广发非银周日谈：业绩与政策共振下的非银机会

一、核心要点

1. 市场表现：2026年7月上周资本市场维稳，上证指数涨1.33%，证券指数涨0.43%，保险指数涨5.89%，非银板块获绝对收益。
2. 业绩预期：证券二季度业绩创历史新高，若三季度资本市场企稳、成交量回暖及硬科技企业IPO，环比有望再增长。
3. 政策维稳：证监会开多轮维稳座谈会，央企、大型保险及中投国新表态支持；上周宽基ETF流入533亿，维稳在流动性压力大时流入更多，下周或有更明显动作。
4. 板块差异：保险涨幅远高于证券，原因一是保险在沪深300指数中权重更高（8% vs 4.8% vs 3.2%），被动资金效应更强；二是保险股息率更高，符合防御性配置需求。

二、非银板块观点

1. 证券板块：业绩无虞，政策维稳窗口有绝对收益，相对收益或受科技板块走势影响，科技震荡时可能获相对收益。
2. 保险板块：
   • 资金面：特色账户暂停卖出，保险公司公告入市，ETF流入及底部加仓支撑股价，估值低、基本面好、股息率高。
   • 业绩端：国寿、太保、新华、太平中报预增或符合预期；以国寿为例，上半年净利润1300亿（去年全年1600亿），下半年仅需300亿即可实现全年增长，全年业绩确定性强，三季度业绩增速回落属市场预期。
   • 基本面：
     • 负债端：分红险3.5%演示利率、1.75%保证利率，低风险资产配置优势，2026年提前完成目标，2027年开门红或早启动，负债端连续四年上行仍呈增长趋势。
     • 资产端：长端利率维持1.7%以上，测算显示利率下探至1.5%时，险企长期投资收益率中枢仍维持3.5%，利差空间扩大，盈利中枢向上。

三、配置建议

• A股：平安、新华、太保
• 港股：国寿、太平、平安

四、风险与关注

1. 资本市场波动可能影响证券板块及非银整体走势。
2. 保险负债端增长、资产端利率表现不及预期可能影响板块盈利。