高频半月观：5大变化

高频半月观—5大变化 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟踪最新高频变化，本期为近半月（8.3-8.16）综述。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心结论：近半月高频变化有五：一是美伊局势反复，布伦特原油现货价震荡，收于92.2美元/桶，霍尔木兹海峡通航量仍低迷，油气船日均通航量为4艘次。二是地产销售走弱，8月以来新房、二手房日均成交同比分别转负至-7.9%、-2.0%（（7月同比分别为+2.8%、+10.1%）。三是基建开工表观改善但实质仍偏弱，石油沥青开工率环比回升且强于季节规律，但绝对值处近年同期低位；水泥发运率回落至39.1%、水泥库容比升至70.2%，叠加螺纹钢表需和土地成交仍处近年同期低位，反映终端施工需求尚未实质回暖。四是专项债发行节奏仍然偏慢，截至8.16专项债发行进度为发行进度约59%、慢于2025年同期的64.3%，年内待发行规模仍有1.8万亿左右，预计三季度仍是发行高峰、央行可能通过降准等进行流动性支持。五是央行流动性调控也更加精细化，与过去使用7天逆回购工具应对税期不同，本月央行通过开展隔夜逆回购来缓解税期流动性压力，隔夜工具操作更加常态化。继续提示：短期主要抓落实、用好用足存量政策，增量政策可期、但并非强刺激、更可能是托而不举、节奏（“边走边看”。一、热点追踪：美伊局势反复，油价延续高位。 相关研究 1、（高频半月观—美债收益率再创新高，怎么看、怎么办？》2026-08-022、7月信贷转负的背后》2026-08-143、美国CPI持续下降，为何加息预期不降？》2026-08-134、不少新变化—央行二季度货币政策报告7大信号》2026-08-135、政策半月观—增量政策的触发因素》2026-08-10 >霍尔木兹海峡通行持续低迷。8月14日，特朗普称将对伊朗实施经济严厉打击，并称“击败伊朗后”很快会“宣布霍尔木兹海峡为美国领土”；伊朗15日强硬回击。航道主权方面，伊朗副外长称海峡开闭只能由伊方掌控，并与阿曼就通行方案达成协议；停火谈判方面，外长阿拉格齐指出美国已违约，不存在延长停火，伊方尚未决定是否重启谈判。近半月，海峡日均通航量仅约11.5艘，其中油气船日均为4艘，仍处低位。 >美伊局势反复，油价持续高位。近半月地缘局势反复，布伦特原油现货价震荡，收于92.2美元/桶。从最新市场预期看，四季度为86.5美元/桶，全年均价预期相应抬升至90.1美元/桶。 >全球原油浮动仓储被动积压，主因台风“白海豚”导致华东港口停摆及霍尔木兹海峡通航受阻。台风“白海豚”导致我国上海、宁波等地主要港口关闭，到港油轮被迫锚泊等待，推高亚洲海域库存。同期海峡通行受阻，中东原油外运通道明显收缩。截至8月9日，全球浮仓升至1.16亿桶，其中亚洲5218万桶，中东2282万桶，亚洲原油浮动仓储量占比显著。 二、供给：上游开工走势分化，下游开工多数回落。 >钢铁：近半月，全国247家样本高炉开工率均值环比回升0.6个百分点至82.5%，强于季节规律，同比偏低1.2个百分点。 >煤炭：近半月，焦化企业开工率均值环比回落2.5个百分点至67.1%，弱于季节规律，相比2025年同期偏低2.6个百分点。 >基建：近半月，石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至23.6%；水泥发运率均值环比下降0.8个百分点至39.1%。 >化工化纤：PTA开工率均值环比回落7.1个百分点至50.0%，弱于季节规律，同比偏低25.8个百分点；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.1个百分点至74.3%，弱于季节规律，同比偏低16.3个百分点。 >汽车：近半月，汽车半钢胎开工率均值环比回落1.2个百分点至64.4%，弱于季节规律，同比偏低8.9个百分点。 三、需求：地产销售走弱，生产复工走势分化。 >生产复工：近半月沿海8省发电耗煤环比回升4.2%，弱于季节规律，相比2025年同期偏低0.4%，相比2019年同期偏高20.7%；百城土地成交面积均值环比回落12.2%，弱于季节规律，绝对值为近年同期最低，相比2025年同期偏低33.6%，相比2019年同期偏低54.8%；钢材表需均值环比回落0.7%，强于季节规律，其中螺纹钢表需均值环比降23.7%，弱于季节规律，绝对值仍为近年同期最低。 >线下消费：新房、二手房销售均走弱 1）新房：8月新房销售同比转负。8月1日-15日，30大中城市商品房日均成交面积录得16.8万㎡，环比7月均值降20.7%，弱于季节规律，同比降7.9%（7月同比增2.8%）。 2）二手房：8月二手房销售同比也转负。8月1日-15日，18个重点城市二手房日均成交面积录得19.8万㎡，环比7月均值降18.7%，弱于季节规律，同比降2.0%（7月同比增10.1%）。 3）乘用车：7月27日-8月9日，乘用车日均销售6.0万辆，环比增18.9%，同比降3.1%（7月同比降17.9%）。 四、价格：上游价格走势分化，中游价格续跌。 >上游资源品：原油、铁矿石价格下跌，焦煤、LME铜价格有所回升；动力煤价格受旺季需求支撑小幅上涨。近半月，南华工业品指数均值环比下跌0.6%，同比涨幅为3.4%。重点大宗商品中：布伦特原油价格中枢环比下跌7.0%至85美元/桶，同比涨幅收窄至26.6%。黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比上涨2.9%，同比涨幅收窄至24.6%。焦煤期货（连续合约）结算价近半月均值环比上涨1.7%，同比涨幅收窄至5.3%。铁矿石期货（连续合约）结算价近半月均值环比下跌4.5%，同比回落13.5%。LME铜现货价近半月均值环比上涨4.0%，同比涨幅扩大至48.4%。 >中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格均值环比下跌1.4%，同比下跌5.3%。