广发非银周日谈：业绩与政策共振下的非银机会

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 2026年7月上周资本市场维稳，上证指数涨1.33%，证券指数涨0.43%，保险指数涨5.89%，非银板块获绝对收益。 2. 证券二季度业绩创历史新高，三季度若资本市场企稳、成交量回暖加硬科技企业IPO，环比有望再增长。 3. 政策层面，维护资本市场稳定态度坚定，证监会开多轮维稳座谈会，央企、大型保险及中投国新表态支持；上上周宽基ETF流入1550亿，上周流入533亿，维稳在流动性压力大时流入更多，上周后期流动性缓和流入规模减小，下周或有更明显维稳动作。 4. 非银子板块上周表现有差异，保险涨幅远高于证券，原因一是沪深300指数中非银权重8%，证券占4.8%、保险占3.2%，保险权重相对集中，宽基净流入时被动资金效应更强；二是保险股息率高于证券，符合投资者防御性配置需求。 二、非银板块观点 1. 证券板块：业绩无虞，在政策维稳窗口有绝对收益，相对收益或受科技板块走势影响，科技震荡时可能获得相对收益。 2. 保险板块： 1）资金面：6月中下旬特色账户暂停卖出，保险公司公告响应号召入市，ETF流入及底部加仓支撑股价，估值低、基本面好、股息率高。 2）业绩端：国寿、太保、新华、太平中报预增或符合预期；以国寿为例，上半年净利润1300亿，去年全年仅1600亿，下半年仅需300亿利润即可实现全年增长，全年业绩确定性强，三季度业绩增速回落属市场预期之内，其他保险公司情况类似。 3）基本面：负债端，分红险3.5%演示利率、1.75%保证利率，具低风险资产配置优势，2026年提前完成目标，2027年开门红或早启动、续高增长，负债端连续四年上行后仍呈增长趋势；资产端，长端利率维持1.7%以上，测算显示利率下探至1.5%时，险企长期投资收益率中枢仍维持3.5%，利差空间扩大，盈利中枢向上。 3. 配置建议：A股关注平安、新华、太保，港股关注国寿、太平、平安。三、风险与关注 1. 资本市场波动可能影响证券板块业绩及非银整体走势。2. 保险负债端增长、资产端利率表现不及预期可能影响板块盈利。