核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：受美国对委内瑞拉和俄罗斯的制裁、乌克兰打击俄能源设施等消息影响，原油和沥青价格上涨，市场担忧委内瑞拉原油供应受阻。但最新数据显示委内瑞拉原油发运量未受实质性影响。炼厂开工受检修影响减少，需求端现货市场交投平淡，库存结构改善，但原料紧张问题未缓解，沥青裂解价差维持高位。成本端原油强势反弹，沥青期货走强，但现货基差走弱，显示需求转淡。中长期看，北方需求逐渐尾声，南方赶工需求或提振消费，但华南地区受原油配额和消费税限制仍为价格洼地。
- 策略建议：短期建议观望或等待期价到达压力位后尝试空配。
- 近端交易逻辑：中美关税谈判进展、美国对委内瑞拉军事威胁、原料紧张预期、旺季需求平淡（资金短缺）、短期旺季翘尾阶段，波动空间主要靠成本端原油带动。
- 远端交易预期：关注原油波动、产业政策（税改、产能清退）、冬储需求、地缘局势和大国制裁。
交易型策略建议
- 行情定位：超跌发弹，关注BU2601压力位3400。
- 策略建议：期货空单BU2601在压力位MA60附近布局，期权备兑策略（卖出3100看跌期权）或直接卖出12合约C3500看涨期权。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：基差偏空，月差季节性走弱，沥青与原油crack暂无明显驱动，建议观望。
- 近期策略回顾：逢高布空，卖出bu2512C3500看涨期权已部分离场。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：利多信息包括美国轰炸机靠近委内瑞拉、胜星、岚桥检修、中美经贸磋商缓和、美国制裁俄油企；利空信息为中美互相征收港务费。现货成交平淡，西北及西南稳，其他地区下跌，北方需求偏弱，华东、华南需求疲软。
- 下周关注事件：委内瑞拉和俄罗斯原油发运情况、中美关税缓和迹象。
盘面解读
- 价量及资金解读：沥青盘面超跌反弹，市场情绪谨慎，重点席位净多持仓降低，上行阻力渐显，短期或延续弱势格局。基差结构大幅走弱，盘面贴水，现货涨幅不及期货。月差结构维持B结构，走弱符合旺季末尾特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：焦化料价格下跌，沥青价格下跌幅度大于焦化料，二者价差扩大，但沥青仍有一定利润空间，短期主力地炼沥青保持相对稳定生产。
- 进出口利润跟踪：韩国沥青船货价格将走低，新马泰市场进口资源消耗缓慢，库存上升。
供需及库存推演
- 供应端：2025年1-9月沥青产量同比增12%，预计1-10月同比增13%。国内产量增长，进口未受实质性影响。
- 需求端：受天气和资金影响，改性需求下降，赶工需求证伪，“十四五”最后一年的赶工需求未达预期。
- 库存端：华北、山东、长三角、华南地区库存水平上升。
- 供需平衡表：短期供应充足，需求疲软。
- 天气展望：未来10天华南、西南部分地区降水量较常年偏多，可能影响需求。
