南华期货沥青产业周报——成本大幅抬升

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华期货沥青产业周报 ——成本大幅抬升 顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年6月14日 一、核心观点 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 本周供需端稍显颓势，产量同比增长30.4%，需求同比增长28.6%，库存端环比变动不大，需求体现出一定的梅雨季节特征。最大的变量是伊以冲突引起的地缘溢价，油价大幅上涨沥青裂解走弱，基差走弱，盘面大幅修复贴水，绝对价格高位。市场理解伊朗报复的烈度有限，盘中随着原油价格回落沥青涨幅收窄，目前尚难给出冲突结束的结论，后续需持续关注双方军事进展。短期（6月中下旬-8月初）看进入雨季造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，目前初步有一些苗头，短期建议月差正套离场；中长期看十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在，旺季表现仍然可期。 【估值端】 估值端相较原油偏高，裂解价差环比走弱。 【驱动端】 近端驱动偏强，中远期略强。 【基差】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 兑现利润。 【月差】 偏强。 【裂解】 上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。 【单边】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 盘面价格拥有一定多配价值，但估值偏高。 二、现货成交回顾（国内概述） 【总体评述】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 东北、华北、山东、长三角、华南、西南（云贵）地区沥青价格上涨20-65元/吨，西南（川渝）下跌50元/吨，其他地区沥青价格持稳。周初原油价格上涨，提振市场心态，且山东河北市场沥青供应量维持相对低位，对成交价有支撑，贸易商惜售心态较强，大幅上调出货价，对周边东北市场行情也有提振，沥青价格上涨，带动市场均价重心上移，不过周后期，由于需求跟进不足，且有南方资源不断流入，高价市场接受度较差，华北、山东地区沥青出货价格小幅回落；南方主力炼厂生产平稳，部分地区降雨对刚需回升 有所阻碍，不过部分资源分流至长江中上游地区，且炼厂整体库存水平可控，周内长三角及华南主力炼厂 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 价格走高，带动市场重心上移。川渝市场周内需求较为疲软，下游采购积极性不佳，前沿库价格下跌50元/吨。 【后市展望】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南方市场需求相对一般，部分炼厂出货有所承压，不过短期库存水平可控，沥青价格暂稳；山东地炼沥青产量有增加预期，考虑到资源外流空间不足，部分炼厂存在累库预期，同时南方资源不断流入，高价市场接受度较差，沥青价格走势偏弱。华北市场沥青供应偏紧情况短期暂无缓解，低价资源出货有所支撑，但与周边沥青价格差距仍存，受市场冲击影响，短期沥青价格或以稳为主。 【山东市场】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 重交沥青主流成交价上涨40至3630-3930元/吨。周内，齐鲁石化以消耗库存为主，且因装置检修，本月沥青无销售计划，部分中下游用对东海牌沥青需求稳定，利好炼厂沥青价格上调80元/吨，带动市场主流成交高端价格上涨。另外，河北市场沥青价格宽幅推涨，与山东沥青价差扩大，部分本地资源分流至河北，叠加部分地炼交付合同，炼厂整体出货量尚可，个别炼厂沥青价格上调30元/吨左右。不过，终端需求量提升不足，高价资源成交受限，且现货资源供应相对充足，部分炼厂出现累库，同时部分炼厂沥青存在复产计划，后市沥青价格或谨慎走稳为主。 【华北市场】 重交沥青主流成交价格上涨65至3700-3730元/吨。主力炼厂低产，多交付前期合同出货，流向终端较 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 多，现货可流通用于贸易货源偏紧，周初随着原油价格上涨，贸易商惜售心态较强，70#沥青价格大幅上涨至3730-3750元/吨；周后期原油价格下跌，市场情绪走弱，且周边山东低价资源流入增多，中下游用户对高价资源抵触心态增强，询盘积极性减弱，当地贸易商为刺激出货，下调出货价，70#沥青价格回落至3700-3730元/吨。后市，区内主力炼厂维持低产，对价格底部有所支撑，利好沥青价格走势，不过周边山东资源流入增多，市场竞争加剧，沥青价格上涨动力略显不足，短期或以稳为主。 【长三角市场】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 重交沥青主流成交价上涨20至3670元/吨。长三角地区近期受雨季天气影响，终端需求略有下降，整体社会库及炼厂汽运发货量减少，不过由于原油价格以及沥青期货价格走高，周边山东华北地区沥青价格上涨，且当地社会库入库资源较少，利好社会库出货价坚挺，本周镇江库出货价稳定在3560-3580元/吨。从炼厂方面看，当地主力炼厂生产平稳，个别炼厂近日沥青产量增加，且考虑到雨季影响出货及下游需求，部分炼厂下调船运出货价以缓解库存压力。短期，受雨季影响，需求释放有限，且资源供应仍较为充裕，长三角沥青价格或弱势持稳。 【华南市场】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 重交沥青主流成交价上涨25至3330-3480元/吨。本周前期，原油价格上涨，且广东部分地区天气有所好转，因此本周一当地中石化炼厂汽运、船运以及火运价格上调20-30元/吨，个别中石油炼厂价格上调80元/吨，佛山库价格大幅上涨至3500元/吨，带动主流成交重心上移。