高频数据半月观：强预期VS弱现实，事情正在起变化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2022年06月12日 宏观定期 高频数据半月观—强预期VS弱现实，事情正在起变化 国内疫情持续好转，但北京、内蒙疫情反弹；地产销售降幅收窄；发电耗煤逆季节性回升；出口运价反弹等，指向利好因素正在累积。后续经济、政策会怎么走？针对上述问题，我们对每半个月高频数据进行跟踪：1）国内外疫情、疫苗、人员活动情况；2）国内经济；3）流动性。本期为近半月（2022.5.30—6.12）以来的经济数据跟踪。ps：政策部分单列。 核心结论：经济和市场能否走出底部，6月可能是分水岭。 一、总体看，近半月仍是忧大于喜，但“喜”的因素正逐步增加，6月可能是分水岭 >忧在，北京、内蒙疫情反弹；房企拿地仍弱；上游价格仍高；海外加息预期再度上升。 >喜在，地产销售降幅持续收窄；发电耗煤逆季节性回升；挖掘机销售、开工均有所改善；汽车消费回升；人员活动改善；出口运价延续反弹，指向6月出口可能仍偏强。 >继续提示：事情正在起变化，经济和市场能否走出底部，6月是重要观察窗口。短期看，继续紧盯6大线索（疫情、换届、增量政策、复工复产、美联储、地缘博弈），尤其是疫情演化、6.15美联储会议、6月7月降准降息的可能性提升、核心一二线可能松地产。 二、疫情、疫苗&人员活动：国内疫情趋于受控，北京疫情仍有反复；人员活动延续修复 1.疫情：国内疫情趋于受控，但北京疫情仍有反复。近半月，全国日均新增确诊52例，前值约176例，日均新增无症状感染者134例，前值约848例；分城市看，截至6月10日，有中高风险区的城市数量5个，GDP占比约7.9%；低风险但有疫情的城市数量7个，GDP占比约1.5%。海外单日新增确诊小幅回落，欧洲疫情明显好转，新兴市场国家疫情有所反弹。全球日均新增确诊45.4万例，前值45.9万例，其中欧洲日均新增9.6万例，前值11.4万例；巴西新增3.5万例，前值1.9万例；印度新增0.4万例，前值0.2万例。 2.疫苗：中国累计接种33.9亿剂次，近半月日均接种回落至78.3万剂次，前值约121.7万剂次；全球疫苗累计接种119.3亿剂次，至少接种1剂次人数比例66.3%。 3.人员活动：近半月百城交通拥堵指数小幅回落，地铁出行人数环比增16.2%，相比2021年、2020年同期分别下降31.7%、14.2%，降幅明显收窄。海外商业航班数量续升，当前已恢复至疫情前94%左右（前值92%）；欧美交通拥堵指数多数回落；人员活动有所回落。 三、国内经济跟踪：地产、基建弱改善，生产、价格延续分化，疫情仍是扰动 1.供给：中上游开工延续分化。近半月来，唐山高炉开工环比上升2.4个百分点至59.9%；焦化企业开工回落1.1个百分点至76.5%；石油沥青装臵开工率回升1.6个百分点至25.8%，但相比2021年同期仍低约21.8个百分点；PTA开工率回落3.9个百分点至68.4%。下游开工亦有所分化。汽车半钢胎开工率环比上升1.1个百分点至64.1%，相比2021年同期上升约6.8个百分点；江浙地区涤纶长丝开工率环比下降0.4个百分点至75.7%，同比仍然下降16.1个百分点，可能跟江浙地区零星疫情有关。 2.需求：地产销售降幅延续收窄、但仍偏弱，土地成交降幅收窄。近半月30大中城市日均商品房成交环比增加3.9%、同比降约49.1%，降幅持续收窄，此前两期降幅分别为54.2%、49.4%；百城土地成交面积环比降8.5%、同比降48.9%（前值降53.8%）。工程机械销售、使用需求有所恢复、但仍偏低。5月挖掘机销量2.1万台，同比下降24.2%，前值降47.3%；挖掘机平均开工时长环比增加1.9小时、同比仍降21.5小时，同比降幅17.1%。沿海8省发电耗煤逆季节性回升，汽车日均销售环比改善。近半月沿海8省发电日均耗煤162.4万吨、前值约152.7万吨，环比上升6.4%、同比降约14.7%，降幅有所收窄；5月日均乘用车销售4.2万辆，高于4月的3.6万辆、但低于2021年同期的5.0万辆。 3.价格：上游资源品：CRB工业原料指数由跌转涨，重点资源品价格多数上涨。其中，CRB工业原材料指数环比上涨0.4%（前值降1.3%），布油价格环比涨5.9%至122.0美元/桶，动力煤期货价格环比涨2.9%（但指示作用并不好），铁矿石价格环比上涨1.0%。中游工业品：价格环比续跌。其中螺纹钢现货价格、水泥价格分别环比跌0.2%、4.6%。下游消费品：价格分化。猪价环比涨0.5%，涨幅较前值收窄，菜价环比续跌6.6%。 4.库存：煤炭、水泥库存小降，钢铁库存延续小降，沥青库存再创新低。沿海8省电厂日均存煤3075.2万吨，近半月环比增加40万吨，但6月以来阶段性回落，主因下游复产复工推进，叠加迎峰度夏将至，需求良好。钢材库存续创近年同期新高，近半月环比减少48.2万吨，去库速度仍偏慢；沥青库存再创近年同期新低，近半月环比续降12万吨；水泥转为去库，库容比小幅回落0.4个百分点至69.3%，高于2021年同期13.9个百分点。 5.交通&物流：航线运价分化，国内物流延续震荡回升。近半月BDI指数环比下跌19.7%、CCFI指数上涨1.4%，公路运价指数环比上升1.2%，相比2021年同期上升2.9%。 四、流动性跟踪：货币市场利率小升，专项债发行仍快，中美利差倒挂加深 1.货币市场流动性：近半月央行通过OMO货币投放和回笼持平；货币市场利率均值小升，R007和DR007利差均值扩大3.1个百分点，表明非银机构融资溢价率略有回升、但仍偏低，流动性整体充裕。3月期AAA+、AA+同业存单到期收益率环比上升5.5bp、4.9bp。 2.债券市场流动性：近半月利率债发行8077亿元，环比少发3625亿元。其中地方专项债发行1980亿元，环比少发1556亿元；年初以来合计发行2.13万亿，占比58.3%。