南华期货沥青产业周报：近端偏强，关注正套或12空配机会20260824

——近端偏强，关注正套或12空配机会 凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月23日 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾 地缘升级与TACO谁也不知哪个会先来，因此短期中东地缘因素仍是油品的最核心主导因素。回到沥青自身基本面，9月地炼排产环比变化不大，重点关注后期主营生成计划。需求端依旧受全国降雨影响，限制了沥青现货端的上方空间。现货端受低产量和刚需带动，价格韧性十足，华南拍卖溢价成交，09合约基本完成盘面上涨收基差，后期关注仓单生成情况。目前整体需求依旧无亮眼表现，北方需求逐渐增加，南方受台风影响降雨依旧普遍，但季节性走强和气温回暖带动需求阶段性提振。由于现货价格支撑以及原油短期向下弹性不足，使得近月合约绝对价格下方空间有限，09合约完成盘面向仓单价格靠拢后，需重点关注后续主营生成计划，目前更具主营原油采买和到港计划，开工率仍要提升。因此投资者可关注远月合约反弹抛空的机会。总之，沥青近端月间套依旧维持正配，单边易受原油扰动，资金止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者需要注意好仓位控制。 ∗近端交易逻辑 1、沥青原料偏紧问题仍存，开工率小幅提升，华南现货拍卖溢价成交； 2、胡塞武装声称封锁曼德海峡，沙特原油南下外运受阻； 3、短期沥青需求季节性走强，短期沥青更大的波动空间，依旧需要靠成本端原油带动； 4、整体看，前期市场期待的”十五“的需求脉冲更多是旺季不旺的平淡表现，究其原因依旧是资金短缺尚未明显改善。 *远端交易预期 未来沥青市场主要将围绕以下焦点进行交易： 1、宏观层面：成本端原油的波动将会是未来一段时间沥青波动的主要因素。地缘局势依旧是原油波动的主导因素； 2、政策层面：产业政策仍是中长期影响沥青产业的关键因素，需持续跟踪税改政策和产能清退的最新动态； 3、“十五五”规划目前并看不到对沥青需求端有超预期带动； 4、地缘局势和大国之间相互制裁依然是影响原油的边际变量； 5、沥青相比于其他化工品的高估值，需要等待开工率恢复正常区间下沿才具备回归的基础。 地方政府债券发行额-新增债券-专项债券-当月值年初至今累计值季节性 1.2价格及价差的预测 【行情定位】（合规要求本部分暂停更新） ∗趋势研判：区间震荡； ∗技术分析：关注BU2609支撑位表现； ∗策略建议：本部分暂停更新 【基差、月差及对冲套利策略建议】（合规要求本部分暂停更新） ∗基差策略：盘面因地缘扰动，基差阶段性偏强看待，关注BU09基差逢低多配机会；∗月差策略：基差偏强，月差季或走强趋势；∗对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。 【近期策略回顾】 1、本部分暂停更新 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、美伊局势紧张程度未减，霍尔木兹海峡、曼德海峡发运下滑；2、地炼9月排产依旧低位；3、沥青北方现货价格相对坚挺，南方主营炼厂拍卖价格上涨。 【利空信息】 1、全国降雨范围较多，沥青需求或承压；2、下游观望情绪浓厚；3、中国部分炼厂采购的原油陆续到港、炼厂开工有望提升。 【现货成交信息】 【国内沥青市场综述】 本周华南、长三角、山东、东北、华北、西南云贵地区沥青价格上涨15-170元/吨，西北及川渝地区稳定。近日原油价格继续上涨，支撑多数地区推涨价格。其中，华南地区个别主力炼厂竞拍出货价格不断上涨，叠加当地库存水平偏低，带动市场成交重心上涨；山东部分炼厂低产或停产，部分炼厂限量发货，带动市场推涨情绪高涨，当地炼厂及贸易商出货价宽幅上涨，不过价格推涨至高位后，终端用户接货相对谨慎；长三角地区主力炼厂稳定生产，当地社会库存低位，在周边市场价格推涨的带动下，当地炼厂及社会库出货价上涨。 【现货市场后市展望】 目前原油价格走势震荡偏强，成本端利好沥青价格，且多数地区降雨天气减少，需求较前期有所释放，预计短期沥青价格或将继续小幅上涨。 2.2下周重要事件关注 1、地缘局势变化，中东原油最新发货和到货的物流情况；2、霍尔木兹海峡、曼德海峡以及苏伊士运河通航情况，美国与伊朗是否会达成停火协议；3、主营炼厂开工率及竞拍情况。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周沥青盘面价格震荡偏弱走势，市场情绪偏谨慎。如下图所示为，沥青重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期沥青重点席位净多持仓有所增加，反映部分机构对后市看法转乐观。整体来看，盈利席位价净多略减。 ∗基差结构 本周沥青基差回落明显，盘面贴水。主要是因为成本原油快速波动带动沥青期货价格快速走强。加之现货可流通货源并不多，即使需求平淡，但依靠低价合同资源支撑基本活跃度。 source：同花顺,钢联,南华研究 ∗月差结构 沥青绝对价格因低产量低库存，月差结构依然维持Back结构，符合下游对高价抑制需求按需拿货的特征。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 焦化料市场，截至8月20日（与8月13日相比），山东焦化料价上涨75至4625元/吨。