高频半月观：重视工业品价格的积极变化

高频半月观—重视工业品价格的积极变化 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为2025.7.28-2025.8.10相关数据跟踪。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心结论：基于6大维度的高频数据，近半月经济核心变化有二：一是“反内卷”政策预期下，多数中上游工业品价格均反弹，上游开工也多数回升。二是地产销售仍偏弱，其中：30城新房销售环比小升、但仍为近年同期最低，18城二手房销售环比延续回落、且弱于季节规律。往后看，关注高频相关的三条主线：1）一旦形势恶化可能很快出台增量政策，紧盯出口、消费、地产等基本面数据；2）“反内卷”从行业自律到实质性落地，后续供给端政策可能进一步加码，紧盯加大行业协会督促力度、提高环保能耗标准或限产等；3）紧盯中美贸易谈判，尤其是可能的中美最高层会晤。 分析师薛舒宁执业证书编号：S0680525070009邮箱：xueshuning@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—物价、出口有变化》2025-07-272、《核心CPI连升5月，如何理解？》2025-08-093、《7月出口再超预期的背后》2025-08-074、《政策半月观—四大主线、四大机会》2025-08-035、《美国非农就业大幅下修的背后》2025-08-02 一、供给：上游开工多数回升，中下游开工延续偏强。 >上游看，除水泥开工率外，上游开工多数回升。近半月，全国247家样本企业高炉开工率均值环比回升0.1个百分点至83.6%，相比2024年、2019年同期分别偏高2.9、5.9个百分点。焦化企业开工率均值环比回升0.1个百分点至68.9%，相比2024年、2019年同期分别偏低2.5、4.8个百分点。石油沥青装置开工率均值回升1.6个百分点至32.4%，环比强于近年同期均值（2019-2024年同期均值为增0.9个百分点），相比2024年同期偏高6.0个百分点、相比2019年同期偏低10.6个百分点。水泥粉磨开工率均值环比再度回落4.2个百分点至37.2%，续创近年同期新低，环比弱于季节规律（2019-2024年同期均值为增0.5个百分点），相比2024年、2019年同期分别偏低9.6、27.1个百分点。 >中下游看，汽车、涤纶长丝开工率均回落，但仍在高位。近半月，汽车半钢胎开工率均值环比回落1.5个百分点至74.4%，绝对值仍为近年同期次高。江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落1.4个百分点至约91.1%，为近年同期次高，相比2024年、2019年同期分别偏高2.8、1.5个百分点。 二、需求：新房销售小幅回升、二手房销售回落，生产复工改善。 >生产复工：近半月，沿海8省发电日均耗煤均值环比回升5.3%至约232.8万吨，基本符合季节性（2017-2024年同期均值为增5.5%），同比降幅收窄至3.0%。百城土地周均成交1345.3万㎡，环比回升36.0%，强于季节规律（2019-2024年同期均值为-0.7%）；同比降幅收窄至1.8%，绝对值仍为近年同期偏低水平；钢材表需、螺纹钢表需环比强于季节性，但绝对值均为近年同期次低：钢材、螺纹表需分别环比-2.3%、-2.0%，2019-2024年同期均值分别-4.0%、-6.2%，同比均转为上涨，分别为2.1%、1.9%。>线下消费：新房销售小幅回升、二手房继续回落，乘用车销售有所回落。1）新房：近半月，30大中城市新房销售环比回升7.4%，强于季节规律（2017-2024年同期均值为增0.3%），同比降幅扩大至16.7%。 2）二手房：18城二手房销售面积均值为20.4万㎡，环比降9.2%，弱于季节规律（2017-2024年同期环比均值为-6.3%），同比升幅收窄至7.2%。3）乘用车：7月乘用车日均销售5.9万辆，环比回落12.9%，同比增幅收 窄至6.1%。年初以来，乘用车日均销售6.0万辆，同比增10.4%。 三、价格：除水泥外，工业品价格多数回升；猪肉价格下跌。 >上游资源品：价格多数上涨。南华综合指数均值环比小幅回落0.1%，同比转为上涨2.1%。重点商品中：布油价格近半月均值环比回升1.2%，同比降幅收窄至11.4%。黄骅港Q5500动力煤价均值环比上涨3.8%，同比降幅收窄至21.6%。铁矿石价格均值环比上涨1.8%，同比转为上涨2.8%。>中游工业品：钢材价格上涨，水泥价格续跌。螺纹钢现货价格均值环比上涨1.3%，为近年同期次低，同比转为上涨0.6%。水泥价格指数均值环比续降2.6%，同比降幅扩大至10.8%。 >下游消费品：猪肉价格均值环比下跌0.9%至约20.5元/公斤，同比降幅扩大至19.7%。蔬菜价格环比上涨2.4%，弱于季节规律（2017-2024年同期均值为3.9%），同比跌幅扩大至13.8%。 四、库存：电厂存煤、沥青库存下降，钢材、水泥库存回升。 >能源：沿海8省电厂存煤环比回落0.6%、强于近年同期均值，绝对值仍在近年同期偏高水平，同比降幅收窄至3.3%； >金属：钢材、电解铝库存环比分别升3.6%、10.9%，绝对值均在低位。>建材：沥青库存环比降1.4%，同比降幅收窄至29.3%。水泥库容比均值环比上升0.3个百分点至65.8%，同比转为上升0.3个百分点。 五、交通物流：航班执飞数量续升，航线运价回落。 >人员流动：近半月，商业航班执飞数量环比续升0.3%，仍为有数据以来同期最高；相比2024年、2019年同期分别偏高2.1%、12.3%。地铁客运人数环比回落3.3%、仍在高位，相比2024年同期偏低0.4%。 >出口运价：近半月来，BDI指数环比小降0.1%，同比降幅扩大至19.2%；CCFI指数环比下降5.1%，同比降幅扩大至42.2%。 六、流动性跟踪：专项债发行有所提速，国内债券收益率小幅回升。 >货币市场流动性：近半月，央行持续呵护流动性，通过OMO净回笼5296亿元；通过3个月期买断式逆回购投放7000亿元。货币市场利率普遍回落，DR007、R007、Shibor（1周）中枢环比分别回落2.1bp、4.7bp、3.7bp。R007、DR007利差稳中小升、但绝对值仍在低位，指向不同机构之间流动性分层并不明显，银行间市场流动性较为充裕。3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比分别回落0.3、0.1bp。 >债券市场流动性：近半月利率债发行14809.4亿元，环比少发1153.5亿元；地方专项债发行5026.3亿元；年初以来累计发行28178.6亿元，如果按照4.4万亿元额度计算，发行进度64.0%，有所提速。10Y、1Y国债到期收益率中枢分别回升2.1、0.7bp，分别收于1.690%、1.356%。 >汇率&海外市场：近半月来，受贸易紧张局势缓解以及美联储的鹰派立场支撑，美元指数小幅走强，均值环比上涨0.9%、收于98.267。其中：美元兑人民币（央行中间价）均值回落0.1%。截至8月8日，10年期美债收益率较两周前回落13.0bp、收于4.27%；中美利差（中国-美国）倒挂幅度收窄8.1bp、收于258.0bp。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 内容目录 供给：上游开工多数回升，中下游开工延续偏强........................................................................................5需求：新房销售小幅回升、二手房销售回落，生产复工改善........................................................................6生产复工：发电耗煤同比降幅收窄，钢材表需同比转正，土地成交小幅改善...........................................6线下消费：新房销售小幅回升，二手房销售回落，乘用车销售有所回落.................................................8价格：除水泥外，工业品价格多数上升；猪肉价格下跌...............................................................................9库存：电厂存煤、沥青库存下降，钢材、水泥库存回升 ..............................................................................11能源库存........................................................................................................................................11工业金属........................................................................................................................................11建材库存........................................................................................................................................12交通物流：航班执飞数量续升，航线运价回落...........................................................................................12流动性跟踪：专项债发行有所提速，国内债券收益率小幅回升....................................................................13货币市场流动性..............................................................................................................................13债券市场流动性..............................................................................................................................14汇率&海外市场...............................................................................................................................15风险提示..............................................................................................................................................16 图表目录 图表1：近半月，高炉开工率均值环比小幅回升.......................................................................................5图表2：近半月，焦化企业开工率均值环比小幅回升..................................................