10Y、1Y国债到期收益率环比下降5.1bp至2.76%、上升0.7bp至2.0%，期限利差收窄约5.8bp。 3.汇率&海外市场：截至6月10日，美元指数收于104.19，近半月环比上涨2.5%。其中，美元兑人民币约6.70，对应人民币环比升值约0.6%；近半月10Y美债收益率均值约3.15%，环比上升10.2bp，中美利差（中国-美国）扩大至-39bp，倒挂幅度进一步加深。 风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 研究助理 刘安林 执业证书编号：S0680121020004 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频数据半月观：疫情转好，经济仍差，全年GDP可能“保4争5”》2022-05-29 2、《6月可能是分水岭，有6条线索》2022-06-06 3、《如何理解政策“雷声大、雨点小”？》2022-06-04 4、《三大维度看经济修复进展—兼评5月PMI》2022-05-31 5、《政策半月观：“执行底”确认，6月是关键窗口》2022-05-30 6、《需求消失的背后—全面解读4月经济》2022-05-16 2022年06月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 疫情、疫苗&人员活动跟踪：国内疫情趋于受控，北京疫情仍有反复；人员活动延续修复 ............................................ 4 疫情 ................................................................................................................................................................ 4 疫苗 ................................................................................................................................................................ 5 人员活动 ......................................................................................................................................................... 5 国内经济跟踪：地产、基建弱改善，生产、价格延续分化，疫情仍是扰动................................................................... 7 供给：上下游开工均有所分化，局部疫情仍是主要扰动....................................................................................... 7 需求：地产、基建可能存在边际改善，但整体仍偏弱 .......................................................................................... 8 价格：上游资源品价格多数上涨，中游续跌，下游分化..................................................................................... 10 库存：煤炭、水泥库存小降，钢铁库存延续小降，沥青库存再创新低................................................................. 12 交通&物流：航运价格分化；国内物流延续震荡回升 ......................................................................................... 13 流动性跟踪：货币市场利率小升，专项债发行仍快，中美利差倒挂加深 .................................................................... 13 货币市场流动性 ............................................................................................................................................. 13 债券市场流动性 ............................................................................................................................................. 14 汇率&海外市场 .............................................................................................................................................. 15 风险提示 ...........................................................................................