南华期货沥青产业周报：现货阶段性高位，或可关注12空配机会20260906

核心矛盾及走势研判

• 核心矛盾：地缘政治风险（中东局势）与TACO（通胀、缩表、紧缩）不确定性并存，短期中东地缘因素是油品市场主导；沥青基本面显示，9月主营和地炼排产环比稳定，需求受全国降雨影响，5500元/吨现货整数关口需油价重心抬升才能突破。现货价格因低产量和刚需支撑，话语权在炼厂，基差走强，后期关注仓单生成。需求方面，北方逐渐增加，南方降雨普遍但季节性走强和出口放量阶段性提振。近月合约绝对价格下方空间有限，BU09合约完成盘面向仓单价格靠拢，现货紧缺，9月合同成交火热。BU10合约在去库格局下仍存向上收基差驱动，正套维持。后期转折点在于海峡恢复后，原油和实货升贴水走低时，可关注远月合约（BU12或BU01）反弹抛空机会。单边易受原油扰动，资金止盈或宏观消息影响较大，需控制仓位。
• 近端交易逻辑：1. 沥青原料偏紧，库存去化，华南现货溢价；2. 原油实货坚挺，油轮海运高企；3. 短期需求季节性走强，更大波动空间需靠成本端原油带动；4. 前期“十五”需求脉冲平淡，主因资金短缺未改善。
• 远端交易预期：1. 宏观：原油波动是主要因素，地缘局势主导；2. 政策：税改和产能清退影响中长期；3. “十五五”规划无超预期带动；4. 地缘制裁影响原油边际变量；5. 沥青高估值需开工率恢复至正常区间下沿才回归。

价格及价差预测

• 行情定位：区间震荡
• 技术分析：关注BU2609支撑位
• 策略建议：暂停更新
• 基差策略：盘面因地缘扰动，基差阶段性偏强，关注BU09基差逢低多配机会
• 月差策略：基差偏强，月差或走强趋势
• 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动

近期策略回顾

• 暂停更新

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：美伊局势紧张，曼德海峡发运下滑，运料升贴水上涨；地炼9月排产低位；北方现货坚挺，南方主营炼厂拍卖价格上涨。
  • 利空：全国降雨范围多，需求或承压；下游观望情绪浓厚。
  • 现货成交：本周各地区沥青价格宽幅上涨（430-740元/吨），南方炼厂开工低位，社会库及炼厂库存偏紧，成本坚挺，市场推涨情绪高涨；山东及华北需求稳定，地炼开工率低位，限量发货，成本支撑心态，沥青价格多次上涨。
  • 现货后市展望：价格偏高抑制终端施工，需求难大幅释放，但供应紧张格局难缓解，价格易涨难跌。
• 下周重要事件关注：1. 地缘局势变化，中东原油物流；2. 霍尔木兹、曼德海峡及苏伊士运河通航情况，美伊停火协议；3. 主营炼厂开工率及竞拍情况。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 内盘：本周沥青盘面价格震荡偏强，市场情绪谨慎。重点席位净多持仓增加，反映部分机构转乐观，整体盈利席位净多略减。
  • 基差结构：基差冲高明显，盘面贴水，因炼厂原料不足，开工提升小，议价权在炼厂，报价频繁上调。
  • 月差结构：绝对价格因低产量低库存，月差维持Back结构，符合下游高价抑制需求按需拿货特征。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：
  • 焦化料价格上涨550元/吨至5400元/吨，原料紧缺叠加成本支撑。
  • 沥青价格上涨550元/吨至5270-5340元/吨，供不应求，炼厂限量发货，贸易商惜售，开工率及库存率下降，原油走高，支撑价格坚挺，但高价抑制成交，推涨空间有限。
• 进出口利润跟踪：
  • 韩国沥青船货华东到岸价上涨至710-720美元/吨，人民币完税价约5560元/吨，国产沥青上涨，资源紧张，进口沥青出货价上涨，华东及北方高速项目仍需高价进口资源。
  • 新马泰市场新加坡沥青船货华南到岸价770-790美元/吨，人民币完税价约6000元/吨，东南亚资源紧张带动国内出口，但国产沥青上涨后价差缩小，出口积极性或降温，华南高速项目逐步用国产替代。
  • 进口沥青市场综述：国产沥青上涨，进口沥青出库价水涨船高。

供需及库存推演

• 供应端及推演：
  • 2026年1-9月沥青产量预计1483万吨，同比减少612万吨（-29%）：中石油-30%，中石化-56%，中海油+11%，地炼-22%。
  • 2026年9月产量预计174万吨，环比降5%，同比降38%：9月炼厂重质原料供应不稳，部分炼厂停产或减产。
    • 中石油9月排产29万吨，环比降30%，同比降45%。
    • 中石化9月排产26万吨，环比降2%，同比降35%，华东部分炼厂停产。
    • 中海油9月排产20万吨，环比持平，同比增53%，四川沥青或有减产。
    • 地炼9月排产99万吨，环比增6%，同比降35%，多数炼厂稳定生产，但重质原料不稳，同比仍降。
  • 整体9月供应低，需求恢复下资源紧张难缓解。
• 需求端及推演：
  • 现货资源紧缺带动价格上涨，抑制需求释放，用户观望，部分项目延后，改性开工率下降。
  • 出货量：部分地区需求走弱。
  • 地方政府专项债：新增发行额对需求影响有限。
  • 道路、防水、焦化、船燃需求：季节性走强，但高价抑制。
  • 沥青和改性沥青需求：整体平淡，旺季不旺。
• 库存端及推演：
  • 东北地区个别社会库入库低硫资源，库存小幅上升。
  • 华南地区个别社会库入库进口资源及国内炼厂出口资源移库，库存率上升。
  • 华东、华中及西北地区炼厂现货收紧，消耗社会库存为主，部分项目施工带动需求释放，库存继续下降。
  • 百川盈孚样本数量增加，库存曲线平滑处理。
• 天气展望：
  • 未来10天（9月6-15日），西北、华北西部、江淮东部、江南东部和南部、华南、西南东部及西藏等地累计降水量30-60毫米，部分地区80-150毫米，局地超200毫米；较常年同期偏多2-6成，局地超1倍。