南华期货集运产业周报：运价降幅趋缓，关注12合约低多机会

——运价降幅趋缓，关注12合约低多机会 俞俊臣（投资咨询资格证号：Z0021065）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025/09/14 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 当周影响EC价格走势的核心因素为欧线现舱报价与淡季需求偏弱。我们认为当周主流船司9月下旬现舱报价持续下行，当前世界排名前二的船司——MSC和马士基欧线小柜现舱报价跌破一千美元，再度带跌了期货价格的估值，使得欧指期货价格维持震荡偏弱走势。而上周给予一定宏观情绪利多的美国关税政策随着特朗普政府的上诉仍存不确定性，本周影响相对偏中性。我们可以看到，EC价格与欧线现舱报价价格整体呈现高度的正相关性，后期可继续关注船司欧线现舱报价变动和欧线市场基本面。 *近端交易逻辑 延续此前交易逻辑，当前欧线现舱报价与SCFI欧线均继续下行，跌幅不减，且集运市场已进入市场淡季，短期期价估值仍相对偏弱，期价短期震荡略回落的可能性相对较大。但需警惕的是，期价于上周接连下行已至短期低位，存在短期反弹的可能。 *远端交易预期 1.中东地区局势仍存一定未知数，如加沙停火协议再度达成，或其余地缘政治风险骤减的情况，使得红海真正出现复航的迹象，则欧线运价将明显下行，回归至此前水平。 2.今年前八月，欧线集运市场的旺季属性均相对模糊，对于后续月份而言，淡季需求可能进一步减弱，而如12月这样的旺季，需求给予的支撑可能也相对偏弱。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：下跌动量延续 *主力合约支撑位和压力位：短期支撑位区间在1050-1100，压力位区间在1200-1250 *策略建议：考虑到目前仍处于集运市场淡季，需求支撑偏弱，从套保角度而言可择高位进行卖出套保，但需谨防部分合约低位反弹，可关注短期12合约于1550-1600点的低多机会。 【套利策略】 *期现（基差）策略：交易者可择时做空基差。 *套利（跨期）策略：可暂时保持观望。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 现货信息——需求面 现货信息——供应端 第二章本周重要信息 【利多信息】 1. 2025年前8个月，欧盟为我国第二大贸易伙伴，我国与欧盟贸易总值为3.88万亿元，增长4.3%，占我国外贸总值的13.1%。 2.以色列总理内塔尼亚胡13日在社交媒体上发文称，“清除”身处卡塔尔的巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）领导层，将为实现加沙地带停火扫除“主要障碍”。 3.海关总署统计数据显示，2025年上半年，我国跨境电商进出口约1.32万亿元，同比增长5.7%。其中，出口约1.03万亿元，同比增长4.7%，进口约2911亿元，同比增长9.3%，呈现进出口两旺的态势。 【利空信息】 1.墨西哥计划对中国和一些亚洲出口国生产的汽车和其他产品，征收高达50%的关税。2.主流船司9月下旬欧线现舱报价持续下行，马士基和地中海航运欧线小柜现舱报价跌破1000美元。3. SCFI欧线加速下降。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周集运指数（欧线）期货（EC）价格在现货订舱价格引导下整体延续震荡偏弱走势。从技术面来看，均线仍向下发散形成空头排列，仍存小幅下行预期。 近期集运主力席位净空持仓小幅下降，表明市场虽仍主要受空头主导，但交易情绪相对偏谨慎，预计后续降幅可能有一定收敛。 *基差结构 当期上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）欧洲航线继续下行，环比降幅扩大至11.68%，收报于1566.46点；主力合约EC2510于周一收于1283.0点，基差较前一周收窄。 延续此前逻辑，主流船司欧线现舱报价持续下行，引领期价走势，期货标的也终于随现货市场走势出现较大幅的下行，故基差有所收敛。 交易者可择时做空基差。 *月差结构 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2510-2512合约组合价差收于-452.6点、EC2510-2602合约组合价差收于-343.2点、EC2512-2602价差合约组合价差收于109.4点。 因本周各月合约价格下行的主要因素仍为现舱报价继续下行影响，且暂无商品情绪或其余事件性因素干扰，近月合约受利空影响更大，故10合约连续较大幅下行，EC2510-2512和EC2510-2602合约组合价差明显扩大。 交易者可暂时保持观望。 第四章估值和利润分析 在上半年公布业绩的主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现相对保持不错表现，但部分船司，如ONE、阳明海运等利润较去年同期已出现大幅缩减。但从下表可见，大部分航运企业仍均实现盈利，说明当前市场并不算差。 对于下半年航运市场，班轮公司统一认为，不确定性增强，企业经营将更加谨慎，可能会使得船司更加关注成本控制，通过停航等手段减少营业支出，进而从供应端、成本端影响运价走势。