构行为也显示出相应变化。 ● 01:32公募基金、银行及保险行业对利率变动的反应公募基金、银行及保险行业对利率变动的反应 随着央行提示风险后，市场出现止盈情绪，公募基金大幅净买入，主要集中在中短债，而中长债及超长债则主要为卖出。银行方面，大行增加对中短债及超长债的净买入，可能是应对央行监管或是年末组合调整。保险行业数据增量有所放缓，但仍偏向中长期配置。此外，美联储释放鹰派信号，对海外市场产生影响。 ● 02:52对对2025年降息预期及汇率影响的分析年降息预期及汇率影响的分析目前市场对2025 年存在两次降息的预期，反映了国内外央行政策的可能方向。之前，国内外对于央行降息的预期较为强烈，特别是美联储的明确降息通道。然而，随着外部环境的变化，降息的宽松态度可能需要调整，尤其是考虑到汇率因素对国内降息空间的制约。尽管从基本面来看，大幅降息可能是必要的，以确保贷款利率能够覆盖资产收益率，但汇率的稳定仍然是央行关注的重点，这将限制降息的幅度。 ● 03:47利率下行趋势与市场震荡分析利率下行趋势与市场震荡分析 虽然短期内市场可能表现出一定的谨慎态度，但整体行情显示，市肿瘤方向未有变化，呈现高中猛进的态势，提供了一个宽幅震荡的方式。随着利率跌破1.7%，市场情绪被进一步激发，引发投资者突破买 入。债券市场大趋势依然看涨，利率呈下行态势。上周二十年期活跃券上行0.8个BP，农商行等交易盘积极买入，显示出市场在小幅度调整后的强劲买入力度。综合来看，利率仍处于明显下行通道，但年内可能会出现强势震荡，需关注央行对流动性的调控。 ● 05:19转债市场分析与展望转债市场分析与展望上周转债市场呈现震荡走势，估值接近今年5月或21 年平均水平。低价转债在经历股涨后开始回调，特别是电信板块。转债市场的短期强势表明，对于寻求业绩增长的投资者而言，转债可能是一个比权益市场更具吸引力的选 择。对于明年，转债需求不需过度担忧，市场回调或提供介入机会。展望未来，转债市场可能呈现出震荡或略向上趋势，建议逢低买入，重点关注内需、科技创新及行业困境反转等板块。 ● 07:38信用债市场周观点汇报信用债市场周观点汇报 本周债市经历监管政策扰动后，利率呈下行趋势，信用债市场小幅震荡，信用利差扩大，资质利差集中于短端。市场对于高等级中长久期和低等级短久期的票息资产表现出明显的偏好。城投债方面，三年内标债安全性较高，收益率在2.2%到2.6%区间。信用债供给预计受限，关注信用利差压缩空间和后续补涨机会。产业债供给扩容，但票息空间小于城投债，关注建筑、交运等板块修复机会。二永债供给有限，票息为配置机构主要方向。 问答回顾问答回顾 未知发言人未知发言人问：这周利率市场有什么变化情况？问：这周利率市场有什么变化情况？ 未知发言人答：这周利率市场下降得非常快，原本预期央行可能会有回撤行为，但实际上利率持续走低，破1.9、1.8甚至1.7都非常顺畅。我们认为有三个主要原因：一是政策进入空窗期，没有新的利空因素可以博弈；二是年底很多交易盘不愿兑现止盈；三是尽管资金链略有收紧，但实际波动不大，央行的货币政策总体上还是偏净投放和温和。 发言人发言人问：从机构行为上有哪些观察点？问：从机构行为上有哪些观察点？ 发言人答：公募基金出现了止盈情绪，央行提示风险后有所出逃，但在利率快速下跌时又大幅净买入中转站债券；银行方面，大行上周加大了中短债净买入，并减少了超长债境外出；保险增量数据虽看似平稳，但客观上中长期保险配置仍偏向于债券方向。此外，海外方面，美联储释放鹰派信号，可能制约国内降息空间。 未知发言人未知发言人问：对于未来利率走势有何看法？问：对于未来利率走势有何看法？ 未知发言人答：虽然基本面可能需要大幅降息才能使贷款利率低于资产收益率，但由于汇率问题以及海外的制约因素，央行降息的语气可能不会过于激进。利率目前仍处于明显的下行通道，但年内可能会出现强震荡行情，关注央行对流动性的呵护程度。 未知发言人未知发言人问：转债市场的情况如何？问：转债市场的情况如何？ 未知发言人答：上周转债市场整理偏震荡，估值接近今年5月份或21年以来的均势水平。低价转债在股市上涨后开始回调，而股性券表现相对较好。明年正股业绩和经济数据有真空期，可关注业绩预高的品种。转债市场强于权益市场，预计明年需求不会特别担忧，回调时可视为介入机会，整体呈现震荡向上的趋势。 发言人发言人问：信用债市场的表现及展望是怎样的？问：信用债市场的表现及展望是怎样的？ 发言人答：本周债市受到监管政策扰动有所调整，但最终利率重回下行行情，信用债小幅震荡。信用利差被动扩大，短端压缩为主，中低评级品种表现占优。期限利差继续压降，机构止盈动力不强，信用利差仍有压缩空间，关注后续信用债补涨机会。城投债方面，短期标债安全性较高，可关注三年以上评级较低的品种。产业债供给扩容，但仍需关注化债进度和产业带修复机会，同时挖掘永续债等品种利差。二永债供给有限，建议拉长久期并关注优质城农商行的配置机会。