国际原油价格连续走高，带动焦化产品价格上涨，中下游用户买涨不买跌，多数厂家出货尚可，因此山东焦化料成交价格上涨。山东市场重交沥青主流成交价上涨170至4590-4620元/吨。近期降雨天气减少，终端需求环比提升，中下游用户采购积极性提升，与此同时，原油与沥青期货盘面价格持续上涨，部分炼厂惜售情绪升温，限量出货，市场供需格局趋于紧张，因此多次推涨沥青价格，带动市场主流成交重心上移。此外，多数炼厂有前期订单支撑出货，整体库存水平低位运行，利好沥青价格坚挺。不过，价格上涨至高位后，市场采购逐步回归理性，高价资源成交相对有限。短期看，沥青价格上涨至高位后抑制部分刚需，中下游用户刚需拿货为主，沥青价格或趋于稳定。周内，沥青与焦化料同步上行，但沥青价格上涨幅度大于焦化料涨幅，二者价差收窄至35元/吨以上，生产沥青利润空间加大，且当前沥青产品供应及库存水平偏低，短期或增加炼厂生产沥青积极性。 4.2进出口利润跟踪 韩国市场：韩国沥青船货华东到岸价580-610美元/吨，人民币完税价4650元/吨左右。华东及北方降雨天气减少，部分项目施工带动进口沥青出货，同时，近日国产沥青价格持续上涨，进口沥青的出库价也水涨船高，由于进口资源相对紧张，较国产沥青的溢价偏高。此外，受原料供应不稳定影响，9月韩国沥青产量及出口量仍稀少，且价格较8月大幅上涨。 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价720-750美元/吨，人民币完税价5660元/吨左右。国内终端需求一般，且部分项目用国产品牌，进口资源消耗缓慢，不过由于东南亚资源资源以及华南地区进口资源稀少，整体进口沥青资源紧张，且价格远远高于国产沥青价格。此外，近两月华南地区沥青出口增量明显。进口沥青市场综述与展望：炼厂受原料供应不稳定影响，9月国内进口沥青量预计仍处于低位。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 据百川盈孚统计，2026年1-8月中国沥青产量预计1285万吨左右，同比将减少531万吨左右，同比下跌29%，1-8月同比跌幅较1-7月同比跌幅持平。其中，1-8月中石油炼厂沥青产量预计237万吨左右，同比减少106万吨，同比下跌31%；中石化炼厂沥青产量预计191万吨左右，同比减少251万吨，同比下跌57%；中海油炼厂沥青产量预计149万吨左右，同比增加11万吨，同比上涨8%；地炼沥青产量预计708万吨左右，同比减少186万吨，同比下跌21%。 2026年8月中国沥青产量预计175万吨左右，环比增加44万吨，环比上涨33%，同比减少79万吨，同比下跌31%。8月随着原料供应紧张局面有所缓解，以及生产沥青效益逐渐修复，部分炼厂开始生产沥青。 中石油炼厂8月沥青排产计划34万吨，环比增加10万吨，同比减少23万吨。8月，广东石化及云南石化将稳定生产沥青，排产计划均在5万吨左右，此外中油高富及辽河石化产量环比增加，但克石化常减压装置8月初将开始检修，沥青停产，限制8月产量增幅。 中石化炼厂8月沥青排产计划28万吨，环比增加16万吨。需求逐渐回升，且生产沥青经济性尚可，华东及华南主营炼厂沥青陆续复产，如金陵石化、镇海炼化、广州石化等，带动8月产量增加。 中海油炼厂8月沥青产量排产计划20万吨，环比及同比变化不大。其中，中海四川计划7月底复产沥青，其他炼厂生产平稳。 据百川盈孚统计，地炼9月沥青排产计划99万吨左右，环比7月中旬统计的8月排产计划94万吨增加5万吨，环比上涨6%，同比减少54万吨，同比下跌35%。9月，市场需求逐步进入旺季，对沥青价格存在利好支撑，因此多数炼厂沥青保持稳定生产，带动沥青产量环比增加。不过，重质原料供应不稳定，部分炼厂存在低产预期，沥青产量同比缩减仍较为明显。 按目前统计，1-9月地炼沥青产量预计815万吨左右，同比减少232万吨左右，同比下跌22%。 供应端-国内产量及开工率 供应端-进口 5.2需求端及推演 本周，多地降雨天气减少，因此项目动工支撑改性开工率上涨，其中北方地区进入施工旺季，部分社会库改性加工量大幅上涨；南方地区降雨天气减少，项目动工带动改性厂开工率上涨。 需求端-出货量 需求端-地方政府专项债新增发行额 需求端-道路、防水、焦化、船燃需求 需求端-沥青和改性沥青需求 5.3库存端及推演 东北、西北、华东及华中地区项目施工带动需求稳定释放，因此当地库存水平下降；华北地区个别社会库入库进口资源，库存水平上升；华南部分社会库入库国产船货资源，带动库存水平上升，但仍处于偏低水平。 备注：百川盈孚在25年9月8日增加了沥青社会库存的样本数量，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。所以，为了保证图表的连贯性，对2025年沥青的总库存进行了曲线平滑处理。 5.4天气展望 未来10天（8月23日-9月1日），我国主要有南北两个主要降雨区，北方位于西北地区东部、华北和东北地区，大部地区累计降水量有30～80毫米，局地超过100毫米；南方强降雨主要位于华南和江南东南部，大部地区有100～200毫米，沿海部分地区超过300～400毫米；此外，西南地区东部、江南西部和南部等地累计雨量要50～80毫米，部分地区100～150毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多5成至1倍，部分地区偏多2倍以上。