南华期货沥青风险管理日报：成本大幅抬升20250613

核心矛盾
沥青产量同比增长22.5%，需求同比增长27.5%，库存维持小幅去化，整体压力不大，库存结构良好，厂库社库均有所去化。估值上看基差环比走强，盘面持平现货走强，现实端支持尚可，盘面显示出对雨季需求的担忧，同时盘面裂解价差环比走弱。成本端，受中东局势紧张，原油计入地缘溢价，价格大幅波动。原油整体表现强劲，下游产品利润被动走弱，整体估值仍在高位。短期（6月中下旬-8月初）看进入雨季造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，虽然需求端或因此承压，但成本端的扰动大幅提升沥青的绝对价格，生产企业可择机进行卖出套保，锁定利润。中长期看，十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在。

利多解读

1. 沥青自身库存结构良好；
2. 需求季节性旺季；
3. 原油拉涨，成本端大幅抬升。

利空解读

1. 裂解维持高位；
2. 检修结束后，部分炼厂产量恢复；
3. 南方梅雨季拖累需求，基差向上驱动不足。

价格区间预测（月度）
沥青主力合约：3400-3600元/吨。

波动率分析
当前波动率（20日滚动）：14.65%；历史百分位（3年）：21.21%。

现货敞口策略推荐

• 库存管理：
  • 产成品库存偏高，担心沥青价格下跌：建议做空沥青期货（bu2509卖出25%，建议入场区间3550-3650元/吨）锁定利润。
  • 采购常备库存偏低：建议买入沥青期货（bu2509买入50%，建议入场区间3300-3400元/吨）提前锁定采购成本。

关键数据

• 山东现货价格：3775元/吨（较前一日上涨50元/吨）；
• 长三角现货价格：3670元/吨（持平）；
• 华北现货价格：3785元/吨（较前一日上涨60元/吨）；
• 华南现货价格：3465元/吨（持平）；
• 山东现货09基差：-51元/吨（较前一日下降70元/吨）；
• 长三角现货09基差：-101元/吨（较前一日下降130元/吨）；
• 华北现货09基差：-41元/吨（较前一日下降25元/吨）；
• 华南现货09基差：-68元/吨（较前一日下降46元/吨）；
• 山东现货对布伦特裂解：16.1444元/桶（较前一日下降3.8539元/桶）；
• 期货主力对布伦特裂解：12.8768元/桶（较前一日下降12.9043元/桶）。

季节性分析

• 沥青09合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）；
• 沥青期货月差（06-09、09-12）季节性；
• 国内沥青厂库总库存率、社库库存率季节性。

仓单数量

• 沥青（仓库）总计：105万吨（2022-2025年数据）；
• 沥青（厂库）总计：105-152万吨（2022-2025年数据）。