高频半月观：物价、出口有变化

请仔细阅读本报告末页声明 作者分析师执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com分析师执业证书编号：S0680525070009邮箱：xueshuning@gszq.com相关研究1、《高频半月观—地产销售再弱，“反内卷”催化商品价格》2025-07-132、《6月财政有喜有忧，下半年呢？》2025-07-253、《政策半月观—7月政治局会议前瞻》2025-07-204、《关税对通胀的影响开始显现——美国6月CPI点评》2025-07-165、《下半年政策还有哪些期待？—全面解读6月经济》2025-07-15 熊园薛舒宁 P.2请仔细阅读本报告末页声明回升0.7个百分点至92.5%，为近年同期次高，相比2024年同期偏高4.2个百分点、相比2019年同期偏高1.4个百分点。三、需求：新房、二手房销售延续回落，生产复工需求走弱。>生产复工：发电耗煤续升，钢材表需环比弱于季节规律，土地成交降幅扩大。近半月，由于全国范围内的高温天气，居民用电增加，沿海8省发电耗煤均值环比续升7.6%至约221.1万吨，略强于季节规律，同比约为-4.3%。百城土地周均成交924.3万㎡，续创近年同期新低，环比回落43.6%，弱于季节规律，同比-23.2%。钢材表需、螺纹钢表需环比回落、弱于季节规律，绝对值均再创近年同期新低：钢材、螺纹表需分别环比-1.1%、-5.3%，2019-2024年同期均值分别0.5%、-0.5%，同比分别下降2.0%、7.8%。>线下消费：新房、二手房销售延续回落，乘用车销售有所回落。1）新房：近半月，30大中城市新房销售环比再度回落25.1%，显著弱于季节规律，同比降幅收窄至16.0%。2）二手房：18城二手房销售面积均值录得22.3万㎡，环比回落0.9%，同样显著弱于季节规律，同比转为上升2.1%。3）乘用车：7月以来，乘用车日均销售4.85万辆，环比回落17.4%，同比增4.3%。四、价格：煤炭、钢铁价格回升，水泥价格继续回落。>上游资源品：南华综合指数环比回升2.9%，相比2024年同期跌幅收窄至1.7%。重点商品中：布油价格均值环比回落0.1%，同比跌幅收窄至17.4%；黄骅港Q5500动力煤价均值环比上涨2.5%，同比跌幅收窄至24.5%；铁矿石价格均值环比上涨7.2%、同比跌幅收窄至2.8%。>中游工业品：螺纹钢价均值环比上涨3.6%，同比降幅收窄至5.4%；水泥价格指数环比续降3.4%，同比降幅扩大至10.0%。>下游消费品：猪肉价格均值环比上涨0.9%至约20.7元/公斤，同比跌幅扩大至17.1%；蔬菜价格环比上涨0.5%，弱于季节性，同比跌幅扩大至9.5%。五、库存：电厂存煤、钢材库存下降，水泥库存上升，沥青库存不变。>能源：沿海8省电厂存煤环比强于季节规律，同比降幅收窄至4.2%。>金属：钢材库存环比降0.2%，铝库存环比升5.9%，绝对值均创新低。>建材：沥青库存不变、同比降30.6%；水泥库容比环比回升0.5个百分点至65.5%，同比下降0.2个百分点。六、交通物流：航班数量回升、地铁出行回落，航线运价走势分化。>人员流动：近半月，航班执飞数量均值环比续升2.4%，仍为有数据以来同期最高，相比2019年同期偏高11.1%。地铁出行人数环比回落2.1%，为近年同期次高，同比下降0.8%。>出口运价：近半月来，BDI指数大幅回升，环比回升38.5%，同比转为上涨7.5%；CCFI指数环比下降3.5%，相比2024年同期偏低40.5%。七、流动性跟踪：国内债券收益率小幅回升，专项债发行有所加快。>货币市场流动性：央行通过OMO净投放12306亿元。货币市场利率多数回升，其中DR007中枢环比回落2.6bp，R007、Shibor（1周）中枢环比分别回升1.1bp、1.4bp，R007、DR007利差小幅下降，资金面由宽松转向中性偏紧，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均回升1.2bp。>债券市场流动性：近半月利率债发行15963亿元，环比多发3930.8亿元；地方专项债发行3668.6亿元；年初以来累计发行25943.9亿元，如果按照4.4万亿元额度计算，发行进度59.0%，发行进度有所加快。10Y、1Y国债到期收益率中枢环比分别回升4.0、1.1bp，分别收于1.739%、1.389%。>汇率&海外市场：近半月来，由于特朗普贸易谈判取得进展，美元指数有所反弹，均值环比转为上涨0.8%、收于97.670。其中：美元兑人民币（央行中间价）均值小跌0.1%。截至7月25日，10年期美债收益率较两周前回落3bp、收于4.40%；中美利差（中国-美国）倒挂幅度收窄10.6bp、收于266.1bp。风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 P.3内容目录热点跟踪：7月出口走弱了吗？................................................................................................................5供给：上游开工走势分化，中下游开工延续偏强........................................................................................7需求：新房、二手房销售延续回落，生产复工需求走弱...............................................................................8生产复工：钢材表需环比弱于季节规律，土地成交降幅扩大..................................................................8线下消费：新房、二手房销售延续回落，乘用车销售有所回落.............................................................10价格：煤炭、钢铁价格回升，水泥价格继续回落.......................................................................................11库存：电厂存煤、钢材库存下降，水泥库存上升，沥青库存不变.................................................................13能源库存........................................................................................................................................13工业金属........................................................................................................................................14建材库存........................................................................................................................................14交通物流：航班数量回升、地铁出行回落，航线运价走势分化....................................................................15流动性跟踪：国内债券收益率小幅回升，专项债发行有所加快....................................................................16货币市场流动性..............................................................................................................................16债券市场流动性..............................................................................................................................17汇率&海外市场...............................................................................................................................17风险提示..............................................................................................................................................18图表目录图表1：7月美国及全球集装箱预定量有所回落........................................................................................5图表2：7月前20日韩国出口环比弱于季节性.........................................................................................5图表3：7月我国集装箱吞吐量仍有韧性..................................................................................................6图表4：近一周，我国离港船舶载重明显下滑...........................................................................................6图表5：6月中旬以来中国至美国航线集装箱预定量同比回落.....................................................................6图表6：7月中旬以来我国对美集装箱船发船数量走弱..............................................................................6图表7：7月越南到港船舶数量仍在高位..................................................................................................7图表8：近一月越南至美国航线集装箱预定量有所回落..............................................................................7图表9：近半月，高炉开工率均值环比小升..............................................................................................7图表10：近半月，焦化企业开工率均值环比回升....................................................................................