价格上涨后，中下游用户多持观望心态，采购较为谨慎，且个别主力炼厂因装置问题，沥青排产量较此前有所增加，叠加近日船运及火运分流 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 有限，为缓解库存压力，汽运价格下调60元/吨。后市，华南地区受阶段性降雨天气影响，需求短期无明 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 显好转，且主力炼厂排产量增加，多数用户观望情绪较重，当地沥青价格走势或将偏弱。 【东北市场】 重交沥青主流成交价上涨25至3800-4130元/吨。零星项目赶工支撑刚需，多数贸易商出货量较少，不过河北主力地炼限量发货，且市场价格宽幅走高，带动本地贸易商出货价格同步上调至3800元/吨左右，但主营炼厂沥青产量相对偏高，且执行批量优惠政策为主，周内沥青价格保持稳定。此外，低硫沥青需求不及前期，市场成交价格在3850元/吨左右，与高硫沥青价差缩小。后市，终端需求或将逐步释放，短期沥青价格将继续保持稳定。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【西北市场】 重交沥青主流成交价格持稳4100-4250元/吨。市场需求回升有限，下游采购较为谨慎，以消耗前期库存为主，主力炼厂出货稍有承压，周内库存有所累积，不过炼厂有成本支撑，短期库存水平可控，且山东、华北地区沥青价格较高，利好区内沥青价格继续走稳。 【西南川渝地区】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 重交沥青主流成交价下跌50至4170-4220元/吨。终端需求表现清淡，叠加近日重庆码头到港船货增加，周一，重庆前沿库下调50元/吨，重庆码头价以及当地社会库出货价同步下跌，重庆码头价跌至3700元/吨左右，重庆社会库出货价下跌至3730元/吨，但受限于需求不济，降价后出货仍显一般。四川地区整体社会库存处于低位，支撑当地社会库出货价稳定在3850元/吨左右，中海四川沥青价格周内下调50元/吨。短期，需求释放有限，市场呈现供需双弱格局，价格或将保持稳定。 三、估值和相关油品产业链 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 截至本周四（6月12日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与6月5日相比涨跌）：西北持稳4100-4250，东北上涨25至3800-4130，华北上涨65至3700-3730，山东上涨40至3630-3930，长三角上涨20至3670-3670，华南上涨25至3330-3480，西南（云贵）上涨30至4160-4190，西南（川渝）下跌50至4170- 4220。 【现货价格和 裂解结 重交沥青国内各区域市场价和沥青期货主力收盘价 元/吨 5000 重交沥青：市场价：山东（日） 重交沥青：市场价：东北地区（日） 重交沥青：市场价：华南地区（日） 重交沥青：市场价：华东地区（日） 重交沥青：市场价：华北地区（日） 4000 3000 2000 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：钢联,南华研究 构】 沥青06合约基差季节性（长三角） 沥青06合约基差季节性（东北） 元/吨 1500 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 1000 1000 500 500 0 0 -500 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 -500 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 山东沥青现货对布伦特裂解价差季节性 沥青期货主力对布伦特主力裂解价差季节性 元/桶 200 2021 2022 2023 2024 2025 元/桶 200 2021 2022 2023 2024 2025 100 100 0 0 -100 -100 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2025-06-13 2025-06-12 2025-06-11 2025-06-06 日度变化 周度变化 山东现货价格（元/吨） 3775 3725 3720 3695 50 80 长三角现货价格（元/吨） 3670 3670 3670 3650 0 20 华北现货价格（元/吨） 3785 3725 3725 3660 60 125 华南现货价格（元/吨） 3465 3410 3410 3410 55 55 山东现货09基差（元/吨） 147 198 259 217 -51 -70 长三角现货09基差（元/吨） 42 143 209 172 -101 -130 华北现货09基差（元/吨） 157 198 264 182 -41 -25 华南现货09基差（元/吨） -163 -117 -51 -68 -46 -95 山东现货对布伦特裂解（元/桶） 157.1462 148.4818 142.1729 161.0001 8.6644 -3.8539 期货主力对布伦特裂解（元/桶） 131.6728 114.1707 97.2912 128.7685 17.5021 2.9043 沥青价格及基差裂解-09合约 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究 沥青06合约基差季节性（山东） 沥青06合约基差季节性（华北） 元/吨 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 【基差季节性图表】 沥青12合约基差季节性（山东） 沥青12合约基差季节性（华北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 03/0