高频半月观：5大变化

核心结论

近半月高频变化有五：

1. 美伊局势与油价：美伊局势反复，布伦特原油现货价震荡收于92.2美元/桶，霍尔木兹海峡通航量仍低迷，油气船日均通航量为4艘次。全球原油浮动仓储被动积压，主要受台风“白海豚”导致华东港口停摆及霍尔木兹海峡通航受阻影响。
2. 地产销售：地产销售走弱，8月以来新房、二手房日均成交同比分别转负至-7.9%、-2.0%。
3. 基建开工：基建开工表观改善但实质仍偏弱，石油沥青开工率环比回升且强于季节规律，但绝对值处近年同期低位；水泥发运率回落至39.1%、水泥库容比升至70.2%，叠加螺纹钢表需和土地成交仍处近年同期低位，反映终端施工需求尚未实质回暖。
4. 专项债发行：专项债发行节奏仍然偏慢，截至8.16专项债发行进度为发行进度约59%、慢于2025年同期的64.3%，年内待发行规模仍有1.8万亿左右，预计三季度仍是发行高峰、央行可能通过降准等进行流动性支持。
5. 央行流动性调控：央行流动性调控也更加精细化，与过去使用7天逆回购工具应对税期不同，本月央行通过开展隔夜逆回购来缓解税期流动性压力，隔夜工具操作更加常态化。

供给

• 上游：钢铁高炉开工率均值环比回升，焦化企业开工率均值环比回落，石油沥青装置开工率均值环比回升，水泥发运率均值环比下降。
• 化工化纤：PTA开工率均值环比回落，江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升。
• 汽车：汽车半钢胎开工率均值环比回落。

需求

• 生产复工：沿海8省发电耗煤环比回升，百城土地成交面积均值环比回落，钢材表需均值环比回落，7月挖掘机销售环比弱于季节规律，同比为正增，7月重卡销售环比弱于季节规律，同比降。
• 线下消费：8月新房销售同比转负，8月二手房销售同比也转负，近半月乘用车销售环比回升，同比降幅收窄，近半月观影人次环比回落、弱于季节规律。

价格

• 上游资源品：原油、铁矿石价格下跌，焦煤、LME铜价格有所回升，动力煤价格受旺季需求支撑小幅上涨。
• 中游工业品：螺纹钢、水泥价格均下跌。
• 下游消费品：猪肉价格下跌，蔬菜价格上涨。

库存

• 能源：沿海8省电厂存煤均值环比回落，截至2026年8月7日，全美原油及石油产品库存环比增加881.2万桶。
• 金属：钢材库存环比增加，电解铝库存环比减少。
• 建材：沥青库存环比降，水泥库容比均值环比升。

交通物流

• 人员流动：航班执飞数量环比回落，地铁客运人数环比回升。
• 出口运价：BDI指数上涨，CCFI指数下跌。

流动性

• 货币市场流动性：我国货币市场流动性呈现“OMO大额净回笼、中长期工具结构性对冲、资金面维持平稳”的特征。近半月OMO累计净回笼，央行通过开展隔夜逆回购来缓解税期流动性压力，资金面整体平稳，货币市场利率中枢普遍下行并围绕政策利率窄幅运行。
• 债券市场流动性：利率债合计发行，国债长短端分化，10Y国债到期收益率中枢环比下行，1Y国债到期收益率中枢环比上行。
• 汇率&海外市场：美国7月非农就业远低于市场预期、CPI全线符合预期且核心通胀压力趋于缓和，导致美联储加息预期降温，美元指数与美债收益率同步走低，离岸人民币随之被动升值。

风险提示

政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化；测算存在偏差。