南华期货沥青产业周报：近端偏强，关注正套或12空配机会20260824

沥青市场分析报告总结

第一章 核心矛盾及走势研判

1.1 核心矛盾

• 短期主导因素：中东地缘政治风险（霍尔木兹、曼德海峡封锁）与TACO（地缘冲突与经济衰退风险）是当前市场核心矛盾，短期油品价格受地缘因素影响较大。
• 沥青基本面：
  • 供应端：9月地炼排产环比变化不大，后期主营生成计划是关键关注点。地炼产量同比大幅下降（1-8月下跌29%），8月产量环比上涨33%但同比仍下降31%，主要因原料供应紧张缓解及效益修复。
  • 需求端：全国降雨限制需求，但北方季节性走强、南方气温回暖带动阶段性提振。前期期待的“十五”需求脉冲表现平淡，主因资金短缺未改善。
  • 现货价格：华南拍卖溢价成交，09合约完成盘面上涨收基差，现货价格受低产量和刚需支撑，但高位需求抑制明显。
  • 近月合约：绝对价格下方空间有限，需关注后续主营生成计划及原油采买到港情况，建议关注远月合约反弹抛空机会。
• 交易逻辑：
  • 近端：原料偏紧、开工率提升、华南溢价、地缘风险、需求季节性走强，但资金短缺限制波动空间。
  • 远端：原油波动（主导因素）、地缘局势、产业政策（税改、产能清退）、高估值（需开工率恢复至正常区间下沿才回归）。

1.2 价格及价差预测

• 行情定位：区间震荡
• 技术分析：关注BU2609支撑位
• 策略建议：暂停更新
• 基差策略：盘面因地缘扰动基差阶段性偏强，关注BU09基差逢低多配
• 月差策略：基差偏强下月差或走强
• 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动

第二章 本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：美伊局势紧张（霍尔木兹、曼德海峡发运下滑）、地炼排产低位、南方主营炼厂拍卖价格上涨
• 利空信息：全国降雨、下游观望情绪、部分炼厂到港原油带动开工率提升
• 现货成交：多地价格上涨（15-170元/吨），西北及川渝稳定，华南溢价成交，山东推涨情绪高涨但终端谨慎
• 后市展望：原油支撑、降雨减少、需求释放，短期价格或继续小幅上涨

2.2 下周关注事件

1. 地缘局势变化（中东原油物流）、霍尔木兹/曼德海峡通航、美伊停火协议
2. 主营炼厂开工率及竞拍情况

第三章 盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 内盘：
  • 单边走势：本周震荡偏弱，市场情绪谨慎
  • 资金动向：重点席位净多持仓增加，反映部分机构转乐观，但盈利席位净多略减
  • 基差结构：基差回落明显，盘面贴水，主因原油快速波动带动沥青价格，现货可流通货源少
  • 月差结构：绝对价格低库存维持Back结构，符合下游按需拿货特征

第四章 估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 焦化料：山东焦化料上涨至4625元/吨，沥青价格涨幅大于焦化料，二者价差收窄至35元/吨以上，沥青生产利润空间加大
• 进出口利润：
  • 韩国：华东到岸价约4650元/吨，国产沥青溢价偏高，9月产量出口仍稀少
  • 新马泰：华南到岸价约5660元/吨，国内需求一般，但资源紧张价格远高于国产

第五章 供需及库存推演

5.1 供应端及推演

• 产量：1-8月产量约1285万吨，同比减少29%，中石化（-57%）、地炼（-21%）跌幅较大，中海油（+8%）微增
• 8月产量：约175万吨，环比增33%但同比降31%，主因原料缓解及效益修复
• 排产计划：
  • 中石油：环比增10万吨，同比降23%
  • 中石化：环比增16万吨
  • 中海油：环比/同比变化不大
  • 地炼：9月计划增6%，同比降35%，主因重质原料不稳定

5.2 需求端及推演

• 改性开工率：北方施工旺季带动上涨，南方项目动工支撑
• 出货量：东北、西北等地需求稳定释放，华北、华南库存上升但总体偏低

5.3 库存端及推演

• 区域变化：东北、华东、华中库存下降，华北、华南库存上升但偏低
• 样本调整：百川盈孚9月8日增加库存样本，绝对库容从327.7万吨增至594.6万吨

5.4 天气展望

• 未来10天（8.23-9.1）：
  • 北方：西北东部、华北、东北累计降水30-80mm
  • 南方：华南、江南东南部100-200mm，沿海超300-400mm
  • 西南、江南西部等地降水50-80mm
  • 总体较常年同期偏多50%-100%，部分地区超2倍