南华期货沥青产业周报：韧性偏强20260816

沥青市场研报总结

第一章核心矛盾及走势研判

1.1 核心矛盾

• 短期主导因素：中东地缘政治风险仍是油品市场最核心因素，地缘升级与TACO（技术性违约风险）不确定性并存。
• 沥青基本面：炼厂复产和地炼利润回暖带动供给增加，但全国降雨限制需求，现货价格韧性十足，华南溢价成交，华东高价抑制需求。
• 需求表现：整体需求平淡，北方逐渐增加，南方受台风影响降雨普遍，季节性回暖带动阶段性提振。
• 价格走势：现货价格支撑近月合约，绝对价格下方空间有限，09合约向现货仓单价格靠拢，建议关注远月合约反弹抛空机会。
• 交易策略：近端月间套维持正配，单边易受原油扰动，资金止盈或宏观消息影响较大，需控制仓位。

近端交易逻辑

1. 沥青原料偏紧，开工率提升，华南现货溢价。
2. 胡塞武装封锁曼德海峡，沙特原油外运受阻。
3. 短期需求季节性走强，波动空间依赖成本端原油带动。
4. 前期“十五”需求脉冲未达预期，资金短缺问题未改善。

远端交易预期

1. 宏观层面：原油波动是主要因素，地缘局势主导原油价格。
2. 政策层面：产业政策（税改、产能清退）是中长期关键因素。
3. 需求端：“十五五”规划无超预期带动。
4. 地缘局势：大国制裁影响原油边际变量。
5. 估值问题：沥青高估值需等待开工率恢复至正常区间下沿。

1.2 价格及价差的预测

• 行情定位：合规要求暂停更新。
• 趋势研判：区间震荡。
• 技术分析：关注BU2609支撑位表现。
• 策略建议：合规要求暂停更新。
• 基差策略：基差阶段性偏强，关注BU09基差逢低多配。
• 月差策略：基差偏强，月差或走强。
• 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：美伊局势紧张，霍尔木兹、曼德海峡发运下滑；地炼排产低位；北方现货坚挺，南方主营炼厂拍卖价格上涨。
• 利空信息：全国降雨扩大，需求承压；下游观望情绪浓厚；部分炼厂计划复产；原油到港带动开工提升。
• 现货成交：华南、山东、东北、华北上涨5-90元/吨，长三角下跌40元/吨，其他地区持稳。
• 后市展望：成本端利好但需求受抑制，短期涨势受限。

2.2 下周重要事件关注

1. 地缘局势变化，中东原油物流情况。
2. 霍尔木兹、曼德海峡及苏伊士运河通航情况，美伊停火协议。
3. 主营炼厂开工率及竞拍情况。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 内盘：
  • 单边走势和资金动向：价格震荡偏弱，市场情绪谨慎，重点席位净多持仓增加，盈利席位净多略减。
  • 基差结构：基差回落明显，盘面贴水，原油波动带动沥青期货走强，现货可流通货源少。
  • 月差结构：绝对价格低，月差维持Back结构，符合下游按需拿货特征。

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 焦化料：山东焦化料上涨，下游补货积极，沥青现货价格震荡上涨但需求有限，地炼沥青价格4230-4330元/吨。
• 沥青：多数炼厂有合同支撑，库存低位，山东部分资源外流，焦化料与沥青价差扩大，沥青生产仍有利润空间。
• 进出口利润：
  • 韩国：沥青产量低位，船货缩减，9月船货价格上涨，与国产沥青价差扩大。
  • 新马泰：东南亚资源紧张，国内沥青出口量提升，价格高于国内市场。

第五章供需及库存推演

5.1 供应端及推演

• 2026年1-8月产量：预计1285万吨，同比减少531万吨，跌幅29%。
  • 中石油：同比减31%。
  • 中石化：同比减57%。
  • 中海油：同比增8%。
  • 地炼：同比减21%。
• 2026年8月产量：预计175万吨，环比增33%，同比减31%。
  • 中石油：环比增10万吨，同比减23万吨。
  • 中石化：环比增16万吨。
  • 中海油：环比及同比变化不大。
  • 地炼：环比增24%，同比减25%。

5.2 需求端及推演

• 华东长三角：受台风影响，改性需求停滞。
• 南方地区：降雨减少，项目动工带动改性开工率小涨。

5.3 库存端及推演

• 北方及山东：需求稳定释放，库存下降。
• 长三角：前期出货受阻，库存上升。
• 华中及华南：库存微幅上升。
• 西南：库存继续上涨。

5.4 天气展望

• 北方及山东需求稳定，库存下降。
• 长三角库存上升。
• 华中及华南库存微幅上升。
• 西南库存上涨。