核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：受美国B-1B轰炸机靠近委内瑞拉、美国取消“特普会”并加码对俄制裁、乌克兰打击俄能源设施等消息影响，原油和沥青价格上涨。市场担忧委内瑞拉原油发运受阻，但最新数据显示委内瑞拉原油发运未受实质性影响。炼厂开工受检修影响减少，需求端交投平淡，库存结构改善，但原料紧张问题未缓解，沥青裂解价差维持高位。成本端原油强势反弹，沥青期货走强，但现货基差走弱。中长期看，北方需求逐渐尾声，南方赶工需求或提振消费，华南地区仍为价格洼地。
- 策略建议：短期建议观望或等待期价到达压力位后尝试空配。
- 近端交易逻辑：中美关税扰动、美国对委内瑞拉和俄罗斯的军事威胁、前期“十五”需求脉冲平淡（资金短缺）、短期旺季翘尾，成本端原油带动更大波动空间。
- 远端交易预期：原油波动、产业政策（税改、产能清退）、冬储需求、地缘局势和大国制裁。
交易型策略建议
- 行情定位：超跌发弹，关注BU2601压力位3400。
- 策略建议：
- 期货：BU2601在压力位MA60附近布局空单。
- 期权：备兑策略（卖出3100看跌期权）或直接卖出12合约C3500看涨期权。
- 基差、月差及对冲套利策略：基差偏空，月差季节性走弱，沥青与原油crack无明显驱动，建议观望。
- 近期策略回顾：逢高布空，卖出bu2512C3500看涨期权（已收取80%权利金离场）。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：美国轰炸机靠近委内瑞拉、胜星、岚桥检修、中美经贸磋商缓和、美国制裁俄罗斯石油、乌克兰打击俄能源设施。
- 利空：中美互相征收港务费。
- 现货成交：西北及西南价格持稳，其他地区下跌45-155元/吨；北方需求偏弱，华东需求疲软，华南供应利好但低价资源偏多。
- 下周关注事件：委内瑞拉原油物流、俄罗斯原油出口、中美关税缓和。
盘面解读
- 价量及资金解读：沥青盘面超跌反弹，市场情绪谨慎，重点席位净多持仓降低，上行阻力渐显，短期或延续弱势格局。基差结构大幅走弱，盘面贴水。月差结构维持B结构，走弱趋势。
- 估值和利润分析：
- 产业链上下游利润：焦化料价格下跌，沥青价格下跌幅度大于焦化料，价差扩大至400元/吨以上，但仍有利润空间，短期主力地炼沥青保持相对稳定。
- 进出口利润：韩国沥青船货华东到岸价下跌，新马泰市场进口资源消耗缓慢，库存上升。
供需及库存推演
- 供应端：2025年1-9月沥青产量同比增加12%，预计1-10月同比增加13%。国内产量及开工率变化，进口情况需关注。
- 需求端：多数地区需求下降，资金紧张导致需求未超预期，“十四五”赶工需求证伪。
- 库存端：华北及山东库存上升0.07%，长三角及华南库存上升1.75%。
- 供需平衡表：供需格局宽松。
- 天气展望：未来10天多地降水量较常年同期偏多，部分地区偏多1倍以上。