水泥价格均值环比下跌0.7%、同比下跌11.2%。 >下游消费品：近半月，猪肉价格下跌，蔬菜价格上涨。具体看：猪肉价格均值环比下跌1.1%至约15.8元/公斤，同比下跌22.6%。蔬菜价格环比上涨2.2%，弱于季节规律，同比下跌3.0%。 五、库存：美国原油库存回升。 >能源：近半月，沿海8省电厂存煤均值环比回落4.0%，相比2025年、2019年同期分别偏高4.4%、21.1%。截至2026年8月7日，全美原油及石油产品库存环比增加881.2万桶，绝对值为15.4亿桶。 >金属：近半月，钢材库存环比增1.0%，电解铝库存环比降6.2%。 >建材：近半月，沥青库存环比降2.6%，同比降31.9%。水泥库容比均值环比升3.1个百分点至70.2%，同比偏高4.1个百分点。 六、交通物流：航班执飞数量回落，地铁客运人数增加。 >人员流动：航班执飞数量回落，地铁客运人数回升。近半月，航班执飞数量环比回落0.4%，强于季节规律，同比偏高2.5%。10个重点城市地铁客运人数环比回升0.1%，强于季节规律，同比偏高0.1%。 >出口运价：近半月，波罗的海干散货指数环比涨10.6%，同比偏高48.2%。中国出口集装箱运价指数环比跌1.9%，同比偏高54.0%。 七、流动性：专项债发行仍偏慢，公开市场操作呈新格局 >货币市场流动性：近半月，我国货币市场流动性呈现“OMO大额净回笼、中长期工具结构性对冲、资金面维持平稳”的特征。具体看，近半月央行流动性调控更加精细化，跨月结束后，央行主动会流动流动性、近半月OMO累计净回笼14750亿元。中旬以来伴随资金面趋于宽松，央行7天逆回购投放规模持续收缩，单日净投放一度回落至0。为应对税期扰动，央行启动隔夜逆回购工具，对流动性进行精细化调控，8.14隔夜逆回购投放3490亿。近半月资金面整体平稳，货币市场利率中枢普遍下行并围绕政策利率窄幅运行。近半月来，DR007、R007和Shibor（1周）中枢分别环比下行4.2bp、2.8bp、3.8bp至1.386%、1.412%、1.390%，围绕政策利率窄幅 运行。R007、DR007利差上行1.5个bp，仍处于低位，不同机构间流动性分层现象不明显。同业存单到期收益率中枢环比上行，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率均环比上行0.1bp。 >债券市场流动性：利率债合计发行14484.2亿元，环比多发2832.8亿元。其中：国债发行6474.6亿元，环比多发2417.6亿元。地方政府债发行4646.6亿元，环比多发150.2亿元，其中：地方专项债发行1888.2亿元；年初以来累计发行25967.9亿元，按44000亿元额度算，发行进度约59%，慢于2025年同期。政策性银行债发行3363亿元，环比多发265亿元。国债长短端分化。其中：10Y国债到期收益率中枢环比下行1.9bp，收于1.696%，1Y国债到期收益率中枢环比上行4.6bp，收于1.207%。 >汇率&海外市场：近半月，美国7月非农就业远低于市场预期、CPI全线符合预期且核心通胀压力趋于缓和，导致美联储加息预期降温，美元指数与美债收益率同步走低，离岸人民币随之被动升值。具体看，美元指数中枢环比下行1.1%，收于99.639；离岸人民币汇率持续运行于6.75附近，整体呈升值态势，收于6.745，中枢下行0.3%。10年期美债收益率中枢环比下行7bp、收于4.68%；30Y美债收益率中枢环比下行2bp，收于5.25%。德国国债收益率持平前值，法、意、英国债收益率均回落，日本国债收益率回升；中美利差（中国-美国）倒挂幅度收窄4.8bp、收于299bp。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化；测算存在偏差。 内容目录 热点追踪：美伊局势反复，油价延续高位..........................................................................................................6供给：上游开工走势分化，下游开工多数回落...................................................................................................8需求：地产销售走弱，生产复工走势分化........................................................................................................10生产复工：发电耗煤回升，土地成交回落.................................................................................................10线下消费：新房、二手房销售均走弱........................................................................................................11价格：上游价格走势分化，中游价格续跌........................................................................................................13库存：美国原油库存回升.................................................................................................................................16能源库存..................................................................................................................